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致16人逝世！最强飓风“米尔顿”来袭 特朗普拜登哈里斯忙着打“嘴仗”
拜登首要讲话，呼吁总统权利的平稳过渡。
随后，特朗普表明，政治是困难的，但过渡将会顺利进行。
人民日报海外版：国有企业效果不行代替
《我的阿勒泰》背面，那个想要话语权的女性
有人着迷于片中治好的天然美景，有人沉浸于李文秀、巴太的纯爱系爱情，有人喜爱里边的喜剧表达，赏识张凤侠洒脱旷达的人生态度，也有人争辩剧集与原著的异同，讨论片子在「养眼」的景色之下，或隐或现的女人主义表达。比方榜首集里，李文秀在脱离乌鲁木齐前，扶正了走廊上歪斜的弗吉尼亚·伍尔芙画像。又比方老公酗酒冻死在路周围的哈萨克女人托肯，从始至终都在要求家中的男人给她买一块搓衣板，却总是被疏忽、忘记、不以为然。
剧集收官后不久，咱们在北京的一间茶馆见到了本片的导演滕丛丛。她单独前来，没有背包，用一个简略的黑色一字夹把碎发夹在耳后。《我的阿勒泰》是这位85后女导演的第二部长片导演著作。2019年她的首部电影《送我上青云》就被贴上了「女人主义」的标签，但她自己却说，现在回头看，「我觉得那个时分我是有点『厌女』的」。到了拍《我的阿勒泰》，她才找到更松懈、自在的表达，不再以强硬、冷酷、粉饰自己对情感的巴望来假装强壮，转而信任，「实在的英勇不是把自己包装得有多强，而是你乐意直面自己，直面你的日子，直面你周边的社会，这才是实在的勇士」。
她说，《送我上青云》里的女主角「盛男」，还在巴望证明自己，巴望被认可，巴望被爱。可是在《我的阿勒泰》里，「张凤侠」、「李文秀」现已不需求跟任何人证明自己，想爱就爱，不爱拉倒。
是什么带来了这样的生长与改变？咱们与滕丛丛导演聊起《我的阿勒泰》的创造阅历。「盛男」身上有她早年的影子。实在放下他人目光绑缚的「张凤侠」，则是她现在心目中的抱负女人。
滕丛丛毫不讳言，「做导演，便是想要话语权」。她在创造里寻求表达与自在。和原著作者李娟相同，她的著作里也迸射出女人极具特性、生命力的表达愿望。
文｜王媛
修改｜鱼鹰
图｜（除特别标示外）受访者供给
在我刚结业进入社会的那几年，我不是一个很平缓、很安稳的人。那时分我和许多从小当地来到大城市奋斗的人相同，有许多心里的焦虑，一同对国际有许多观点和定见，有许多不满意的当地，也有许多巴望。其实是处于一个苍茫，又愤恨的，那种年青人的状况里，能够说是一个「愤青」。
其时我有两个睡前读物，一个是《源氏物语》，另一个便是李娟的书。它们放在我的床头，到了晚上，我能够随意翻开其间一章，不必管它前后的逻辑，读个一两章，它会带给我一种安靖感。它让我的日子不再仅仅北京的某条街道上租住的四五十平米一居室，那么狭小的空间。它让我拓宽出去，看到了草原、沙漠、戈壁，看到了六合之间只需一个人在骑摩托。时刻没有那么重要，任何外部对她的点评和重视也没有那么重要。
这种安靖感是我开端想要展现的。《送我上青云》拍完之后，收到片酬，我立马就买了《我的阿勒泰》的版权。其时我的片酬也没有多少，我就给李娟教师打听性地发邮件，说我现在只需这么多钱，你看行吗？她也没有任何套路，很诚实地跟我交流，很简略的几句话就把这事定下来了。她说，许多人来问过她版权，可是她觉得，我能做成。
刚买下版权的时分，我也没有觉得马上就要发动这个项目，我是一个有点延迟症的人。但之后很快疫情就开端了，忽然之间，去公园遛弯都成了很奢华的事。你每天在家里头想的，不过便是怎样下楼，怎样去超市买东西。在那个时分，我反而开端特别想把拍《我的阿勒泰》付诸实践，一方面是你巴望去见到大天然，去见到自在，另一方面，你更了解了那种「只关怀粮食和蔬菜」的状况。
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国泰基金量化出资部总监、基金司理梁杏参与新浪财经基金嘉年华活动，就复工复产后“可继续”板块成绩主题与闻名财经博主鳄鱼十三进行微博连麦。梁杏针对ETF出资宣布了观念。
国泰基金梁杏表明，做ETF不需求精密到个股层面上，只需求在职业层面上，选择获益于方针或许国家的大政方针的职业，收益都是不错的，也不必太忧虑爆雷的危险。所以，从投入产出比来说，做ETF需求投入的精力更少，爆雷危险更低。
本年疫情影响之下，工业和服务业都遭到了牵连，消费数据乌烟瘴气，轿车是重灾区。当疫情的数据不断向好，复产复工的预期闪现，咱们就能够发现在这些板块有一些比较好的反弹或许体现，轿车还叠加了许多方针支撑。咱们国家现在在消费范畴的抓手便是轿车，由于轿车触及的上下游工业链十分多，保住轿车也便是保住了消费，促进固定资产出资。
其时建材、食物饮料、医药等ETF都在低位，未来有很大反弹的或许，咱们需求依据自己的危险接受才能、自己资金的状况以及自己的判别去做选择。大盘现已开端爬出底部了，全体呈现向好的趋势，我没有不看好的板块。
以下是讲演全文：
鳄鱼十三：热烈欢迎国泰基金的梁总来到咱们直播间，十分侥幸。
梁杏：我也很侥幸能够来到鳄鱼大V的直播间。
鳄鱼十三：国泰基金是我国的顶流，前四，今日很可贵约请到梁总花一个小时跟咱们进行共享。今日咱们的主题是“复工复产！哪些板块成绩未来可继续增加？”这是许多同学比较关怀的问题，由于现在大盘现已到了3260点，涨了快一个月，在这个时刻还有哪些板块能够做，哪些是可继续的，哪些或许是稍纵即逝。今日咱们请梁总跟咱们互动一下，由于咱们知道国泰基金管800多亿的规划，十分十分凶猛。
梁杏：我略微更正一下，国泰基金的非货快3000亿，咱们对错货的ETF800多亿，这仍是有差异的。
鳄鱼十三：方才说少了。
梁杏：对。
鳄鱼十三：国泰的基金的ETF有一个特色，咱们叫职业ETF只选国泰，他们的ETF特别全面，待会儿请梁总介绍一下。
今日我是主持人，让梁总来做一个毛遂自荐。
梁杏：我从业15年，我2007年入行，比较倒运，一入行就遇到了6124到1664，从此今后心比较大，见过真实瀑布式的跌落，一路走到现在。我待过两个基金公司，我的前店主是华安基金，我在那里干了四年，后来就到了国泰，我在国泰本年是第11年。这便是我的职场阅历，也比较简略。我现在是国泰基金量化出资部的总监，也便是这个部分的担任人。咱们或许看到咱们许多许多的ETF，证券ETF、军工ETF、芯片ETF、钢铁ETF、煤炭ETF，许多产品或许咱们比较了解，可是不必定了解我自己，咱们能够了解，我便是国泰的这些ETF背面的女性。这便是我的毛遂自荐。
鳄鱼十三：量化出资部是什么意思？这几个字比较奥秘。
梁杏：量化出资部便是要算许大都，我给咱们介绍一下咱们的一些事务。
咱们部分的事务分红ETF，ETF是一个被迫化的出资，其实也是要算许大都的，可是相对来说在操作办理上，由于它对成绩没有那么多额定的要求，由于首要是盯梢指数，要做好盯梢差错的操控。当然ETF或许要更杂乱一点，由于它要触及到申赎清单的制造、危险的防控，这是其他一摊事，也十分费事。可是全体来说被迫事务是量化部分其间的一块，这是咱们现在规划或许比较大的一块。
咱们还会有自动量化和指数增强的事务，一般来说自动团队会一同担任指数增强和自动量化的产品。咱们国内全体来说指数增强和自动量化的开展不是那么顺畅，首要的原因是咱们遭到两端的夹攻，一头是像私募基金，它们的准则愈加灵敏，它们的收益也会更大。举个比方，他们能够做一些T+0的买卖，咱们是没有方法做的。所以，咱们量化的手法首要便是体现为中低频的根本面量化，咱们首要运用的模型是多因子模型，经过多因子模型去选股，去获取这个商场的超量收益。所以，指数增强、指数量化根本上来说都会运用这个多因子模型。当然也会有一些基金司理或许是其他团队，或许也会用一些其他战略，比方说像一些工作驱动等等这样一些战略。可是这样一些战略或许回撤也会相对来说比较大。所以，一般来说咱们全体来说仍是会以多因子模型为主，在指数增强、自动量化这块事务上。咱们一方面会遭到私募基金比公募基金更灵敏的准则，这是一方面的压力。其他一方面，公募的权益基金或许体现也会特别好，由于量化的产品，它一般不会有太多的危险露出，其实反过来想，也就意味着它不会有太高，像咱们幻想中那么高的超量收益。可是许多自动权益的产品是能够发明出来十分高的超量收益的，咱们就会比较尴尬。所以，指数增强和自动量化的事务在国内，在公募基金范畴，全体的规划都不算特别特别大，和被迫产品比较或许和自动权益的产品比较，这一块的全体规划要略微小一些。
咱们现在也是两条腿一同走路，但显着咱们的被迫事务这条腿比较粗大健壮一点，指数增强和自动量化那块事务的腿要略微地瘦一点。
大约是这么一个状况。量化的事务大约是这样，你能够了解为需求算许多东西，尤其是在做多因子模型的时分，它是有许多许多核算的，你得要先把这个因子弄出来，做成一个因子，光是这一步就有许多许多很杂乱的核算的流程，要包含提取数据、清洗数据，要去界说这个数据，界说你的因子，你做好了这个因子还要去测验它，你测验的进程也是许多核算的进程。你做完了因子的测验，你把没有什么用的因子筛掉，剩余的因子还要想方法把它组成或许是做各式各样的方法，你还要有alpha模型，你把你的因子丢到alpha模型里去跑，还要进行你的危险操控、组合的优化等等一系列的作业。所以，它其实是比较杂乱，要检测基金司理和研讨员或许说整个出资团队的数学才能、编程才能等等各方面，包含对本钱商场的知道程度等等，这些其实都是一个概括的体现。
鳄鱼十三：咱们一瞬间被梁总圈粉，讲得十分精彩，榜首次听到这样的介绍。梁总是把杂乱的东西留给了自己，把简略的东西留给了粉丝。国泰有一个ETF职业轮动的东西，沪深300也到了比较好的水平。
梁杏：对，我十分认同鳄鱼的说法，咱们其实还有一个产品是ETF的FOF 、LOF，其实也计划最近把这个发行的作业做上去。这个东西其实也是脱胎于咱们公司这么多的ETF，由于有许多ETF。所以，咱们需求去研讨或许说跟最每个职业，出资者又会常常过来问“你们现在在引荐什么？”咱们也有必要要有一整套的逻辑去跟客户进行介绍或许说共享。逻辑对不对是一回事，可是咱们仍是要有这个东西，可是其实许多出资上的东西其实不是说一个东西就能够彻底决议的，所以咱们的体系里边就会包含许多，比方咱们会有从根本面或许是从战略结构动身的职业轮动的一些方法论，咱们还会有量化模型，咱们还会有职业的根本面的盯梢，咱们尽量多地想把这些东西都结合起来，尽量多地获取商场的信息，相对来讲做出一个正确的判别。这个事很难，不是把握其间一门或许是你把一切的东西都有盯梢、都有研讨，你就永久都是赢，也不必定。有的时分或许你的确把信息都输入到你的大脑里或许是你都了解，获取了这些信息，但最终很有或许你仍是没有彻底做对。为什么呢？常常也会呈现“看对没做对”的状况，也都会有的，很简略呈现。
鳄鱼十三：咱们方才花了十分钟，梁总给咱们介绍了国泰基金的全体状况，直播间还有一些粉丝一向是出资股票的，其实没有买过ETF，梁总能不能介绍一下从股票转到ETF，这里边的不同是什么？
梁杏：其实咱们现在许多的ETF的出资者都是从股票那里转化过来的，为什么会有这样的一个状况呢？由于你要去研讨一个股票或许说你要去买一个股票，根本上来说简略粗犷概括的话便是两种方法。榜首种方法是“听音讯，论坛上或许是你周围的亲朋好友有人跟你说这个票能够，你买吧，你也不论逻辑就买了，这是一种方法，无脑粗犷地买入。第二种方法是你有时刻，你有精力，你乐意多做一些研讨，一个比较体系的关于股票的研讨包含什么呢？你要对微观信息或许微观环境有一些了解，你要能对职业或许说中观的东西有一些了解，再到个股。许多许多东西是需求花许多的时刻和精力去盯梢的，就算微观、中观这些东西你都去盯梢，你都获取了，其实到了个股，由于个股的数量特别多，每个职业也不相同，每个职业里每个公司的竞赛格式、需求格式或许也都不相同，你还需求具有信息剖析的才能、信息的获取的才能。比方报表得会看，报表里躲藏的一些没有说的信息咱也得知道，它究竟是什么意思。所以，它其实是需求花许多时刻和精力的。基金公司有一整个的投研团队，比方说权益部分的研讨员或许就得有30、40个，会分出来不同职业，每个人去盯梢里边他们觉得有价值的公司去进行研讨，它是要继续地盯梢。所以，它是一个十分花时刻和精力的东西。这是买个股。
最终你或许也花了这个时刻，你也投入了，最终不小心还爆雷了。做ETF或许就没有这个问题，为什么？由于你做ETF的话，你不需求细到个股层面上去，由于到了个股层面，它的变数或许特别多，你只需到这个职业的层面上，假如这个职业比方说是获益于某一个方针或许是某一个工业国家的大政方针，你去做这个职业，你的收益其实也是不错的。可是你也不必太忧虑爆雷的危险。所以，其实从投入产出比来说，你需求投入的精力比你投入到个股上是要少一些。一同你的爆雷的危险也会小一些。有的出资者会跟我说我假如买个股赚的钱更多呢？是的，可是假如不是专业的出资者，关于绝大大都的个人出资者来说挣钱是少量，或许说这是别人家的故事，或许说你赚了一个股票的钱，或许你亏了两三个股票的钱，这是很正常的。可是你去做职业的话，它又有买卖的趣味，一同又不会使你对个股需求过度投入的工作成为你的担负。基金公司是把这个当成班来上的，咱们是把一切的时刻和精力要投入到这个职业和股票的研讨和盯梢上，可是大大都个人出资者要上班或许是有自己的工作，不是像咱们相同，咱们上的班便是研讨这个玩意儿，仍是有必定的差异。
所以，对大大都的出资者来说投ETF，你把它从个股这么细的东西略微抽离一点，你把它化成一个职业或许是一个主题的一个东西去盯梢，相对来说反而会进步你出资的性价比或许是优化你的胜率。有这样的一个状况。为什么这么多ETF出资者许多从股民转化过来，首要是这个原因。
鳄鱼十三：高瓴本钱那么大的组织投向格力，也是爆雷，亏100个亿，高瓴那么牛的组织都踩雷了。
梁杏：是有这个问题的，投个股，专业的组织或许会拿十分长的时刻，可是个人出资者其实一般不会像结构那样有定力，进进出出的反而会亏更多的钱。
鳄鱼十三：方才介绍了股票和ETF的差异，接下来咱们聊一聊大方向。在加息周期的大布景，上一次加息是2017年9月，加息到2018年，产生了熊市，这样的钱银环境下职业的装备战略不太相同，咱们挑了五个方向跟梁总聊一聊。
榜首个问题，由于梁总在上海，上海长三角关于全国的影响那么大，包含要点修正哪些职业，由于不是一切的职业都是被疫情影响的，哪些或许会有显着的改动？
梁杏：上海由于是一线城市，它的经济总量比较大，差不多一天至少是100亿元的产量，我还略微好一点，我差不多封了整整两个月，可是我有一些搭档或许封了三个月差不多。由于在3月份就开端部分现已开端封起来了，现在也有一些当地部分的还没有彻底解封，咱们是分了三个区。所以，全体来说对经济带来的丢失仍是比较大的。
上海作为工业和服务业，或许比较发达一点的城市，这两部分的影响的确比较大。在工业里边，有一些职业的确对上海来说或许说疫情使得这些职业遭到了比较大的牵连，包含轿车职业，包含芯片职业，这两个职业或许在长三角的散布上占比是要更多一些，像芯片职业，整个芯片上市公司90来个，差不多得有24、25个是在上海。从数量上看，由于咱们在被封的这段时刻，有一段时刻由于人都在家里，没有上班，处于一个罢工停产的状况。后来是由于工业链或许的确是有一点比较难过，尤其是像轿车、芯片，尤其是轿车这些工业链，有一点真实受不了，后来就开端渐渐地有复工复产，在操控疫情的前提下做复工复产。
咱们关于轿车和芯片有一段时刻是做过一个引荐，什么时分推轿车比较凶呢？是在5月15号左右。为什么是5月15号左右？由于统计局的数据差不多便是15号左右出来。5月份报的是4月份的数据，4月份的数据出来今后一看轿车的同比销量增速是负的31.8%，一切的消费里边受损最严峻的便是轿车。其时咱们看到这个数据，其真实5月15号之前，轿车也现已开端有必定的反弹了，咱们其时也写了一下这个内容，但其实没有主推，5月15号今后十分坚决就开端推，咱们就知道这个东西越差，比及它后边好了之后，其实它的弹性会越高，由于轿车或许在全体的消费的板块里边的确仍是有很重要的作用。包含芯片，90多个上市公司里有20多个在上海，前期商场其实都现已反映了这些失望的心情，当复产复工的预期出来，包含后边上海的疫情数据不断地向好，咱们就发现的确有一个比较好的反弹或许是一个体现。轿车其实后来还叠加了许多方针，咱们看到不断地有对轿车支撑的方针出来，不仅仅是轿车职业，包含里边的新动力轿车职业。
轿车职业的一些方针，包含其时传“轿车下乡”，的确在一些省市“轿车下乡”的方针现已出来了。上海这边出了一篮子的复兴经济的方针，其间也包含有轿车，有发牌，由于上海的牌不是很好拍的。我自己上一年拿到了驾照，我此时由于在家里边关了两个月的原因，我现已过了新手期，我总算不是一个新手，我就预备要去买车，我有这个牌了今后预备买车，我就计划去买车，等牌，可是一向没有拿到这个牌。
我最开端十分坚决想去买一个新动力轿车，后来看到一条新闻，我就有一点犹疑，改动了主见。有一年的“五一”出去玩，回来了今后，在进上海的时分会很堵，把新动力轿车堵到没电，感觉很惨。后来有一点犹疑。尽管我知道新动力轿车或许未来是有一个大的方向趋势，可是其时看到这个新闻很犹疑，中心也在等牌，但等牌时未必是买一个纯油的车，我后来又有一点想买混动的，或许会好一点，两头能够统筹。可是为什么还在拍牌呢？由于我有许多搭档一向给我洗脑，说上海的蓝牌是有价值的，能够保值的，我说能够的话我能够搞一个。上海最近的方针是把牌有一个比较大力度的添加，国家出台一些相关的方针，比方减免购置税，今日下午收盘了今后我搭档还跟我讲最近能够去看车了，说现在车价下降了，由于要促进消费，我觉得挺好的。假如我这个周末有时刻，咱们这边假如疫情还操控得还能够，我预备或许会去看一下。
轿车各方面的方针不断出来，在支撑。今日我下午还有一场直播，其时连麦的大V问了我一个问题“轿车后边还有没有行情？”，我自己觉得仍是会有的。由于尽管现已底部反弹，由于轿车ETF516110，是全商场仅有一个轿车ETF，它从底部反弹上来现已反弹40%左右了，这样一个水平，你说后边还有没有空间呢？咱们觉得应该仍是能够有必定的空间，首要仍是在于它作为消费的一个抓手，现在许多方针都在往轿车上面出，不光是轿车，还有新动力轿车。在方针的驱动之下，关于未来轿车的销量康复以及销量的增速，应该来说仍是能够看得到的。所以，咱们觉得轿车应该来说未来仍是有必定的空间，这是上海这边相关性比较高的一些工业，跟疫情直接相关，首要是轿车
芯片有好和欠好，芯片给咱们介绍一下。芯片一向到上一年其实都仍是大面积缺货的，可是到了本年就呈现了结构性的缺货，也遭到了疫情的影响。疫情影响了什么？一个是影响收入；其他，锁在家里边，咱们也不怎样出去消费。手机的替换其实频率下去了，由于收入有影响，就不太活跃换手机，手机能用就再用一年，是这样的心态。所以，本年有许多手机厂商砍单，就会影响芯片的需求。可是芯片的需求除了手机或许是除了通讯板块以外，它还有许多，比方轿车芯片也是一个十分大体量的需求，包含新动力车、智能车需求的增加，这几年都构成了关于芯片的一个比较重要的需求。
上一年为什么轿车一向提价？首要便是由于芯片总缺货，就构成了轿车提价的趋势。本年由于疫情的原因，这个趋势暂时不存在。
除了通讯板块和轿车板块给芯片带来需求的支撑，还有许多，比方说像工业互联网或许核算机互联网板块、大数据、云核算等等，也都是需求许多的芯片，需求许多的算力，包含元国际。元国际上一年有段时刻十分火，最近疫情也没有提，由于现在自己活的真身国际都顾不上，也没有心思去管元国际了。可是进驻到虚拟国际里也是需求芯片的。芯片从长线来看问题不大，可是最近的确疲软，有一个很重要的原因是本钱商场觉得它的需求端现在是遭到了手机砍单的影响比较大。由于咱们家也有芯片的ETF512760，许多小伙伴或许也买卖过这个种类，最近由于疲软，老有人来问我。
大约的状况是这样，这是上海的疫情或许说复工或许影响的相关的比较直接的职业。
鳄鱼十三：半个月前应该请梁总来讲一讲，讲得太好了，这两个职业是5月份反弹最好的两个方向。轿车的成绩4月份那么差，会不会影响到半年报，而导致再挖一个坑？咱们会忧虑7月份半年报，会不会再爆一次雷呢？
梁杏：其实这些东西现已price in了，真的呈现就不要紧。比方饲养板块，咱们的饲养ETF上一年最低点是0.701，上一年的9月1号呈现的。上半年其实咱们都知道猪价在暴降，饲养职业的季报欠好看，到了三季报发表的时分就现已是10月底了，10月底发表三季报的时分也是乌烟瘴气，可是它的价格的最低点是上一年的9月1号呈现的。10月底三季报发表的时分红绩那么差，咱们反而说“哦，横竖我现已知道你这么差了，你这么差就有助于去产能，未来就向好了。”它走的是这种逻辑。咱们以为轿车职业也是一个意思，但凡现已被商场预期了的东西，当它真的完成的时分其实没有太大影响。最重要仍是看未来，现在方针的力度十分硬，最近轿车板块的上涨首要是来自于方针的各种支撑。我自己觉得这个力度是能够继续下去的，由于现在在经济的三驾马车里，出口、出资、消费，出口在一季度很好，撑起了经济的脊柱。可是现在跟着海外复工复产，它比咱们要更早一点，它对咱们国内产品的需求是要渐渐下来。所以，出口有或许未来比例是要下降的。消费由于遭到疫情的影响，4月份的消费数据乌烟瘴气，轿车在里边是重灾区，还有出资，出资要撑起GDP的脊柱，出资就靠基建和地产。在消费里边也要找一个抓手，咱们国家现在显着要找的抓手便是轿车，由于轿车其实触及的上下游工业链也是十分十分多的。假如把轿车保住了，消费其实就会相对来说好一点。餐饮一向增速都不是很好，遭到疫情的影响，或许也没有那么快康复。所以，轿车仍是十分重要的。不光是一个消费品，后边跟着拉动的也是许多固定资产出资。这是轿车为什么在消费里边是最重要的抓手的很重要的原因，假如轿车工业塌了，背面会影响十分多固定资产出资增速。
所以，咱们以为在消费里边轿车的力度应该来说仍是会继续下去的，所以不必太忧虑，即便是二季报呈现了大坑，这个商场早就现已预期进去了，咱们更重要的是看未来国家或许说各地政府给轿车各方面的支撑力度。咱们看轿车的销量数据爬出这个坑的时刻和速度，由于本钱商场现在现已预期它会好起来，现在反弹40%乃至今后更高，其完成已把它好起来的预期price in了，真实好起来的时分反而它就要跌了，当然好的程度假如超过了商场预期，它仍是要再继续涨的。
它大约是这样一个联系。
鳄鱼十三：国泰轿车ETF是全商场仅有？
梁杏：是的。
鳄鱼十三：太凶猛了，如同有一半是零部件。
梁杏：原本整车和零部件在轿车ETF刚上市的时分，大约40%左右的是整车，挨近40%的是零部件，成果由于上一年整车一向涨一向涨一向涨，加上一些成分股调整的要素，现在整车的占比大约有六成左右，零部件或许有20%多、30%，零部件现在没有那么多，由于上一年首要是整车在涨，紧缩了零部件的权重。
鳄鱼十三：做智能车仍是太早了一些，智能车的标的还比较少。
梁杏：有点早，咱们也有智能轿车的ETF，代码是159889。的确比较早，其完成在许多新动力轿车也都是智能轿车，可是在二级商场上真实纯的智能轿车方向的有点少，咱们现在指数里其实里边放了一点整车，放了一点消费电子的东西，大约是这样。
你方才的问题问得很好，尽管趋势现已在推动或许是进行中，可是在二级商场上相应的标的的确不是那么多，所以咱们现在智能轿车的ETF里边许多东西是放的消费电子加上轿车职业的一些东西。
鳄鱼十三：稳增加里还有几个，一个是基建，基建里边有建材和电力，能够给咱们讲一下，现在电力也很火，这两天电力涨了不少。可是建材、水泥和钢铁涨得不太好，咱们想听听接下来您的观念。
梁杏：建材ETF是黄岳管的，他聊起来必定比我聊得要细，咱们是每个基金司理自己的基金或许是自己跟的职业会愈加了解，其他的职业，由于我自己要关部分，部分里根本上一切的产品或许说一切的职业我都会有一个根本的了解。可是要去说细节或许说特别细的一些数据的盯梢，我必定不如黄岳在建材这个职业。明日你要是跟黄岳连麦，明日能够让他好好地聊聊稳增加的逻辑或许是里边的一些特别细的东西，我就说一说我全体的一些观念或许是观念。
由于最近生长板块有个剧烈的反弹，最近稳增加条线是在歇息，可是我不觉得它们没有时机，它们的时机仍是很大的。由于三驾马车里的出口渐渐下来，消费也就这个姿态，现在在抓轿车作为重要的抓手在抓。在出资里边，要靠地产和基建。地产现在的问题其实更大一点，由于地产不论是新开工增速仍是它的出售面积增速其实都很差，一季度的数据是-10%几和-20%几，大约便是这么一个数量级，这其实是比较可贵一见的或许比较罕见的状况，由于咱们国家的老百姓仍是很喜爱买房子的，每年光是出售增速就差不多是10%几，这是一个正常的水平，本年忽然一瞬间掉得很凶猛。方针从年头就在不断当地，由于咱们大的红线是房住不炒，可是答应因城施政，从年头以来，咱们大约从年头算过，有些城市各式各样的方针，相对来说略微放松一点松绑的方针得有百来个城市，都现已推出了各式各样的松绑方针，现在有的城市榜首个松绑方针如同没有太大作用，就推第二个松绑方针，不断地在推。可是现在的问题是没有需求或许需求端比较少，现在不是供应端的问题，现在是需求端的问题。所以，后续咱们觉得或许要在需求端上面下工夫推这个方针更有用。包含现在在上海，推出了更便利落户的方法，这是对需求端的一些方针。各式各样的方针下去今后，或许要在二季度，看6、7月份会不会略微好一点。6、7月份应该有或许仍是好起来，这些方针继续仍是会有用的。差不多到二季度末三季度初，应该就能看到作用。可是那是后边有用果的问题，现在其时仍是没有看到地产有用果，这是最大的问题。假如地产起不来，那怎样办？是不是基建就得站出来，就得扛？基建其实是十分有用、十分快的一个手法，咱们在前几年，大约2017年，基建在GDP里边的占比大约到了8.4%，这几年其实是在往下走，没有那么高，大约是6%、7%的姿态。参阅前史的状况，基建是能够再往上加的，它还有空间。基建还有一个优点，它还能够比较快地构成什物作业量，这个项目能够比较快地上马，大约是这么个意思。
咱们看基建要看两点，一个是有没有钱，一个是有没有项目。钱有没有呢？咱们觉得仍是有的。由于前几年首要有预算节余，有一个商场测算数据，差不多是5万亿。还有财务新增的当地专项债，3.6几万亿，一季度现已干掉了1.5万亿，二季度由于有疫情的原因，咱们觉得仍是会继续提速的。所以，或许跟一季度会坚持一个差不多的量级。并且现在财务部以及各个部委的要求是要尽快地构成什物作业量。所以，全体来说这个钱也不是很缺，包含央行在本年缴了两次财务，总共1.6万亿，这两笔钱，榜首个一万亿现已进了整个的财务预算。第二个6000万是用来做留抵退税和当地政府的搬运付出。所以，钱上面仍是会有的，不是说彻底没有方法、没有钱去做基建项目了。
哪些项目呢？新老基建都有做。老基建包含城市的更新、乡村的改造，还有城际交通等等。由于咱们曩昔好多年走的朴实便是主感到铁公机，开展这么多年今后城乡之间仍是存在一些不平衡，这些不平衡的当地便是老基建能够发力的当地，包含乡村水利这些东西，都是能够去做的项目。新基建就更多了，最近或许比较抢手的是“风光大基地”，光是一个风光大基地大约就能带动3万亿左右的相关工业的出资，风光大基地是第二批项目，直接国家的资金出资差不多是1.6万亿，可是估计是能够带动差不多整个3万亿。所以，仍是会有许多方法或许手法去促进基建的出资，这便是我想说的。咱们不觉得说基建后边就彻底没有时机了，由于它是会有轮动的。尽管最近美联储加息放缓，根本面有向好的预期存在，由于复工复产。估值由于前段时刻调整很凶，最近估值比较适合，最近有剧烈的反弹，可是它不或许无约束涨下去。比及轮动的时分，便是基建、建材包含地产这些板块出来唱主角的时分，咱们不要总觉得基建或许建材没有戏，不是这样的，必定仍是有时机的，只不过短期由于有一个窗口期，生长股在反弹，资金就会跑到那儿去，基建、地产、建材会弱一点。方才首要说的是基建，说两句建材，建材是获益于地产和基建，由于建材里边有水泥、玻璃、防水资料、各式各样的边边角角，首要便是这些东西。盖房子不需求这些东西吗？盖个桥、修个路不需求这些东西吗？很有意思，咱们建材ETF是上一年大约这个时分发的，咱们比较了一下跟房地产的联系，发现房地产指数其时是往下走的，建材是往上走的，其时想了一个标语“地产向下，建材向上”。为什么地产向下的时分建材会向上呢？阐明是中心基建在给它带来一个新增的需求或许说给它带来一个很好的根本面上的体现。
这便是他们之间的联系，建材是获益于稳增加的，由于基建和地产有一个超预期的增加今后，它会给建材带来一个额定的需求。
这是稳增加，先给咱们说一下。像新基建，一瞬间后边再说，要不然这条线或许就会发散得特别凶猛。
鳄鱼十三：国泰建材ETF是159745，基建ETF是159619。
讲一下家电ETF，家电也没怎样涨？
梁杏：家电没怎样涨有几个原因，它上一年有一波调整比较凶猛，它上一年如同没什么时机，首要原因是上一年产品提价比较凶猛，它是遭到上游原资料的影响，这是它的本钱端。在它的客户端也有一点问题，由于之前人民币仍是增值的，咱们之前出口比较好，咱们的疫情操控得好，人民币又增值，对它的需求是有必定的按捺的。可是上一年更重要的首要仍是本钱端上扬，它上游的原资料提价。最近这段时刻，它是归于地产后周期的板块，有许多出资者其实买它是在押注地产超预期这件工作，由于它是有工业链传导的。咱们想想房地产房子盖好了今后，不论是开发商给你弄的精装饰仍是你自己要去做装饰，总之除了建材之外，你要买家具家电，黑电、白电总是要买上，冰箱、洗衣机等等。这是家电里边比较传统的这部分冰、洗大件。比较有生长性的有一条线便是小家电，小家电这条线或许2020年的时分强势进入咱们的视界，由于2020年也是疫情，咱们封在家里边，买了空气炸锅、烤箱，后来都搁置了。有一个排行，说家里现在搁置最凶猛的小家电是什么？空气炸锅榜首名。可是小家电假如能够满意某一个细分的需求，它放量是十分快的。讲几个比较抢手的单品。我自己十分喜爱的一个种类是水槽洗碗机，由于我家的厨房十分小，装不了特别大的洗碗机，由于太占地了，水槽洗碗机对我来讲太完美了，由于一般那个水槽总是有两个坑，其实有一个坑不怎样用，这样一个种类咱们幻想不到，一年能够卖几十亿。最近还有扫洗拖一体的机器人，现在习尚很大，我常常重视一些大众号，动不动跳出软文是引荐这个玩意儿，这些其实放量都十分快，家电ETF里边黑电、白电仍是主导，小家电这几年权重上升，从百分之十几现在或许到百分之二三十，大约是这样的水平。可是现在仍是要跟咱们讲，家电ETF现在仍是偏传统，由于究竟冰洗、黑电、白电仍是占主导。最近它是赶上了原资料涨得不是特别凶，最近粮食遭到俄乌战役在涨，可是大宗产品最近没有怎样飙。最近人民币呈现了价值降低的状况，地产由于方针超预期，最近有一些资金在流入家电ETF，在博弈这些预期的改动。咱们能够看自己的需求或许说逻辑上的认同来决议要不要买它，横竖它比较简略遭到上游原资料提价它就不可，人民币增值凶猛它就不可，大约是这样。
鳄鱼十三：家电ETF微观的前置信号要看什么数据？比方地产哪个数据好了，家电ETF就有或许起来？
梁杏：看开工，由于开工或许比竣工、比出售都要更前瞻。假如能够看到拿地数据就更好。仍是要看开工（数据），由于拿地不必定直接开工。除了看开工，也要看产品提价的状况，像钢铁相关的原资料提价的状况。最近比较好的是原资料没怎样涨，还有人民币的汇率。
鳄鱼十三：稳增加的板块还有电力职业，电力有重视吗？
梁杏：咱们现在还没有电力ETF，我报了一个绿电的ETF，还没批，可是咱们有碳中和50ETF，里边根本上便是新动力放在一块儿，可是如同新动力现在也不算电力。电力自身的公司由于咱们现在还没有相关产品，的确还没有怎样看。
鳄鱼十三：电力这个方向你看好吗？
梁杏：我看好，尽管我没有近距离地去看电力其时的逻辑，可是电力的长逻辑是很顺的，在双碳的布景之下，电力公司必定是从老动力向新动力转型，这也是为什么这一段时刻，从上一年到本年其实咱们会看到电力公司有上涨，有提估值，这其实是商场预期在改动。所以，电力的这个方向我是看好的，我也报了一个绿电ETF，只不过现在还没有拿到批文。
鳄鱼十三：什么时分会推出？
梁杏：一般来说咱们上报一个产品会有一个星期的敞口期，假如一个星期比较顺畅地受理，就能够比较快地拿到批文。比方半个月、一个月都有或许。假如没有受理，它就会让你补许多资料，你就需求依据提出来的问题补许多资料，时刻就不必定，咱们也有的产品好几年或许都还在补证。
鳄鱼十三：哪些高景气量职业未来还有增加的空间？之前基金抱团的几个职业，医药是不是？
梁杏：医药算，可是医药本年到现在还没有特别象样的体现，可是我觉得它仍是会有体现的。
鳄鱼十三：讲一下医药，由于国泰一向在推医药，你办理的一个医药ETF，包含A股和港股。
梁杏：我管了三个医药类的ETF。我先给咱们略微介绍一下医药板块的分类，这样或许更有助于咱们去看今后商场上这么多的医药类的ETF，由于医药的东西十分十分多。给咱们说一下医药这个大板块，一般我会把它分红7个细分子职业：中药、化学药、生物医药。中药在本年一季度有过一小波行情，这三个是药的分类。还有一些不是药的东西，比方医疗器械、医疗服务、医药零售、医药流转。医药流转便是做药的批发、运送。大的医药职业会包含这7个细分子职业。我自己管三个医药类的ETF，一个是生物医药ETF，生物医药ETF对应的便是三个药里边的生物医药职业。生物医药职业是一切的药里生长性最高的。所以，假如你看好多科技指数，假如把药包进去，其实首要包的便是生物医药会更多一些。由于生物医药里边会触及到生物科学技能，相对来说有难度。立异药许多东西也是从这个里边出。生物医药里边还会包含疫苗、血制品、生物立异药、基因检测等等，还包含CXO，由于它服务于生物立异药，所以许多时分生物医药ETF也会把它们都一块儿包进去。还有医疗器械、医疗服务，我还有一个医疗ETF159828，生物医药是512290。医疗ETF是干什么的？便是把医疗服务和医疗器械捏在一同，差不多各一半。医疗器械是什么？便是你去医院照个X光，这也是医疗器械。咽拭子也是医疗器械。你伤风的时分医师用的压舌板也是医疗器械。X光是贵的，轮椅也是医疗器械。医疗服务是什么？眼科、体检、齿科都算是医疗服务。还有一个立异药的沪深港ETF517110。立异药沪深港ETF和前面两个有什么差异？药是成中药、生物药、化学药，立异药是在生物医药和化学药里边含有立异的这部分红分比较多，就捏在一同做成一个产品。大约是这样一个区别。
上一年一向跌，首要的原因是超出预期的集采。由于上一年的集采不仅仅是药，曾经的集采都是仿制药，上一年的集采跑到了器械范畴，跑到了生物医药范畴，由于生长激素也被集采了，生长激素归于生物医药。
上一年关于立异药的临床的辅导或许是标准的一些文件出台，就冲击了一大片CXO。由于立异药临床标准其实是说许多重复的这些立异药就不要再报了，相同的靶点、相同的适应症你再报有什么含义？可是商场就觉得你不让我报了，那我CXO的生意就少了，所以CXO暴降。这是药上一年暴降的一个状况。
本年产生了疫情，疫情会使得许多东西两极分化。像本年的疫情就会使得核酸检测的东西涨得特别凶猛，由于成绩便是好，可是它都是一次性的。所以，本钱商场尽管也意思意思地给它涨一涨，可是并没有真实再现。可是人都封在家里，也不能去医院，药的销量就会暴降。所以，本年的疫情由于封的时刻更长一些，并且是在一线城市，对整个药的根本面的确有一些影响，由于许多药就没有方法。包含器械，你不去医院做手术，许多器械医师用不上，就会有很大的根本面上的忧虑。这是现在正在产生的一些工作。
最近这两天医药如同板块有反弹的预兆，也是有这个或许性呈现一波反弹，由于疫情今后，我方才说的这些状况就能够修正了，医院开门了，咱们就能够正常治病，能够正常做手术，能够正常开药，对这部分医药需求的修正便是有协助的。
咱们觉得仍是有这个或许性，能够有一个反弹。给咱们把药先梳理了一下，一般来说光是讲药也能够讲上一个专场，讲上一个小时也没问题。今日时刻比较短，就给咱们讲这么多。
说一说高景气的赛道——新芯军。“新”包含新动力车和新动力。为什么本年一季度的时分新动力轿车销量同比增速都仍是在100%以上，数据十分美丽，可是本钱商场一向在杀估值。原因是0到1的阶段曩昔了。什么意思呢？新动力轿车的销量占比在2019年年末的时分挨近5%，这个数据到了2021年年末到了挨近20%。两年的时刻从5%变成20%，涨了4倍。这是增速最快的时分。现在从20%往上涨，涨到40%才翻倍。所以为什么说0到1的阶段曩昔了，便是这个意思，由于增速最快的那个阶段的确现已曩昔了。可是它就意味着未来就欠好了吗？也不是这个意思。我之前打过两个比方，一个比方是我用芯片ETF来打，咱们芯片ETF的指数2019年涨了100%，2020年涨了50%，2021年涨了30%。它的确没有2019年好，可是你能说后边的50%和30%你就不想要吗？我也想要。所以，它便是这样的意思。最好的阶段曩昔了，可是不代表未来就乌烟瘴气，没有任何价值，不是这样的，仅仅增速要下来，本钱商场相应地给它的估值也进行了调整。这便是新动力车以及光伏或许是新动力职业正在产生的工作，景气量仍然很好，看到根本面数据美丽得不得了，包含光伏的数据，本年一季度国外的出口量的增加也在百分之百以上，1到4月份，国内光伏的装机量的同比增速160%。本年上半年1—4月份便是调整，其实都是相同的问题，增速最快的那部分曩昔了，可是不意味着它后边就不可了，它阅历了剧烈的调整之后，咱们以为它后边仍是会有比较好的成果。可是由于咱们的模型或许说许多理念仍是会从根本面动身，就会相应构成一个问题，短期之内商场给它从头定估值这件工作产生的时分，由于你的根本面数据仍是十分好，你的模型或许是许多出资的结构也会遇到应战。所以，在一季度的时分遇到一些回撤，咱们以为也是比较正常的状况，也没有一个基金司理或许是一个方法论是永久不赔钱或许是永久都挣钱，不是那么实际，现在搞搞钱银还能够，可是搞股票就很难了。大约是在产生这样一些状况。由于咱们有新动力车159806、光伏ETF159864。咱们也十分重视这两个职业，咱们首要以为这是长时刻大的方向，双碳方针之下，新动力车和光伏50都是长时刻的好标的，这一点其实是没有问题的。首要的问题在于0—1的阶段曩昔今后，本钱商场需求从头给它定价。但优点也出来了，经过剧烈的杀跌今后，它的估值也调整到了一个比较舒畅或许是相对适宜的方位，其实最近一段时刻它是在这个反弹窗口期，并且这几天未必就完毕了，由于它的根本面很好，又有心情的开释，美国那儿只需短期不出来“捣乱”，打引号的捣乱是他不再表态特别鹰，应该来说这个窗口期还能够有一段时刻。由于首要这些赛道板块都是很好的长线出资的赛道，新基建老基建总结便是“老短新长”。老基建是短期收效的，可是要真实完成整个经济总量的长线增加、经济结构的转型、进步咱们的生活水平，仍是要靠科技的开展，仍是要靠新基建或许是新赛道的增加。这也是长线的赛道，可是这些的确比较检测咱们的心思接受才能，由于这些板块的动摇的确相对要大一些，这是两个比较抢手的板块——新、芯。
军工，前面几年咱们都说军工便是炒概念，是工作驱动。这几年渐渐开端有根本面了。为什么？咱们想一想之前的导弹，咱们现在看到新闻动不动便是实弹演习，部队不断列装这些新的东西。咱们管这叫兵器列装行情，这几年军工的行情便是归于根本面的改进，由于不断地要列装新的兵器。我之前看到一个剖析师的陈述，这个点讲得也十分好，国盛军工的首席余老师说军工是国家必选消费。咱们会看到军费开支，不论GDP增速怎样样，军费开支总是稳稳地增加。2020年一季度GDP增速掉成那个姿态，2020年6.6%的军费增速。这几年都是6%—7%，前几年高一点，8%左右，这几年低了一些。由于它其实动摇也是十分大的，也是一个偏生长的板块。其实军工曾经我是算周期的，为什么？由于便是造船、造飞机、造坦克。可是这几年都是算在客机类，由于有许多信息化、新资料，的确是偏生长或许是有能够提估值的板块。所以，的确军工板块这几年产生很大的改动，也是阶段性有时机的，现在它调整完了之后，估值分位也比较低，也能够再等等它的发动，也是长线。或许没有像新、芯（光伏、新动力车、芯片）这么长，可是这几年仍是不错的，由于这几年刚好赶上了兵器列装阶段。
这是赛道股的介绍。咱们家的军工ETF是商场上最大的，咱们不要选错了。
鳄鱼十三：明日晚上8点钟国泰的基金司理艾总要来给咱们讲讲军工和科技专场，明晚8：30按时来。
梁杏：鳄鱼明日也是有两场直播？
鳄鱼十三：对，明日跟黄总和艾总一同。
梁杏：明日让他们俩陪同咱们。
鳄鱼十三：方才讲了稳增加和高景气量，第三条主线是疫后修正。疫后修正许多朋友或许会买旅行景点、航空，这些是比较显着的，还有哪些是梁总比较看好的方向，包含食物饮料也是归于疫后修正？
梁杏：对，食物饮料咱们家没有ETF，可是有了一个我自己管了许多年的LOF，本来食物B的母基金。我给电商部分写过一个观念，二季度食物饮料是有或许有反弹的时机，我不知道咱们有没有重视过，我在2020年三季报里，那时开端看空食物饮料，由于那个时分食物饮料涨得特别凶，估值现已到了我无法了解的程度，可是实际上商场是2021年的一月份才开端摸到高点，才开端往下走。我2021年全年是看空食物饮料的，本年其实全年食物饮料或许时机仍是不太大，可是二季度我的确是看它有一个反弹。首要的原因跟鳄鱼方才说的疫情有必定的联系。食物饮料包含白酒，白酒现在是大头，能占到60%左右。然后是乳业、调味品、肉制品，还有各式各样的啤酒、黄酒、休闲零食。包含预制菜，疫情里预制菜是涨的，现在是疫后，预制菜或许最近会接受一点压力。可是像白酒其实仍是有疫后修正的预期，由于二季度一方面是出资有地产和基建的开工，要构成什物作业量。咱们在工地上或许是谈项目，碰头吃饭、喝酒很正常。或许是一般的情面来往、一般的交际，疫情对消费很大的损伤是在于咱们都在家里，不来往、不吃喝、不当面谈天了。这样的状况之下，食物的消费必定就会下降，包含酒类的消费必定是有所下降的。比及疫情后边，它的确有这方面的修正，自身消费的修正以及由于地产和基建这些工程项目的开工，也有或许带来边沿的一些增量，这些的确对这个有必定的正向的影响。
这是食物饮料，咱们二季度至少先看看反弹。三季度届时再看状况，假如的的确物作业量如预期弱下来，三季度的根本面或许有必定的好转。可是本钱商场全体来说会有一个提早的预期，不必定会比及二季度末、三季度，有或许什么时分就会有一个体现，这都是有或许的。
鳄鱼十三：这样看下来建材ETF、食物饮料、医药都在低位，还没有大反弹，所以时机仍是挺多的？
梁杏：对，仍是有时机的，仍是有反弹的或许性，咱们需求依据自己的危险接受才能、自己资金的状况以及自己的判别去做一个选择，由于种类真的许多许多。咱们公司内部有一个部分，每两周就要让咱们写看好的板块，咱们会写，必定每个月都要让咱们写最不看好的三个板块，咱们就很头疼。大盘都现已开端爬出底部了，你让我写不看好的板块，我没有不看好的，大盘全体都向好，就很尴尬。
鳄鱼十三：旅行、酒店、航空、影视？
梁杏：旅行咱们家没有产品，这是一个惋惜，商场上其它的东西也挺好的，后来咱们就没有做。旅行这几年走得比较好，首要是免税车牌的原因。由于咱们没有产品，没有方法给咱们讲得特别深。
其它都有相关的产品，我给咱们做相关的介绍。运送全商场都没有，咱们报了一个运送ETF，也没有受理。所以，暂时还不能给咱们供应运送ETF的东西。
的确旅行、运送在本年年头的时分，这两个板块体现都是不差的，也是走的疫后修正的思路和逻辑。最近由于航空范畴的一些工作，运送板块或许短期不是很好，可是后续的修正仍是能够等待一下的，可是现在的确没有很好的产品和东西，运送要做或许经过股票去做更直接，现在还没有什么运送职业的东西。
影视是这样的状况，咱们的影视ETF是上一年十一前发的，十一之后刚好赶上《长津湖》这些献礼片的大卖、火爆，走得仍是不错的。这几年其实影视职业是在隆冬，现在是渐渐爬出底部。现在由于艺人限薪，对职业是有协助的。由于曾经职业或许是上市公司或许要花许多钱在艺人薪酬等等这些东西上，现在一限薪，它的本钱就能够比较大地节省下来，关于它们根本面的改进仍是有协助的。可是现在由于疫情的原因，现在或许只要视频网站比较好，影院必定邪财了，咱们的影视ETF一半以上都是影院，遭到影响真的十分大。除了院线以外，线上的视频网站应该说是比较好的，可是或许在整个指数里边的占比不算特别高，全体来说后续假如有大爆的电影，由于院线占比比较高，电影的制造都会遭到影响，后续疫情修正了今后，咱们走进电影院，又有大卖的电影，对根本面是协助的，可是现在的确短期遭到的影响挺大的。
鳄鱼十三：今日立刻10万人观看，人气爆棚。你现在还在公司吗？
梁杏：我现在在家，白日在公司。
鳄鱼十三：陆家嘴是很难打车的，假如在公司现在很难打车，我前次去了一次很难打。
梁杏：咱们公司不在陆家嘴，咱们在北外滩，咱们2014年搬了一次家，咱们本来是在陆家嘴的全球金融中心，的确很简略遇到你说的问题。我是上一年才有驾照，之前一向都是坐地铁或许是打车为生，陆家嘴是真的十分难打车，由于周围的居民区很少，到了晚上没什么车进去，都是出来的车。
鳄鱼十三：第四个论题是全球通胀，国泰的煤炭涨幅特别特别好。
梁杏：通胀行情应该是还没到，仍是会有。为什么？由于有色、钢铁、煤炭这些大宗产品，本年首要是煤炭先起来。煤炭先起来的首要原因是俄乌战役的催化，由于俄乌首要影响的一个是粮食，一个是动力，其实粮食也有催化，可是现在商场上或许也没有纯的粮食ETF或许是指数基金，要么买一个大的农业，要么便是看今后会不会出。还有便是动力。由于煤炭其实首要是获益于动力的催化，它是需求和供应不平衡带来的，涨得就特别快。煤炭的节奏，由于它是归于方针要点监管的一个方向，假如这个节奏没踩好，有时阶段性会比较难过的。可是今日全体来说遭到俄乌的催化，全体来说仍是比较顺畅。全体说下来，有色通胀的逻辑其实还没有彻底完成，我其实也在等。本年一季度的时分有色也不咋地，有色如同只要2月份有半个月的时刻体现是比较不错的，剩余的时刻也不咋地。
咱们想一想，美国放出去这么多流动性，它现在国内的通胀这么高，最终这些通胀最终是要有一个传导或许是要有一个出口的。现在这个出口还没有彻底完成出来，现在便是这个问题。其实我觉得这个通胀仍是会走一波的，很有或许在本年年内就走了，并且产品的行情一旦来的时分是十分之迅猛的，它也是会在很短的时刻之内就拉完了，它就归于这样的行情或许走势。包含黄金，由于有色里边首要是三大块，工业金属、稀有金属/小金属、贵金属。三块有自己明晰的逻辑，也有一些逻辑是向共用的，比方说工业金属首要是看经济的复苏，可是钱银的超发关于它必定也有支撑。稀有金属首要这几年便是新动力轿车和新动力职业对它的支撑会十分大。贵金属便是黄金、白银，首要是通胀或许是流动性的超发在支撑。通胀由于一向还没有完成，仍是会有时机。可是你要问我详细什么时分来，我现在也说不清楚，年头我就开端在等，可是没有等着。其时还比较忧虑有色会不会一波就走完了，可是还好，到现在还没有产生。
钢铁的需求端相对来说偏弱了一点，最近或许需求有边沿改进，可是由于它没有像煤炭那么激烈的催化，也要再等一等。前面讲到稳增加的条线，地产和基建的开工对钢铁也有需求上边沿的拉动，届时再看看它的拐点和需求起来的时分。
横竖通胀这条线还没有完成，仍是有时机，可是现在你问我是啥时分，我现在也说不上来，横竖一向没完成，它完成的催化点在哪里，有一个点有或许，美元从强势转到弱势，这是有或许会呈现的，那咱们就等美元什么时分开端走到弱势的阶段，这个时分或许就会呈现。由于在过往前史上，像黄金和美元一般来说也是成一个反向联系的，通胀上去美元走弱、黄金走强，大约曾经是有这样一个联系。所以，假如要找一个目标来看或许是来等通胀的完成，我主张咱们能够重视一下美元走弱什么时分呈现，或许是有必定的协助。
鳄鱼十三：通胀这条线讲完，梁总，咱们现在重视一下美元的指数。还有许多低位能够买卖，咱们不要忧虑踏空，方才梁总讲感觉有一半还在底部，医药、建材、有色都在底部，千万不要忧虑踏空。
梁杏：究竟商场刚刚爬上3000点不久。
鳄鱼十三：粮食安全咱们今日首要讲饲养板块、猪周期。上一年我看梁总发朋友圈，我点赞转发，其时我记住净值是0.7。
梁杏：你转得很棒。
鳄鱼十三：我点赞。
梁杏：你说猪周期快来了，反弹十分快。窘境回转是怎样了解？猪周期究竟还能继续多久？
梁杏：猪周期现在处于什么方位呢？处在2016年以来第四个猪周期的底部，还没有到回转的方位，咱们是这么以为的。上一年的朋友圈的工作，我上一年是什么时分开端在朋友圈去引荐以及咱们的大众号去引荐饲养，是6月底，我发现饲养呈现了一波左边的暴降。一般来说从图形上这种左边的暴降便是一个V的左半边。当然了咱们一般是不太看图形的，咱们更多地是去看根本面。可是其时由于饲养ETF是我自己管的，我作为基金司理，有段时刻我天天要做股券，咱们不需求知道股券是干什么的，只需求知道它背面的意思是什么，便是每天都有钱抄饲养ETF，有许多人没有拿股票来买，拿的是现金来买，我就需求帮他买，这个行为就叫股券。其时饲养户现已亏本挺多了，6月底我发了榜首条引荐咱们重视饲养的朋友圈和大众号，咱们其时都同步在说。后来的确呈现了一个小的反弹，反弹完了之后，其时也是提示咱们重视或许有一个反弹。后来到了7月份又开端掉下去，咱们又说咱们能够低位重视。由于第2次也是一个V的左半边。然后到了7毛钱，应该是9月份，后边一向往上。
前两次看图比较多，到了8、9月份就变成比较正式的引荐。为什么？由于就看到拐点呈现，能繁母猪存栏量的峰值拐点，2021年6月份到极点，7月份开端呈现榜首次下滑，这个数据差不多也是15号左右会发表上个月的数据，差不多这个数据是8月15号左右能看到7月份的数据，承认这个拐点。再到9月份，9月15号的时分，8月份又是接连下滑的。其时商场为什么特别激动？开端往上涨，首要是由于能繁母猪是一个先行目标，大约抢先根本面10个月左右的时刻。能繁母猪是生小猪或许是它是一个产能的代表，由于能繁母猪要花4个月的时刻去怀孕生小猪，这个小猪要再花6个月的时分育肥，把这个小猪养大到出栏，加起来10个月左右的时刻。2021年6月份到顶，2021年6月份往后推10个月，差不多是本年1月份，4月份的时分商场就有许多不合，有的人以为这个底部现已根本上拐点建立了，由于在猪价从上一年10月份的10.7元/公斤，反弹到现在15、16/公斤，大约是这样的水平，许多人以为根本面拐点现已建立了。
可是由于咱们比较了曩昔几回猪周期底部去化的起伏差不多都是15%—20%，这一轮大约只去了8%点多，由于现在还没有到15号今后，5月份的正式数据还没有出来，可是有一些咨询组织也有自己的样本点，也会有自己的数据，咨询组织出来的数据，5月份还呈现了能繁母猪环比的反弹，变成正的。所以现在不合仍是蛮大的，我自己的观念，由于现在需求不旺，遭到疫情的影响，吃猪肉的需求现在和从前比较有点下降。这样的状况下，去库存又没有去得很高，现在也便是8%—9%去化的起伏，跟曾经底部的15%—20%比较仍是有距离的。
咱们的观念倾向于以为这一轮猪周期的拐点或许还要再拖一拖，再往后错，这个概率或许会比较大。也便是说15、16的价格还撑不住，要往下走，再往一轮去化，有或许这个拐点才会再建立。假如是这样，或许在8、9月份就往后拖一拖。大约是这个姿态。
根本面上，由于它还没有究竟，从左边来说都仍是没有完成的状况，能够恰当地再依据自己的才能进行饲养ETF的布局。最近饲养ETF进来的钱不错，咱们上买卖所的网站或许数据的终端能够看到，昨日流进来快1个亿，前天是6800万，大前天是3000多万，今日也仍是不错的，可是由于现在还没有发表，我不能说，明日咱们看今日的流入就知道了。咱们是觉得商场上仍是有钱在布局猪周期，匿伏它的出资时机。
鳄鱼十三：咱们ETF的姓名是什么？
梁杏：现在在说的是饲养ETF159865。
鳄鱼十三：轿车也是从2个多亿到5个多亿？
梁杏：对，一个多月前才两个亿不到，最近一个月就上去了，现在差不多是5个亿了。
鳄鱼十三：国泰最大的规划应该是证券ETF？
梁杏：对。
鳄鱼十三：为什么证券ETF那么大规划？解释一下，证券职业股票行情其实不太好，怎样买入的人那么多？
梁杏：你还记不记住2014年那一轮牛市，是证券先涨的。
鳄鱼十三：其时是牛市的旗手。
梁杏：对。所以，2014年那一轮牛市证券板块的体现太突出了、太秀了，咱们对它就十分有形象。就像你方才毫不犹疑地吐出四个字：牛市旗手，这便是咱们对证券板块的形象。咱们当年做证券ETF、军工ETF是怎样做的？其实便是依照当年分级基金规划最大的几个产品去规划的。后来分级基金遭到了各式各样的约束，有出资者恰当性的约束，咱们以为它的规划就会丢失。可是出资者买了这么多，阐明他们对这个职业是有需求的，咱们就把它做成了ETF。证券和军工ETF是双胞胎，512880、512660，代码都很有规则，它便是一个双胞胎。2016年8月8号精心选择的上市日，一向到现在。证券ETF的规划是什么时分起来的？2019年起来的。2017年年末的时分证券ETF的规划大约是7个亿，2018年年末的时分就变成28个亿，2019年年末的时分是140亿左右。2019年为什么会起规划呢？是由于一季度的时分涨得十分好，一季度的时分证券板块先涨了50%左右。二季度又吐了一点收益，大约吐掉20%，全年大约是30%左右的收益的状况。所以，2019年上了一波规划，由于2019年春季烦躁，证券板块的确有一个很好的体现。
2020年6月份到7月份有一波行情，特别短的时刻就拉上去了，可是十分短的时刻里边，证券板块一个是净值暴升。其他，在十分短的时刻之内，一瞬间规划上去了，上了100多亿。2021年没有什么行情，到本年也没什么行情，可是2019和2020年中心仍是会有些行情的，尤其是2020年，在十分短的几天之内板块就呈现了一个剧烈的拉升。所以，其时整个本钱商场或许说资金对证券ETF充满了爱好，在十分短的时刻规划一下就来了，大约是这样的一个状况。
鳄鱼十三：再也下不去，一向排名榜首。
梁杏：对，它一向是排名榜首的职业ETF，可是它的规划现在是313亿，它最大的时分到过400亿出面。后来也是没有太好的行情合作，包含上一年下半年开端到本年上半年商场也在调整，就跌呀跌。
鳄鱼十三：最终两个问题，现在咱们对商场上过于达观，一切的都是达观，梁总，接下来7、8月份中报会有什么危险吗？咱们总感觉不太对劲，现在看什么新闻都是利好。
梁杏：中报上成绩欠好这件工作我倒不觉得会直接构成一个什么危险，由于许多成绩欠好现已被提早预期了。什么东西是危险呢？是你没有想到，然后它呈现了，欠好的东西呈现了这叫欠好。假如你提早想到，它也呈现了，这便是“利空出尽”，其实就不是问题了。再配上方针对它的扶持，其真实二级商场是很受欢迎的。哪个职业、哪个主题拿到了这种剧本，那是好剧本。欠好的剧本是什么呢？比方二季报、三季报欠好，可是或许咱们提早都没有想到，这个才是最大的危险或许问题。假如是依照这样一个思路，要从现在或许看上去还比较好的一些职业上面去细心地琢磨或许是细心地拷问。当然现在让我挑出或许二三季度欠好咱们现在能想到的，我现在短时刻也挑不出来。
鳄鱼十三：梁总是比较达观的。
梁杏：倒也不是，我是觉得生长有这个窗口期。由于生长板块现在复工复产，再加上美股限制估值这件工作，由于美联储特别鹰的情绪最近现已放缓了。再加上前段时刻估值调整，现在方位相对来说比较适宜，所以它有一个反弹的窗口期，并且应该短期还没完毕。可是你说它涨到哪天完毕，就得后续看美联储忽然变鹰了，或许就抖三抖。或许是许多东西没有方法给它一个十分精确的时限，我也不知道美联储什么时分情绪忽然变了，或许是有些其他东西忽然出来，很简略会呈现这种状况。我是想说有反弹咱们仍是爱惜。假如你要是问全体的行情，我的确相对来说比较达观，未来相关于现在来说是好的。咱们在5月31号发了一篇大众号文章，其时我把那个标题改掉了，我改成了“未来或许仍有动摇，但不必过于失望”。其真实5月31号写这个标题便是想跟咱们说不必过于太失望，由于之前跌破3000点，我感觉许多人的情绪极端失望。但其实也没必要，由于股市横竖涨涨跌跌，我一最初介绍说我阅历过6124跌到1664。所以现在3000点上下的小动摇，在我眼里的确没有那么凶猛，不至于让我睡不着觉。但我也知道咱们不是都像我相同有这么长的从业时刻，阅历过这样的大涨大跌。所以，咱们仍是要依据自己的实际状况来操作，都不能像我相同没心没肺。
鳄鱼十三：最终一个问题，散户朋友特别关怀，由于散户做ETF、做股票特别喜爱做技能图形，买卖员或许是做量化买卖的时分有没有考虑看技能图形？
梁杏：买卖员会有自己的查核目标，我传闻他买的时分要低于均价多少，卖的时分要高于均价多少，这是他买卖的才能。但详细的我其实也不是那么清楚。量化的模型里边，其实是有许多量价的目标的，或许不是图形，但的确有许多量价的目标，包含因子里会有许多量价的因子。介绍一下大致因子的分类，看你怎样分，假如你分得细一点，能够分出7、8类，像价值盈利、回转、质量等等。还有一种比较简略粗犷的分法便是根本面、量价或许是技能，还有一个是分时、预期。这也是一种分法。方才提到技能因子或许是量价因子，它其实便是所谓的技能面，它便是比较短期，这些因子的有用性会比较短，所以一般来说假如一个模型里放比较多的量价的因子，它的换手或许就要高一点，由于这些因子的有用性，咱们一般也叫半衰期，会比较快地衰竭了，你就得换掉它，换一些其他因子来操作。就得不断地换，不断地测验。假如根本面因子，尤其是从年报动身的根本面因子，季报一个季度才发表一次，这部分的因子其实有用性或许是半衰期就会长一点，你就不必要那么快地换仓。可是一般公募范畴咱们都是差不多一个月左右换一次，换仓的时分或许说这个模型其实看哪个基金司理的偏好，有的基金司理便是喜爱这种技能因子要多一些，他就会把点放得大一点。有的基金司理喜爱根本面的因子会多一些，由于他或许不期望有太大的alpha的回撤，或许就会放这个根本面的因子会多一点，这就取决于人。你说得没有错，其真实量化的视点或许范畴里边，咱们其实是有许多技能面或许是量价的因子。
鳄鱼十三：谢谢梁总，今日立刻11万人观看了，特别感谢梁总。今后争夺每个季度能约请到梁总，其实咱们想每个月约请梁总，可是梁总或许没有时刻。小孩太多。
梁杏：对，咱们ETF的娃娃太多，每个都需求养。
鳄鱼十三：并且过几天要调仓。
梁杏：在咱们指数的范畴里边，有两个大的调仓，由于绝大大都的指数是每半年调整一次的，这一次的调整期是6月10号收盘今后，新的换股名单就会收效，咱们就需求尽量在6月10号尤其是ETF由于触及到申赎清单，我会尽量要求基金司理们在6月10号一天调完。假如流动性不能支撑，咱们就要分红几天再调。所以现在一些比较大的ETF，其完成已开端在调了，今日是周三，明日、后天尤其是后天，咱们一整天会从早到晚都会忙的这样一个状况。其实这两天现已开端在做许多预备作业了，这几天的确工作比较多。12月份也会有调仓，一般是6月和12月，每半年调整一次，简直A股股票的指数，6月和12月一般是它的调整日期，也有单个指数季度调整，比方科创创业是季度调一次，其他说。可是90%以上的A股指数都是两个调整时刻点，是6月份和12月份。
鳄鱼十三：谢谢梁总。今晚的直播就快完毕了，最终有一个福利，梁总有一个两个小时ETF出资的视频课程，会放在“百里挑一”的千人群里，咱们收取，梁总讲了两个小时，讲得特别好，对整个ETF特别了解。咱们也不会揭露，是内部的，梁总赞同，下播了之后能够去群里收取，谢谢梁总的支撑。
梁杏：谢谢。
榜首个发问：现在硅谷由于产生了银行存款的一些危机，您觉得今后会成为怎样样？会是全国的一个状况吗？
巴菲特：这件作业是十分沉痛的，FDIC这中心现已有了大约至少25万以上的所谓束缚，负债的天花板终究是多少，咱们现在还没有抵达这么沉痛的效果。我可以幻想，也便是在讲到咱们今日的议会里边还有咱们今日的政府，还有美联储跟FDIC。当然每个人都讲咱们明日不期望上电视需求讲这些问题，向美国民众解说现在产生的一些状况，还有你现在只能赔到25万，这是每个银行都不乐意在讲的，现在在银行之中，在咱们的国家中现已产生了这样的状况。这些是十分不可防止的一些状况。查理，你觉得怎样样？
芒格：我没有任何要弥补的。
巴菲特：今日早上贾恩跟格雷格都会在这儿，会答复更多的问题，也便是在咱们今日之后。在午饭之后，你有任何问题，当然我跟查理也会相继对这些问题进行答复。
麻省股东发问：巴菲特先生、芒格先生，在做出资的时分假如太保存，您假如再做决议方案的时分，您要怎样样才干够在这中心进行相应的取舍呢？效果又会怎样样呢？
巴菲特：咱们要做十分平衡的出资方案以及决议，我跟查理先生在这么长的一段时刻之中，咱们常常要做许多许多的决议，当然我或许做的决议会比查理更多。可是我不记住任何的时刻之中，在伯克希尔的前史上，咱们不会做任何心情化的人物，珍妮-李的电影十分好，可是仍是没有办法比上我的协作伙伴查理，查理是实在十分沉着的。
查理先生，这一会儿你应该有所弥补了吧。
芒格：咱们看电影是不同的。
巴菲特：是不是你现已做了一个十分有心情化的决议方案呢。我期望做一个十分沉着并且是毫无心情化的一些决议，特别是在做出资人的这些心情以及在做事务的决议方案心情。你可以这么跟我争论，今日这个中心或许有一个司理从前为咱们做一些作业，在某一段时刻之内。当然伯克希尔那个时分的一些状况跟现在是不相同的，咱们的事务有的时分进行得十分好，并且有的时分会运营得更好，就像咱们之前讲的，那个时分真的处处都是奖赏，当然咱们有的时分也是十分惨淡运营。可是我有必要跟你讲，查理跟我十分尽力地在进行作业。查理，你说是不是？
芒格：我当然赞同你的主意。咱们哪个时分也做了Wesco的决议，那个时分大约几百万股，价格只需几分钱，当然是在咱们从前讲到的借款公司运营沉痛的状况。
巴菲特：还没有那么差，哪个时分真的是十分张狂。
巴菲特：没错，咱们哪个时分并没有发疯。
网友发问：我现已30多年都是伯克希尔的持股人，这个问题问阿贝尔跟格雷格，上一年GEICO跟BMI实在在比赛的商场上效果没有占领到相应的一些方位。阿吉特，您讲讲GEICO现在的状况。贾恩，博林顿北铁道公司，现在悉数公司的一些方针以及悉数的一些战略，怎样样处理现有的问题以及悉数的应战。
阿吉特·贾恩：咱们讲到GEICO以及Progressive的状况，GEICO仍是在抢先的状况，咱们现已掌控得十分好。到达一些新的事务上面十分重要的要点，在Progressive上的收入以及价格的决议上面来讲，有必要要有方针上面，悉数的承保人都现已知道了，咱们现已在做更多的改进，特别是要拉近和Progressive之间的间隔。咱们当然仍是要做一些战略上的布置，GEICO的承保，咱们有相应的一些技能，咱们有600多个不同的经典的原有系统，这些咱们从前都说过了，但这些应战都是适当巨大的，并且是杂乱性的。咱们现在有必要要开端广泛地协作悉数的一些保费，GEICO这个公司假如你知道的话，应该现已了解了这样一些效果，但GEICO在榜首个季度得出来的效果，这些所谓归纳的一些费率，93%以上的一些完结率，这是十分好的。
榜首个我要告知咱们的是，咱们现在前一年来比较的话，这中心的一些所谓的存金现已开端进行释放了，咱们现已做了十分十分好的一些布置。榜首季度一般对轿车承保来说会是一个比较好的季度，咱们在全年的状况来看，应该相对来说也是比较达观的，我期望GEICO可以鄙人一年年末的时分到达96点（一个百分点），这是咱们的方针点数，可是这中心咱们仍是需求意识到要做到96点，许多承保人都要在这上边做出许多尽力和付出。来完结这样的生长，并且这个赢利也或许会在中心受损，可是咱们是期望在赢利率和赢利方面都可以完结生长。
阿贝尔：伯灵顿铁路，咱们对这个团队的成员感到十分骄傲，凯特和他的司理人都做得十分超卓，每天都在铁路这个职业上做出十分大的效果，可是咱们知道在技能方面还任重而道远，特别是铁路建造的精准度各个方面，这种大型的A型铁路，在美国、加拿大还有两条，咱们都需求去尽力，咱们需求去看看他们运营上面的数字。当然咱们的团队每天都期望可以变得愈加高效，咱们不断地去应对客户的需求。
咱们再回到2022年之前的状况，看一看2019、2020、2021年的状况，BNSF团队在功率上面做出十分大的行进，也把许多价值交交给了股东和客户。与此一同关于咱们的职工来说铁路的安全也十分好，可是上一年这个状况没有中止，他们仍是做出了巨大的行进。2022年的状况是咱们没有去重塑铁路，咱们刚从疫情傍边走出来，供给链有十分大的应战，还有许多劳动力、港口方面的应战，可是咱们的团队依然是期望可以把铁路事务带回一个长时刻安稳的状况。短期的数字在2022年看起来不太好，咱们也十分清楚，可是咱们实在专心的是可以把铁路的安全率重塑到曾阅前史的高度，给咱们的客户带取长时刻的价值，这也是咱们持续会在这个团队中看到的，他们会不断地获得行进。
从长时刻的视点来看，咱们会从这个团队中看到十分好的效果，咱们也为有这样的财物感到骄傲。
巴菲特：他们许多人都值得咱们拍手。可是我想在这儿弥补一点，Todd是我和阿吉特选出来担任GEICO的CEO，帮咱们处理匹配率和危险之间的问题，他其时正是疫情前来到了咱们这边，Todd在GEICO的作业十分超卓，他跟阿吉特通力协作，并且咱们周末也集聚在一同谈论作业，在很困难的状况下，他们做出的效果是值得咱们必定的，并且他也在这种状况下做出了十分多的改动。
在这儿我想说到一点，现在有许多上市公司在曩昔的十年打造出来，也是跟稳妥有关，但其间没有一家是咱们会考虑去买下来的，现在许多人说GEICO现已是一家技能公司，咱们是一家技能公司，而不是一个稳妥公司。当然咱们必定要用技能，可是咱们依然是要把危险搞清楚，由于在承保上有问题的时分也需求本钱支撑，可是在曩昔这么久只需这一家公司是我乐意去投的。曩昔十年彻底没有，那便是阿吉特和四个人一同参与了这家公司，然后把它给带了起来，这是咱们伯克希尔的稳妥公司。现在的浮存金多少了？现已快50亿了，咱们浮存金的金额从这儿边打造出来就超越曩昔十年许多其它稳妥公司的总额。并且在这方面，咱们不需求有许多本钱，咱们真的带动了整个工业，也把十分多绝无仅有一同的才干带到了这个职业傍边，咱们带来了本钱，带来了才干，而这样的本钱和才干只需伯克希尔可以供给，这样的一种才干、金钱、财富和能量的匹配带来了今日的效果，没有任何人、任何公司可以在这样的工业、这样的空间中获得咱们这样的效果。并且咱们做到这样的效果也是没有付出任何本钱的，这是任何一家上市公司没有办法去匹配的效果，人们看到咱们这样去做，可是这样的做法没有办法去仿制，阿吉特还有其它的伯克希尔稳妥公司这些人付出的效果真的是无与伦比的，他们也值得咱们再次向他们拍手。
发问：查理您好，我来自新加坡。
巴菲特：你向查理先打招待，挺有意思。
发问：我有一个关于人工智能和机器人的问题。人工智能和机器人技能现在在不断地进步，你们觉得它是更多的负面仍是更多活泼的影响呢？特别是对股市、对社会全体来说，有没有任何工业或许公司你们觉得会遭到AI和机器人技能最大的影响？
巴菲特：谢谢你把这个问题向查理发问，我是什么都搞不懂的。
芒格：你假如去到我国比亚迪的工厂，你会看到机器人处处都是，并且运用率真的十分之高。所以，我觉得机器人的运用将会对全球越来越多。我自己关于其间这样的一些炒作是感到有一些困惑的，特别是像人工智能，我觉得现在用人其实挺好的。
巴菲特：我觉得人工智能中没有任何一项功用可以替代咱们今日坐在这儿的阿吉特，人工智能的确可以做到十分多超卓的作业，比尔盖茨之前把我带去看他们最新的技能，或许还不是一个最新的版别，可这个比我幻想中行进快多了，我看到AI的确可以做十分多的作业，但它不能讲笑话，比尔盖茨之前现已跟我讲过了，它不能讲笑话，诙谐还达不到。可是它可以做十分多的作业，这让我反而有一些忧虑，由于我觉得咱们没有办法去彻底掌控它，咱们的确创造AI的初衷是好的，在二战期间咱们都是在做技能上的比赛，的确也十分重要。在未来200年的时刻里，咱们也没有挑选咱们有必要要去承受它、应对它、运用它。当你开端一项新技能的时分，之前爱因斯坦就提过它或许会改动全国际，我也想说到，在人工智能的这个部分，它可以改动整个全球的相貌，而却改动不了咱们人的主意和行为。
所以，这个问题问得很好，这也是咱们可以给你的最好的答复。
发问：最近金融时报有一段话，查理·芒格说到在美国会有商业地产、银行的问题，银行现在充满着商业地产的不良借款，你觉得商业地产方面的丢失会有多大？哪个区域、哪个职业会遭到最大的影响？伯克希尔会不会在商业地产上愈加活泼呢？
芒格：伯克希尔从前历来没有在商业地产上十分活泼，它不适宜咱们这样的出资人。所以，我也不会期望说商业地产的问题会影响到伯克希尔。在美国和在全球，这些问题或许会十分大，并且状况也会比较负面，可是我觉得咱们会渡过这场危机，由于有或许会有不同的人呈现。
巴菲特：这些楼现已建好，不会脱离，可是楼的占有人会变。我也问过查理，他们怎样去决议这个楼的功用应该是什么样的，他们就说“不要紧，看谁乐意来签这个租约，谁乐意签这个租约的姓名。”所以，地产的这个现象就会提示咱们终究现在人的心情有些什么样的改动，而这些实在借债的人他们会跟楼主去进行谈判，然后向银行借钱。所以，这背面有十分多的商业活动会呈现在商业地产的开发进程中，有些时分规划还会很大，可是这个效果也是渐渐咱们开端看到了，这些能借到钱，比方说2.5%的利率借到钱的人，现在由于利率进步，他们借不到其时那么好的钱。
我觉得查理在商业地产上的阅历应该更多，他的起点应该便是在那里吧。
芒格：是的，十分困难。咱们在这个困难的状况下会做得更好。
巴菲特：查理有一次跟我说，咱们大约聊了好几个小时，要不要把这个房子以1美元卖掉。我就说咱们不论那么多，咱们持续做咱们该做的就行了。查理毫不犹豫地说“没有问题”。
发问：我的问题是问查理或许是沃伦。咱们现在看到这些技能上面一些推翻的现状，并且改动了现在的一些产能，AI现已在期间产生之中。在今后的几年中，哪些东西会被承受？或许是一些新的被承受的准则。在咱们这些出资人来看，咱们是不是应该也要承受这样的主张？由于现在实际上现已改动了现有的一些工业以及技能蓝图？
巴菲特：今日咱们有十分多有价值的出资人，这中心咱们也看到许多许多一些机遇，我的主张是你要习气这个钱赚的应该不会比从前多。查理便是这样，他告知咱们的便是相同的作业，咱们都是一同的，并且咱们两个处得十分好，咱们当然今后钱不会赚得这么多，咱们现在现已在办理大约5008亿的财物，可是我会这么说，咱们还会有更多的一些机遇。什么理由呢？这些机遇不论说是在技能上面或许是全国际有多少改动，从1940年到现在，咱们看到了悉数的改动现象，不论是轿车工业、飞机或许是一些动力以及技能等等，全国际的改动，新的作业永久会产生，并且会替代原有的一些技能，可是这种层面之下会给咱们更多的一些机遇，除非你是白痴你才不知道有这样的一个状况。
我会这么讲，咱们运营伯克希尔现已58年了，每年的添加都是十分明显的。当然咱们也做了一些愚笨的作业，咱们做的愚笨的作业仍是有极限的。所以，假如说你要把这些钱从他人身上赚来，这便是咱们一开端做的，或许在十年、十五年的一些愚笨的稳妥公司，你后来发财了、挣钱了，或许是咱们现在看到比方承保人，还有一些律师，也由于由此而赚到钱，由于这样的产生。可是产生的层面并不是这么大的，在58年中，咱们很走运没有做太多太多愚笨的作业，当然也做了一些。咱们在讲到本钱商场，这些财物不会一夜之间出资的钱就不见了。巨大的资金要卖给其他人的一些主意，假如你做得欠好，没有人会这么做的。假如你一点一点以比较少的资金来运营，这些机遇必定会越来越好的。
查理跟我有的时分在某些议题上会有不同的定见，可是咱们终究仍是会到达一同，到现在为止咱们讲的话也都底子上是对的。
查理：咱们现在的这些钱，有这么多的钱，有更多的人，并且有这么多有才智的人，试着期望比他人更聪明而做他们想做的一些作业，也获得更多的一些金钱。这些作业有的时分实质上是不同的。
巴菲特：有的时分你也会偶尔发觉有些让人不高兴的一些插曲。可是今日咱们在这儿，你不需求真的要这么操作，比方说今日讲到政府的公债商场还有财政，这是一种公债，咱们中心大约可以有30亿的出资。可是整个国际，有的时分假如只注重短期的收益，可是悉数的司理有爱好的东西，有的时分不是在你的等待之中，有的时分或许会遭受重挫，或许是十年、二十年之后才会看到它的不同。
我实在的主意是，我今日真的高兴可以出世在这个世纪之中，而不是我期望把这些钱变得越来越多，这便是我现在可以做的一些作业。
查理睬以不同的时刻在找其它的作业在做，我可以向你确保，咱们有的一些主意不见得完彻底全是相同的，可是必定会越来越大的。
芒格：有的时分我一大堆的东西失掉，可是少的当地仍是保存住了。
巴菲特：没有错，这一点我是赞同的。
发问：2016年你们做了AIG的一个十分重要的买卖，这中心有200亿的债款，以及交换了100亿的状况，你可不可以告知咱们这中心添加的一些，几个礼拜之前你在东京也讲，说这些银行的财物状况，有些时分现已承继了原有的费率。
巴菲特：我现在要把这个作业让阿吉特答复。咱们那个时分拿到了100亿，可是咱们是没有任何束缚地把这些东西放在任何的一些基金上面，利息有的时分会形成某些程度上的一些影响，可是不论是AIG的项目或许是其它的项目，其实得到的状况都是相似的。咱们纷歧定要找到彻底匹配的一些基金，可是咱们底子上来讲，咱们也期望可以变现悉数的财物。咱们现在大约有1300亿以上的财物，并不是一些不同的部分或许是一些其它的东西，或许是一些稳妥公司可以做到，许多人的主意是这姿态，假如说这些东西是代表了大约26%，哪个美国的公司在所谓的稳妥以及簿记稳妥上面都大约有这些财物数字，咱们的簿记期望十分十分保存地进行运营。阿吉特，假如我错了，你届时纠正一下。咱们是十分注重在这个要点上，咱们的等待以及在运营中心，为每一股的或许丢失咱们都进行了相应的核算。AIG的这些，那个时分咱们看到的这是一个十分一同的境况，没有一个人可以做到这姿态的一个效果。罗伊斯那个时分讲咱们那个时分没有任何处理方案了，咱们有必要要这么做，这中心当然有许多职责有必要要担任。伯克希尔那个时分底子上便是这样做了，咱们那个时分讲这种作业不会常常产生。咱们讲到AIG的买卖，它并不是任何股票的购买。我这样讲的话，阿吉特，假如我讲得不对，你告知我。
阿吉特：我想以一种办法来进行谈论，那个时分的时刻点以及怎样样可以获得这场买卖，终究每一年的簿记以及悉数的收益终究是多少，这是咱们要考虑到的。你要比较自己的等待以及费率是十分重要的，沃伦讲的几个数字是十分重要的，96%的补给率，咱们现在看到的是如此。这个数字十分好，但也不是最好的。终究咱们要簿记的也便是咱们其时等待做的簿记的一些数目。到后来发现比咱们刚刚讲的百分比还少了大约4点。现在变成100亿左右，咱们做的簿记的时分如同比咱们本来等待的还要更多。做的一些买卖还没有完毕，我现在十分十分慎重，并且随时在进行注重。
芒格：最风趣的一件作业，也便是伯克希尔公司还有稳妥公司，在花每一块钱的时分，都应该得到4倍以上的一些效果，当然你有必要要信赖您今日做的这些职责是十分严峻的，并且有的时分咱们仍是会抛弃。
巴菲特：没有错，咱们现在至少有2500万或许是更多的东西都是来自稳妥或许是跟稳妥不相关的，每一年咱们并不是有商定的职责，每一年咱们或许不会付你股息。并且有的时分关于股息仍是会有所削减的。可是我可以告知你，咱们现在现已有了100亿，可是咱们不赞同你要去买比方5年或许10年的债券，咱们不是这样操作的，可是某些人在进行事务的时分，假如说咱们现在要付出100亿，不论说现在的经济状况怎样咱们都会这么做。所以，在稳妥公司以及其它更大的事务来讲，咱们这中心没有那么多的负债。我的意思是这些负债当然在悉数的跟铁路还有动力的层面来讲是不相同的，我不会确保咱们永久没有负债，可是现在来讲仍是十分好的，这便是咱们现在讲的伯克希尔的其他一种讲法。阿吉特也看到了，他随时都在跟咱们进行洽谈，任何一个人想我可以得到3亿或许5亿，你能这么赚就这么赚。可是假如你进行借款，或许是稳妥公司获得更高的一些费率当然最好。
发问：我来自德州的一名律师，专门在做遗产方案，沃伦先生，我想知道你的主意，在做自己的财物以及承继方案上都在产生的问题，假如一般的爸爸妈妈没有把遗产分配给下一代的时分，假如说这些财物里边包含了家庭事务，许多人都会做承继的一些方案，这个作业今后由谁来进行承继或许是运营，并且什么时分开端运营，假如本来的创始人现已不在了，他们的小孩并没有预备，比方今日讲到的查理国王或许是其他一个查理王子等等，或许咱们今日不论是查理-芒格国王或许是其他的，也便是为小孩预备这些遗产方案，或许一会儿就要讲到70多年的作业。假如说这个人进行这种方案，把悉数的财物抛给这个球场彼岸的人，可是这个人并没有预备好，他也不知道怎样样才干做团队的一些布置及方案。可是四分位是今日重要的人，可是后边接球的人有必要接到咱们的方案，你在把球抛出去的时分不知道接球的人是不是接得到，所以这10%终究应该怎样分配。
巴菲特：你描绘的画面我现已得到了，我现已知道了。由于我的年岁现已放在这儿了，我之前其实调查了许多许多殷实家庭在工业规划上呈现的问题，这些问题都是特定于每个家庭而特别存在的。在我家里，我都没有签过遗言，这个遗言要在我的三个孩子了解了提出主张之后才会签。假如在60时代做这个作业，在他们20岁和60岁的时分做相同的作业效果也不相同。由于在这个家里，取决于你做什么样的作业，变量有不计其数。所以，假如这些孩子们在生长的时分遗言现已向他们读了，他们听到了这个遗言上有些什么样的内容，太早去做这个作业，家长是适当于犯了一个大错。我听过许多许多这种状况，有些人彻底不向他们的孩子们泄漏任何作业，有些人用遗言去劫持他们小孩的生长，并且许多时分遗言太早地去进行宣读，也很难再改。
查理在这个方面应该也有许多阅历、阅历。
芒格：在伯克希尔咱们也有相似的一些问题，便是在做工业规划上，都是一些陈词滥调。
巴菲特：但并不是悉数人都是这样，我觉得至少75%的人都做了这样的错事。我不知道是由于咱们笨仍是什么原因。
芒格：我就觉得伯克希尔的股票要怎样交出去也是一个问题。
巴菲特：你现在问的是财物出资的问题，而不是一个个人的问题。这些小孩们假如明争暗斗，咱们都是人嘛，也必定出问题，你最想要的是什么呢？你想要你的孩子们至少在工业规划上可以平和相处，工业不是仅有一个你可以搞乱这个联系的，可是工业规划在搞乱小孩的联系上真的有的时分起到十分要害的效果，有的时分一出工业规划的问题，这些小孩们都去找自己的律师，然后再也没有办法调和地存在了。所以，在这个上面去稳当地处理真的十分重要。你想要你的孩子们能至少获取某种价值，这种价值需求在你的日子傍边去饯别，这样在你说的时分才会变得合理，他们会向你学习，知道你是一个什么样的人，不要觉得草草地写一份遗言就完事了，你的行为、你的特质、你的价值才是他们最好的教师，你的遗言也应该跟这些价值和行为挂钩，他们才干够学会承继这样的价值，把这些价值跟家里工业的规划挂钩，
从前有这样的一个状况，有一个有钱人每年会把他的孩子们招集在一同吃饭，一同从事一些活动，让他们去签署空白的一张工业证明，他不想让他们知道他自己赚多少钱。我觉得这也不是一个可行的办法，你假如想要知道你怎样去饯别自己的日子才是很重要的。TTI的承继方案就做得比较有意思，他现已提早预知了这些问题，他其时61岁的时分来到我这儿，他具有的财富现已远远超越他的需求，咱们一同谈论这个钱要怎样进行分配，怎样由于捐助，TTI后来成了我的公司，他说你看我的家人和我现已有了彻底不需求的这些钱，可是我也想知道怎样把这个钱更好地分配。我可以把公司卖给比赛对手，卖给他们之后，他们会把我的人给炒掉，留他们自己的人。我假如卖给一个私募公司，他们就会去考虑所谓的退出方案。所以，我就一向在考虑这个问题。终究考虑来考虑去，只需卖给你们才最适宜。所以，咱们真的买下来今后，并且这个日子也过得适当不错，这个人知道生命的含义在哪里。
发问：巴菲特、芒格您好，我是苏锦华，我来自我国。首要我今日十分振奋也十分侥幸来到现场。
我的问题是现在有更多的人现已在注重环境的维护，政府也是在鼓励新动力的工业，你们觉得新动力方面的开发是有一个什么样的远景？新动力的开发在未来怎样做得更好？
巴菲特：格雷格方才说到的便是一个很好的答复，咱们之前买下了伯克希尔动力的这家公司，咱们每一年都在预备这样的年报，期望可以协助处理环境方面的许多问题，并且在这方面咱们的投入其实很大很大。对不对？咱们现在还仅仅在表皮搔痒罢了，要真的做到这悉数还十分不简略，咱们这个职业要跨过许多办理辖区、许多州，美国应该在这个方面做得比现在还好才对，从传统动力向新动力改动。并且咱们在这个方面也是做了十分多的效果。格雷格，你能不能详细地讲一讲。
格雷格·阿贝尔：是的，毫无疑问咱们现在正在进举动力的革新，全球都是如此。沃伦方才说到，在美国，咱们期望至少在全国每个州各个击破来处理这个问题，咱们考虑伯克希尔动力这家公司，咱们鄙人面有三家美国的公共作业公司，它们在不同的州运营，每一个州也有不同的方案，期望把这些方案进行一个整合，这方面的机遇十分大，由于这种转型正在产生，咱们也是把自己的方针进行同步，咱们期望在2030年的时分把碳脚印可以跟2005年比较下降50%，这也是咱们在公共作业方面期望可以获得的效果，咱们正在这个路上。可是这个进程真的不简略，咱们在2005年左右买下了太平洋电力这家公司，也是期望投入可再生动力的开发。在爱荷华州咱们特别做到了这一点。太平洋电力在六个州运营，现在咱们有一个很好的建造的方案，便是怎样样建造，可以带给咱们客户一个什么样的报答。
现在咱们已来到了2023年，咱们现在现已投入了一个600亿的转型方案——输电方案，这个效果关于咱们的顾客来说是好的，可是在输电上，咱们有必要要考虑怎样样去运用更多可再生动力。
沃伦说到咱们不或许如同每一天醒来，一夜之间这个问题就处理了，咱们需求投入资源，投入这个输电网络，咱们现在也依据BHE的动力公司进行更多相应的方案，咱们现在现已有了几百亿既知的项目在进行，并且也要求获得更多的一些正确的服务的协议。所以，在今后的十年中，咱们现在现已有了一个团队，处理现在悉数的一些应战。
这是一些十分好的事务机遇，关于任何一个公司以及咱们的持股人都是十分好的。咱们现在现已装备了这些资金，并且很明显现已得到了资金上的报答。
但这是一条久远的路途，也不是现在只需一开端改动就可以做到。依据咱们今后的演进，还有不同的一些技能，可是这个流程必定是要产生的。
巴菲特：你讲到了一个十分重要的问题。我现在不知道咱们的政府是以什么样的办法以及他的主意，怎样样处理这些现有的问题。从前咱们从前处理过一个问题，“二战”的时分咱们做了更多的一些演进，国际大战开端爆发，咱们那个时分给了他们极大的能量，悉数美国的一些资源都整合在一同了，让他们可以面临这些方案，也便是形成了作战的机器相同。福特公司说你开端不做轿车了，你来做坦克车等等。所以，轿车工业公司以及在美国产生的一些整合现象都是不可忽视的，并且是十分强壮的，由于在政府的领导之下。
美国也有相应的一些技能，也有这样的一些设备，那个时分咱们是活在一个美国的事务开发并且可以成功的愿景之下。可是咱们现在的一些时刻，咱们有50州可以进行协作，可是有的时分你没有办法开端装备资金到你想要的当地，咱们已开端营建了一种协作，特别是在机械上面，二战的时分你现已看到了，只需咱们都觉得有这种需求，咱们就可以把这些作业整合在一同，并且可以整合悉数工业的一些产能进行相应的方案，可以产生有用的一些活动，打败悉数的悉数。
可是咱们怎样可以再创造相同的机制？现在所谓的民主机制，我知道应该找到怎样样的答案，可是不见得可以处理现有的问题。你细心再想一下，假如现在有紧迫的作业产生了，并且你现在有必要要去处理，比方在美国的动力系统，假如说没有组合到一些机械，或许是由于紧迫的状况，或许是资金现已到位了，他现在是不是都很片面地奉献了自己的定见？可是咱们现在如同没有办法处理平和时刻的一些问题。
谢谢您给我提出的问题。
发问（费城股东）：咱们知道格雷格、阿吉特现在是伯克希尔下一代的领导，格雷格跟阿吉特，你对他们今后的方案以及担任的人物主意是什么样的？
巴菲特：格雷格先生在现在十分重要的状况下当然会承继我现在做的一些作业，但我现在还在位，他需求做的作业适当于，或许是在某种程度是十分挨近适当于他可以做到更好，并且可以办理更多作业的一些状况。当然他或许还需求他人来替代他。可是现在的问题是阿吉特先生的职责以及他现在所做的作业，阿吉特的一些主意，他会跟格雷格一同，给他做更好的主张，并且做终究的决议方案。可是我想这些作业都不是那么简略的，并且你现在问的问题也不是那么简略答复。每个人都在讲做履行的方位，以及悉数相似的作业，咱们不见得有这么多的人，在管帐上面更有净值、更有价值的公司，咱们现在不见得只需求5个人，咱们需求更多的人，还有更多更好运作的司理，规划咱们更佳的方案，比方稳妥还有其它的一些事务等等。假如这些人不可聪明，咱们不会让他们替咱们做任何的决议。
当然我现在只讲到两个部分，在今后或许还会有更多的一些改动，并且在不时的时刻之内，这些方案都是会改动的。查理，你怎样讲？
芒格：我没有什么要弥补的。我要讲咱们今日的这些司理人都是十分十分好，在伯克希尔咱们有许多很好的人员。为什么咱们公司的运作跟许多大型的公司比较，咱们得到的效果更好呢？便是由于咱们常常都在进行改动，不是那么常常换咱们的司理人。
巴菲特：保罗-安德鲁逝世了，他假如还在的话或许现已一百多岁了，还有西莫（音），西莫那时大约80岁的时分我就写了一封信给他，他90岁的时分我又写了一封信给他，他98岁的时分我写了一封信给他，他没有活到100岁，可是他是一个十分棒的司理，并且我是十分十分崇拜他的。你讲到办理，每一个事例都不相同，要依据其时的一些状况。
发问：我叫做哈奇（音），我来自日本。我那个时分是8000个所罗门兄弟公司的成员之一，我那个时分当然要比现在年青。榜首，我必定要谢谢你那个时分拯救了这个公司，包含我的悉数职工们，包含拯救了我的家人们，所以我要在此向你致意，谢谢你巴菲特先生。
巴菲特：我也谢谢你。其实你要谢谢德瑞康，由于他那个时分在日本，他那个时分假如不在的话，日本的问题会更严峻，你要谢谢他。
发问：你常常不时地提示咱们不要对美国下赌注，你觉得美国在今后的未来是不是仍是坚持现在这么坚实的一些状况？它有它的一些危险吗？你的答案是什么？理由怎样？
巴菲特：这中心有许多办法，美国和日本也是十分让人不可多得的。234年，从这个国家开端之前，我跟查理其完结已活了这个国家悉数寿数的大约三分之二了，咱们那个时分也经过了许多练习，经过了46次全国的一些推举，当然有些决议方案是不太好的，一同咱们也有内战，可是咱们的国家也有更多的一些优势，由于咱们占了大约全国际，从1790年至少一半以上的移动人口。其他，25%的GDP也是全国际在美国形成的。并不是由于这些悉数的优势，咱们也有两大洋在咱们的邻近。终究谁可以操控全国际，掌管的这一波终究是谁。加拿大和墨西哥是咱们的邦邻，这些都是十分十分美妙的。我要这么讲，美国其实是全国际可以日子最好的一个当地，我在这儿出世，并且我才刚刚做了我的臼齿的手术。我不知道终究谁创造了做牙齿的这种办法，或许是止痛剂，我现已用了。
在这百年中，我的意思是咱们那个时分并不是罗马帝国，可是咱们不要忘掉悉数的这些事。咱们那个时分也有原子弹，可是现在面临的应战状况是十分大的，咱们的政府都在寻觅，我的父亲本来也在议会之中，那是1940年时分的作业。当然咱们也期望全国际可以整合在一同，并且是超卓的整合。
当然还有更多的应战，可是咱们的这个国际仍是让人觉得振奋的。咱们现在要做的作业是怎样样去处理有必要要处理的一些重要的问题，当然这种美妙的作业不会立刻就产生，也不会在2050年的时分，咱们都现已开端进行喝彩了，问题都现已处理了。我有必要要承受现在的一些状况，当然我也不是要许诺你什么样的作业会产生。所以，林肯之前在内战的时分，他那个时分也没有办法许诺任何作业。美国是可以处理许多十分重要的一些问题，可是假如说其时的作业在产生，我也不会觉得特别惊奇。
查理，你怎样说？
芒格：我仍是比较达观的，我不会像沃伦那么达观，咱们要有更少的期望值，现在对咱们的文明、咱们的文明现已有了更多的要挟，咱们不需求更多财富司理这样的人。
巴菲特：查理的生日是1924年1月1日，你必定也不想回到那个时分。
芒格：我现在看到的这些财富办理人，我真的十分不喜爱他们的所作所为，我不想任何人进入这个职业，我觉得由于有他们，这个国际变得很张狂。
巴菲特：你们自己选，日子在咱们那个时代仍是你们这个时代。
发问：沃伦在2022年的年报中提过伯克希尔一向都会用现金买国债，也会在各种时刻持有更多的现金，特别是在阅历稳妥承保丢失或许是不确定的时期。沃伦逝世之后，他的A股会转化为B股进入到他的基金会，基金会又会把这个钱捐给其它作业，或许要花15到20年的时刻，他的股权才会被卖光。咱们想知道有没有人或许会把这些股权渐渐地积累在自己的手里，并且底子不论伯克希尔在沃伦在世的时分所作出的许诺，而会去用其它的一些意图贪婪地用这些钱。沃伦和查理，会不会忧虑这种作业会产生？
巴菲特：有时分咱们会想一想可是我不会很大地去忧虑这个问题，格雷格和阿吉特会有一段蜜月期，由于许多咱们留下的东西还会存在，可是终究他们也会不断地被更多的人去点评，点评终究咱们的运营跟其他人比较许多少，包含股息在未来的12到15年傍边，这个数量也会十分大。所以，这悉数是有束缚的，没有任何人可以以一己之力去完结这悉数。所以，很重要的一点是伯克希尔是被以为是一个国家的财物，而不是一个国家的负债。咱们的记载也说明晰这一点，未来的12到15年，咱们或许本钱仍是比大部分的公司要多，咱们依然可以在国家的经济傍边投入十分多的钱，带来更多的作业、更多的出资以及行为的改动。假如咱们终究渐渐消失在这个国际，那或许真的是天经地义的。
查理，你想说什么？
芒格：我没有花许多时刻去想未来这12到15年会产生什么，我每一天把自己的职责给做好，做到最好。我在这个方面考虑的比较哲学一点，可是我觉得没有必要去忧虑这些问题。
巴菲特：好，咱们两个人都不忧虑，可是咱们会做出规划，我的心里会去想伯克希尔的这个形式，在曩昔的50、60年里也变了十分多。我之前榜首时刻做出的一个决议便是咱们不会一向作为一个纺织品公司存在。这么多年来，咱们做出了一些好的决议，咱们历来不会做出摧残自己的这种决议，悉数都是跟规划有关。所以，关于你的这个问题，没办法直接去答复，可是咱们一向都坚持一个超卓的身形，比其他人要更好，咱们不会有太大的这种负债，咱们要有的是可以完结现金收入的保单，积累大部分的本钱、资金，可以让咱们尽量地多元化，有更好收益的本钱。而咱们的这个商业形式或许会被许多人去进行点评，跟其他人做比较，咱们现在的方位仍是比较安全的，咱们有了这么大股东的集体，比许多人都要大，比整个国家的任何人都要大。现在或许有些职工持股的公司或许会是一些新的现象，可是咱们的这个形式现已存在了50、60年，咱们把股东作为公司的悉数人。这是什么意思呢？便是要有高兴的客户，咱们要遭到社区的欢迎，而不是让他们关上他们的大门。并且政府也要对你感觉超卓，当有金融危机的时分，你可以供给这个国家在那个时刻需求的资源。
所以，咱们会遇到各式各样的危机，可是这种危机假如不是可以要挟到悉数地球生命的这种危机的话，咱们都会成为这个国家的一个正面的影响，咱们都会协助这个国家生计下去。
发问：巴菲特先生、芒格先生，谢谢你们这周末在这儿欢迎咱们，我是伯克-雷顿，我来自北卡罗来纳州，咱们之所以来到现场的原因，是由于你是一个很好的故事的叙述者，这些故事咱们都会带回家。能不能跟咱们共享一些这样的故事，这些故事或许是咱们从前没有听过的，比方说关于阿吉特、格雷格先生他们的故事，这些故事可以捕捉到他们的才干、领导力以及领导风格的这种故事。
巴菲特：我先讲讲阿吉特的故事，他1986年进到我的作业室，其时跟我提出了要进入再稳妥事务的这样一个提议。17年的时刻里，一向都是这样，他真的是一个好人。他是用一个传统的办法来作业公司，当然这个作业办法必定优质。他没有测验去改动一个系统，而是去改进这个系统。但17年的时刻里，咱们其实没有开展，咱们都不知道何去何从，那是在阿吉特来之前。阿吉特在一个星期六走进了我的作业室，其时麦克跟他在一同，我其时星期六的时分边拆信边跟他进行攀谈，他其时在稳妥上的阅历为零，可是他却阅历了美国企业的各种作业办法，由于他是公司办理方面的参谋，跟他进行谈天之后，我就决议要雇佣他，给了他一些启动资金，立刻让他去投入这个商场有所作为。阿吉特是现在全球选出的十个最佳的稳妥司理之一，并且他的方位必定是无可替代的。咱们依然享用相互之间的说话，咱们从前天天都聊，现在没有聊的那么频频，可是他真的是绝无仅有的一个人。想想假如要让一个人长时刻地留在这儿，就够了，TTI的保罗也是这样，我每次跟保罗讲咱们涨薪吗，他每次都跟我讲“咱们下一年再聊”，像这样的人真的十分稀有。
我看人不是看他在哪儿上的学，我不会以这样的规范来雇佣谁，看简历的时分我历来不看他从哪个校园结业的，可是阿吉特刚好是上了十分好的大学。
查理，你也来给咱们讲两个故事好吗？
芒格：我从前问过路易，你体重这么轻，怎样或许在斯坦福的校正效能？他说我的速度更快。的确，他速度的确很快。咱们在公司也有十分多这样速度很快的人。
巴菲特：他是自学成才，是零售方面的一个天才。你调查了他做的作业的方方面面。
你想听有意思的人，利欧赛曼承继了他家庭的工业，十分有钱，他自食其力，跟Ben相互赏识。在他们进入到伯克希尔的这个作业之前，他们知道好象有这样一个主意，便是从一战的时分买一辆那个时分的潜艇，大约33年的时分，他们把一战时用的一个潜艇买了下来，说咱们可以用这个潜艇来做一些什么，如同把这个潜艇终究拉到了芝加哥的街道上，并且引起了交通上的紊乱，其时一个差人过来，他跟Ben这样说，这是你们想做的事吗？想运用这个潜艇做什么？Ben说你有必要要跟我的这个合伙人聊一聊。Ben便是这样一个人。利欧赛曼终究逝世了，大约1967年的时分逝世了，Ben持续把这个作业傍边赚取的这些赢利持续给到利欧赛曼的遗孀，我后来受邀去到他们的公寓，Ben把其间一半的部分都留给了利欧赛曼的遗孀。其实这个遗孀不需求这么多钱，可是Ben觉得他的合伙人逝世了今后，这个钱理应给他。可是他其时被批判了，这个遗孀的律师其时给我打了一个电话，他们让我来买这些东西，所以我就买了，他的前合伙人的遗孀就不必再承受这些东西了。我后来到他们的作业室去了，我跟查理一同去，我后来又把这个东西大约再卖掉了仍是怎样样。后来我就发觉他买的时分这个价钱实在是不怎样好，可是这些欠好的东西我一半价就可以买到。他看到我，查理，剩下的故事你来说吧？
发问：阿吉特，在稳妥这个职业，现在价格上面，在曩昔的15年中比赛是十分剧烈的，并且是十分严峻。前史上，这些东西让你觉得压力很大。本年伯克希尔并没有再装备更多的一些资源在这些财物上面，你可以告知我，今后是不是会有更好的一些收益？您讲到再稳妥以及讲到Alleghany这个公司没有置办，下面的方案是什么。
阿吉特：咱们在对待悉数运作的单元都是单个的，当然Alleghany再稳妥职业仍是有它的方位的，这个公司的作业以及咱们的战略方案是没有任何改动的，Alleghany这个公司仍是在进行它原有的事务形式，由于它现已十分成功了。在曩昔的15年之中，困难的地步不断在产生，有时咱们讲到再稳妥以及悉数的财物或许是灾祸稳妥的事务上，在15年之中你现已看到了。今日咱们讲到财物丢失稳妥，在12月3号是再稳妥更新的时期，2022年12月和2023年12月，可以看到至少有几十亿的钱会被记在咱们的账面上，可是上一年价格的改动以及咱们现在等待的并没有到达咱们现在价格原始的要求，这是咱们的效果，当然咱们也十分绝望。到4月1号，这是一个从头更新的日期，有更多的好运有必要要产生，咱们才干坚持原有的价格。所以，4月1号又有一次价格的改动。咱们现在现已有了咱们现在商业上面组成的陈述展现给咱们，展现出来的效果，财物补偿稳妥现已到达了大约50%，并且跟5、6个月之前的效果是不相同的。有更多的才干可以答应咱们可以让现在的一些作业从头再被编撰，并且坚持咱们的赢利可以十分健康，这是咱们仅有期望讲的。当然咱们现在的一些财物组合仍是不太平衡，比方佛罗里达曾产生大飓风，咱们现在在这个上面有极大的一些丢失，还有其它的一些区域产生灾祸，除了佛罗里达之外也在产生之中，这是咱们运营上比较困难的，其它的灾祸比较小，但也有很大的影响。我也不知道这些作业会持续多久，假如飓风不断地产生，假如在佛罗里达再产生，咱们或许会丢失悉数悉数的这些单元，或许或许会有150亿的丢失，这便是咱们现在的主意。
发问：我现已担任股东16年了，来自墨西哥。我今日要问的问题是沃伦跟查理先生。许多公司在买了许多建材，期望可以挣钱，成为一个更有比赛力的公司，你可以买这些财物盖房子。比方Google。这些公司假如长时刻的收益或许是短期上面的一些比赛，比方说你今日讲到的一些公司，比方亚马逊，假如有网络上面的一些效应，当你在进行出资的时分，你常常想必定要树立一个最具比赛力的形式。假如你要给公司里边的这些首席履行官一个十分好的建造，你觉得长时刻短期他们会怎样做？
巴菲特：我会这么答复，要操控您的未来。关于伯克希尔，您的这些命运终究是怎样样？咱们常常感觉到来自华尔街的压力。咱们不需求打电话或许跟股东召开会议，咱们不会对他们做出任何许诺，但有的时分咱们也会产生过错，就像今日在座的各位相同，咱们有必要为你作业。咱们不是为许多许多的人作业，可是咱们期望每个季度咱们给你做的一些预算都是对的，咱们有这样一些自在，可以运用或许运作咱们现在的一些财物。所以，咱们现在具有的并不是咱们的财物，而是咱们具有更多的一些企业，并且咱们期望长时刻地可以具有。
查理跟我常常在讲，为什么咱们中心会学到这么多？比方说买喜诗糖块的时分，咱们也学到了更多。那个时分有些做女装的公司，咱们为什么会这么做呢？由于在1966年的时分，咱们期望进入百货公司的事务。咱们进去的时分就发觉自己做的这些决议方案其实是蛮愚笨的。当然咱们在学习顾客的这些行为，咱们并不是在学这些事务的技巧。假如你知道这些技巧当然更好，可是最重要的精华便是很明显的，咱们买了一个事务，比方苹果，苹果现在运作的也比咱们现在动力的这些事务更大，咱们具有苹果的5%—6%或许7%。我不了解这些手机悉数的运作机制，可是我了解顾客在进行购买的行为，比方你有了一部车，你会买第二部车。咱们没有轿车出售的一些公司，咱们也没有任何其它轿车出售的阅历，可是咱们可以看出顾客在开车时分的一些行为。
喜诗糖块对咱们来讲是一个打破性的购买，可是咱们常常要持续学习，学到今日悉数的人悉数的一些行为，一个好的事务有的时分或许也会变坏，一些好的事务有的时分是可以坚持一段时刻的比赛力和优势。咱们并没有所谓的配方，关于伯克希尔的人员来讲，可是咱们常常可以看出来十秒钟之内就可以告知我对这个事务有没有爱好。当然我每天都会接到许多的电话，他们告知我他们想要参与咱们或许是想要卖东西给咱们，许多人讲的话是毫无道理的或许是可以猜测未来，可是谁可以猜测未来呢？咱们不知道未来，可是咱们知道某些事务的价格是否合理。咱们有时没有办法猜测悉数东西，可是咱们可以看出来终究今日顾客的行为怎样，或许是顾客得到的一些要挟事务上的状况是怎样样，咱们在持续地进行学习。当然咱们不见得一段时刻之后就变得十分十分聪明，可是才智必定是会有树立的一些或许性。你坐在作业室里每天接电话，是不是便是做这件作业？
芒格：咱们讲到了一些日本事务的状况，这便是十分风趣的一些故事。
巴菲特：我那个时分对穆迪的财物，有一个电影叫《每一页都得翻》，我那个时分看了第二遍，我主张你去看这个电影，由于我看书的时分每一页我都会翻的。我主张咱们看一下这个电影，穆迪的状况，我看了它悉数的账簿，看了上千个事务，并且稳妥公司也是如此。您不论做什么作业，每一页都要进行阅读，当然这会花一些事。最首要的主意是你有必要要找到你要找的东西。查理，你觉得呢？你方才讲到日本，日本商社的这个作业十分简略。我在找寻更多公司的时分，我就先看它的一些数字，那个时分大约有5、6家十分十分棒的公司，大部分公司咱们从前做过，或许做了十多遍，并且是十多种办法进行事务。比方煤发电厂、火力发电厂，这些公司都做过，这中心也有一家公司便是如此。咱们坐在一群人之中，假如他们的赢利率是14%，咱们要付钱去买这个公司，并且这个公司还会发更好的一些股息，并且它们底下有十分十分多的子公司，假如咱们实在深化了解这个公司，并且咱们知道这个公司其实并没有怎样样，可是咱们还要考虑到钱银的一些危险，还有金融上面的一些效果，他们或许是14%，可是中心有0到1.5%的危险。14%不是永久的，假如这个公司做了一些十分聪明的作业，并且它的规划仍是可以承受的，那咱们或许就会开端对它们进行收买了，有的时分也会告知格雷格，这个中心大约6个月之后，或许是说有5%的一些改动，咱们就进行宣告了。
最近咱们榜首次参与了这样的作业，咱们发现咱们现在现已有了7.4%，并且在他们还没有知道的状况下就可以到9.9%。
芒格：它为咱们做了一些什么呢？咱们其时只需50亿美金，然后赚了100亿美金，就很简略，咱们觉得咱们如同是英豪。可是100亿在咱们的财报里就像一个小点相同。
巴菲特：查理说我不会让你去酒吧乱用这个钱。我其时不知道这样一个状况会产生，所以最多便是100亿。咱们在股息上40亿、50亿，并且日本商社也是打开双手欢迎咱们，咱们便是喜爱他们运营的办法，咱们不是要去告知他们“他们该做什么”，咱们也从前做过确保，不会超越9.9%的悉数权，也一向是这样。我也把格雷格介绍给了他们，由于咱们会在接下来10到40年长时刻一同协作，并且有时分他们也会发现咱们可以一同协作去做的当地，而咱们都一同很等待有这样的协作存在。与此一同咱们有其它的在日本的一些作业，格雷格有没有要弥补的？
格雷格·阿贝尔：我仅有要弥补的是你其时去到那儿跟日本公司树立信赖，由于咱们的确期望有长时刻的一些机遇。就像你说到的他们是十分好的出资方针，咱们跟那儿做的五个会议，都发现这些公司的前史、文明，他们对自己感到如此骄傲。所以，真的在那个时分体会十分好，那两天时刻向他们学习了许多，向五家商社进行了学习。
巴菲特：悉数的作业都是十分顺畅的。就像查理说到，有些时分不会让这5000亿的净财物添加或削减多少，可是长时刻以来他们会让伯克希尔的价值添加。所以，咱们仍是在测验一向去寻觅更多的机遇。
在日本，伯克希尔是最大的企业招待方，咱们都没有想要说去到达这样的意图，咱们便是天然而然地成为了这一点，并且咱们在那儿的运营做得十分超卓，有一些十分好的合伙人跟咱们一同协作，我自己底子不需求做些什么。
发问：在伯克希尔进行出资的时分，到达25%—30%持仓的时分就会不太舒畅，可是现在苹果现已是伯克希尔35%的持仓了，现已挨近一个危险区域了，你们能不能解说一下？
巴菲特：我先谈论一下，苹果没有到咱们组合中的35%，咱们的出资组合包含动力、铁路等许多职业，像喜诗糖块等等，这些都是不同的职业和事务。苹果有一个很大的优势，他们会不断地回购自己的股票，价值也在上升，它们有许多流通股，咱们都不需求做什么，咱们的价值就上升了。所以，咱们可以具有百分之百的BNSF、百分之百的喜诗糖块，却达不到百分之百的苹果，有百分之两百当然是更好的。可是他们跟苹果相同都是十分好的公司，苹果地点的这个职业类别跟许多其它的公司是不相同的，咱们在中心出资许多，苹果跟咱们的铁路相同，都是十分好的事务，当然铁路做得远远不如苹果这么好，但苹果跟顾客之间的联系十分亲近，顾客乃至会乐意花1500美金去买这样一个电话，有些人或许会花3.5万才会去买第二辆车。可是假如让他们挑选抛弃手机仍是轿车，他们会抛弃自己的轿车。所以，苹果跟顾客之间的亲近联系是无与伦比的。咱们应该在苹果这边的持股是5.6%，远远不会到35%，可是它们对咱们运营赢利的奉献是巨大的。有些时分指数基金有必要要卖光，咱们也是由于它们的回购，价值略有上升。
我在两年前犯过一些错，我卖了一些苹果的股票。你方才说到的这一点，我觉得其时的这个决议是很愚笨的。
咱们在苹果的组合，苹果必定没有占到35%，咱们的组合要用其它的一些办法来衡量，咱们要有好的事务，我觉得天空是没有极限的，咱们要从这些过错中学到阅历。
查理，你还要弥补什么吗？
芒格：从前大学教育中说到一点“大部分的教育都是必需的”，有时分这些好机遇并不简略被辨认出来。我只想说我之前有三个十分好的决议，但却有一大堆坏的决议，有些人底子没有办法从他们坏主意中去挑选出他们的好主意。假如可以辨认出这一点，咱们犯的过错会比其他人更少，这对咱们来说也是走运的当地。咱们并没有那么聪明，可是咱们知道自己的智商是有极限的，咱们知道它的边界在哪里。有一些人在IQ测验上显现他们十分十分聪明，可是这样的聪明人反而十分危险，他们不知道自己的边界在哪里。所以，你要知道你自己才干的边界在哪里，你也要去慎重地面临你自己的出资组合。
发问：查理、沃伦你们好，谢谢你们举行这一次股东大会和庆祝。我来自香港，我是芝加哥大学的结业生，我今日跟我的两个孩子在一同，他们现在正在芝加哥大学上学，一个在大一，一个在大二。这是我第2次参与股东大会，上一次参与是四年前2019年，其时我仅仅一个我朋友安卓尔（音）的嘉宾股东，那次股东大会之后，我决议买伯克希尔的股票，这几年来也给我带来了62%的报答，所以我想感谢你们。
我也听取了你们的一个主张，把其间的一股，在我的小孩过生日的时分给他们一股作为礼物。尽管他们想要A股，可是我只给得起B股。
发问：伯克希尔买了台湾半导体的一些企业，像台积电，也成为了这中心相应的催化剂。还有其它一些状况，在曩昔的几个月之中是否现已改动了。你觉得有什么样的改动？
巴菲特：台湾的台积电在全国际占有十分重要的方位，在五年、十年乃至二十年之后，你仍是会讲相同一个道理，咱们现已做了咱们相应的估量以及核算，我不仅仅讲台积电是在台湾，Alleghany也是咱们购买的一个十分重要的公司，其他，在亚利桑那州建造的一些作业，是台积电现在做的。可是现在的问题是，咱们期望可以找到相同品种的公司，可是关于芯片公司来讲，在咱们的公司里边，咱们觉得这个公司仍是具有领导方位的，我那个时分在奥布科瑞（音）的时分跟这个公司的领导人玩过围棋，这个公司的人十分棒，并且也是十分特殊的，我找到一些十分好的公司、十分好的人员，假如我在美国找不到，我就会到其他国家去找。我的感觉是咱们装备的一些财物，比方说在日本跟我国台湾所装备的，都是十分抱负的，并且是更好的，这便是现在的实际，并且是咱们现在可以做的。
查理，你的主意呢？
芒格：沃伦，你假如觉得十分安心的话，假如你想这么做，那你就这么做吧。
巴菲特：好，咱们就写在咱们的会议纪要里。
发问：榜首，谢谢你，让咱们的日子过得更好。我来自纽约的一家基金公司，我在办理十分十分多代的一些宗族的财物。巴菲特先生1976年的时分讲到格雷厄姆先生，讲到沃尔克，Ben先生在你的生射中是十分重要的，您是否可以共享一下您在伯克希尔一百年的愿景。
巴菲特：Ben是我津津有味的，Ben先生做了许多许多对我有含义的一些公司。可是不论怎样说，他做得到，这中心并没有任何掩盖住的，都是你可以看得见的。1949年的时分他写过一本书，可是他在这个中心有一些让我觉得十分十分有说服力的一些话，今后的8、9年，我就用他的办法来进行作业，效果发觉不论他讲的是错的仍是对的，我都十分喜爱。我有的时分还到亚马逊去看这本书的排名，当然亚马逊对上百上千的书本进行排名。Ben的书或许排在300名或许350名左右，并且永久都在这个方位。他的书是异乎寻常的，其他哈伯卡曼也讲过终究有多少本被卖掉呢？这些记载或许大约有730万本书从前被卖掉了，并且这些书里边写的东西，在我的记载上来讲真的是改动我的生命，并且是持续地对悉数的一些出资书本来讲，它总是卖得比他人更好。不论在多少区块，可以找到这样一本书，可以持续地有这些定位，比方1950年榜首名的排榜、第二名、第三名的排榜，效果发现仍是这姿态，可是他的这个书必定是十分十分耸峙不遥的。当然烹饪的书本、食谱又不相同。每一天都持续有人出书他的书本，我刚刚讲了这么多，他在1949年讲的话到今日仍是耸峙不摇的，并且是完彻底全有联系的。
咱们对伯克希尔的愿景，我今日怎样讲，我今后也是如此，我期望这个公司是被咱们的股东持有的，并且这个社会是对咱们满意的，假如咱们的社群中有对咱们不满意的状况，咱们当然觉得这些是有必要要做的。咱们的财物是无限的，咱们也会持续可以请有才干的人来为咱们持续作业。就像Ben的书里从前写过的，可以让悉数人高兴。
芒格：Ben是一个十分十分有才干的导师、教师，并且他是一个让咱们敬重的专业人员，并且这是一个十分十分风趣的实际，他是十分害臊的。Ben自己都是出资在一个股票上面，像GEICO，GEICO公司也便是咱们的子公司。他在运作的一些效果状况之下，这中心有许多许多很烂的公司，并且十分廉价，并且赚不了多少钱，他们的浮存金也不是很高。所以，有些在点评上不值多少价钱的公司其实是十分好的公司，可是伯克希尔会开掘这些作业一一地在呈现。
巴菲特：其他，Ben写过49个不同版其他脚本，也指出来许多经典的实际，这些都是咱们有必要要学习的，这是咱们的生射中产生的一些作业，你有必要预备让自己不会再失掉更多的办法。
讲到GEICO，有一个银行家叫利欧戴维森，他们是创立GEICO公司本来的创办人。咱们刚开端在买卖的时分，这个买卖完彻底全效果如同没有办法成功，我记住那个时分是100万或许125万，这个中心发觉有25000净值有必要要分配。这个人十分诚笃，最具讽刺性的是，他也用了他自己的一些优势以及他的办法来运作他的一些事务。也便是你有预备好的心态，你乐意开端付诸举动，并且实在期望可以做一些十分必要的办法，并且不去躲避一些你觉得不重要的作业，这是咱们做的作业的决议方案办法，所以，你做了正确的决议就会赢。今日可以有十分重要的一些决议方案，并且你有时刻可以做这些重要的决议方案，这些决议方案做完之后，不论在这个中心是怎样样的一些状况，你都现已做了。最重要、最风趣的一件作业是你有必要要企图考虑许多许多愚笨的作业，并且迟早你都会知道这些作业。
发问：贾恩，今日讲到电动车，假如要稳妥，并且这些稳妥是轿车制作商在贩卖，而不是实在从稳妥公司买，当然现在特斯拉、GM现已有了电动车稳妥的保单，GEICO觉得怎样样？会怎样样可以痛击他们这样的一些状况？
贾恩：GEICO现已在谈论这些作业，当然现在这些轿车公司现已自己现在在卖电动车的稳妥，这是一个要点。我并没有听到这中心有许多成功的故事，并没有产生之中。假如你要卖电动车，还要连带着卖自己的稳妥，这是十分便利的，你要搜集更多稳妥被保人开车的一些记载。咱们期望可以打败轿车公司的出售人员，GM公司还没有开端这么做，当然特斯拉现已在做了，可是GM期望大约要承保至少30亿以上的保单。这些作业仍是比较难的，许多人会想到这中心隐秘的一些办法，可是我觉得他们走的路要很远，比赛仍是在的。
巴菲特：GM这个公司在做稳妥现已是十几年的事了，不是一个新的主意。Uber这家公司也有自己的一些稳妥事务，可是后来这个稳妥公司如同没有成功，Uber后来谈的这家稳妥公司阿吉特应该更清楚是哪一家。轿车公司自己做稳妥现已不是一个新的主意了，可是要施行起来却很难，特别是要比一般的稳妥公司做得更好，要匹配所谓的价格与危险之间的份额，也是不简略的。Progressive这边有才干的人都测验搞清楚这一点，GEICO也是如此，Uber其时也测验这么做了，这样的故事在工业中撒播，华尔街也十分喜爱听到这样的风闻和故事，咱们有80家4S店，他们做十分多的事务，有人来买车，咱们就在这样一个行为后边构建了咱们自己的稳妥公司，在现在的这个系统上去做出改进真的十分有应战性、十分困难，我乃至不想在这个中心花钱，去做任何改进。
给轿车稳妥承保的预算大约是4%，这是十分少的一点。所以，能去赚取赢利真的是十分难的。这有一个大的很新的主意，便是在轿车稳妥这边，大约是在1920年，那个时分Ceagram（英）首要提出了这个理念。他们是一个基金公司，其时发现轿车稳妥如同是一个有利可图的职业，他其时在伊里诺伊就打造了这样一个系统，说可以在本钱中心提取20个点，那个时分没有任何人具有StayFarm（英）的股权，感觉是对本钱主义的凌辱，没有任何人有股权，没有任何人上市，可是他们的净价值却迅速地进步到了之前的两倍。人们其实很少去看这些故事背面的实质，可是关于华尔街而言，卖不卖得出去这样的稳妥才是最重要的，许多稳妥公司就做出了这样的测验，有许多关于这只股票、那只股票的故事，乃至其时Uber的故事也在业界、坊间撒播许多，可是终究挣钱赚不了多少。
发问：我来自明尼苏达州，我现已接连许多年来到股东大会的现场。榜首次问问题十分严峻，咱们家庭现在一半的工业都来自伯克希尔的奉献。我的问题是未来的投票操控的问题，之前有这样的一个问题，谁终究会在投票操控上有悉数权？终究他们终究能不能完结他们所谓ESG方面的方针？这儿边投票方面哪个权重会更大？
巴菲特：这些大的企业，像指数基金相同，指数基金想要什么呢？他们想要这样的一个国际，这个国际下面的社会，由于他们具有这个投票权不会感到愤恨，不会感到懊丧，查理如同常常会说这么一句话，我忽然忘了该怎样说了。他们常常会退出，很有意思的一点是，咱们从财富办理的视点动身，咱们是在对财物进行办理，指数基金在财物办理上有十分十分小的一部分费用，比方说像前锋这样的安排。这种成功相对来说是比较简略去仿制的，可是这个背面有2个基点的办理费，有一些有指数基金的人想要去买其它的一些基金，或许是把这个付出的办理费用用于其它当地，所以财物办理方面的费用就会相应上升，也便是为什么指数基金被创造出来的一个底子的原因，这是一个很好的把钱引进来的办法，基·博格（音）说过感觉他们是把这样一个主意给抛弃了。你不要这样的基金，咱们用其他一个基金给你，在这个进程傍边他们其实渐渐树立起来了很强的护城河，终究仍是要由政府和美国大众来决议，他们要搞清楚自己的个人利益在哪里，你就知道他们的行为是受什么驱动的。
发问：沃伦、格雷格，2019年到现在，伯克希尔回购了许多自己的股票，削减了股票量的10%，而是给股东带来了更多单股的价值。沃伦作为CEO十分成功，格雷格也会接任您的作业，他会不会也会在未来的股票回购上担任呢？从前伯克希尔动力是一个很好的本钱分配方针，在曩昔这一年，他有没有对股票的回购做出任何决议？在股票回购上，关于内涵价值的进步，你们的这个决议详细依据的是什么？
巴菲特：格雷格现在在财物分配上跟我起到相同的效果，他也会在之后做出这种决议，并且他做出决议的这种结构跟我从前参照的也是相似的。有时分人们把这样的一个结构想得十分杂乱，写出50页、100页的攻略。但实际上比你们幻想的要简略许多，就像咱们有这样的一个事务，你想去把其间的一部分卖掉，咱们对其间的一部分感爱好，咱们去买其间的一部分。咱们当然不想去误导咱们。格雷格，你现在来说几句，由于这会是你未来担任的部分。
格雷格：沃伦，你说得很好，这个结构现已给咱们做出来了，你的这个办法、这个结构是会沿袭的。你和查理的这种办法，我也不会觉得这个结构在未来有什么样的改动。当有机遇降临的时分，咱们也会成为十分活泼的自己股票的回购方，这对咱们的股东还有咱们整个事务的运营都是有优点的。所以，当有这样的机遇呈现的时分咱们都会做出决议。
巴菲特：这有或许会是你做出的最愚笨或许是最聪明的决议。有些时分咱们会把它想得很杂乱，这其实首要是咱们事务的需求，机遇假如来了，咱们就要去捉住去做回购。当然你不会做股息削减，这个决议会相对十分简略。假如你的本钱满意，你不会用它们许多，而你的股票有吸引力的话，还可以经过回购进步每一个单股的内涵价值，为什么不去回购呢？有些时分一个出资银行家说你要去做这样的回购、那样的回购项目是欠好的，不要听他们所说的。
网友：我是明尼苏达的一个播客。查理，2022年的时分你说了这么一句话，如同说用巨大的无知、张狂这些词语来描绘30%的美国人，他们不想去承受mRNA新冠的疗法，你现在还坚持这样的一些词语吗？你觉得这些词语正确吗？
芒格：对，我仍是会用这样的一些词语去描绘他们。
发问：1969年的股东信，你说到任何一个公司创始人都是这个公司背面的驱动力，可是在承继人上去进行价值的衡量仍是很难。实在一个让他去掌控公司的办法便是让他自在地去掌控。你会对这些未来的人有什么主张？
巴菲特：我首要想说我99%的个人的价值都来自于公司，有1000亿都或许会投入到慈悲傍边。我想说的是我并没有第二个挑选，我看到格雷格也是在采纳许多举动，我也是百分之百地对此有决心。我会跟股东们说，假如他们有问题，我除了格雷格之外也没有其他任命为我承继人的人。伯克希尔即便是用自己的导航向行进，在一段时刻也可以作业得很好，有些时分很难去点评承继人的办理。咱们需求在长时刻的时刻里去衡量、去看这个问题，看看这些股东们他们可以在这些时刻傍边得到多大的收益，可是你很难去衡量。我在20多家公司的董事会上任职，很难对每一个办理层去做出公正的点评，很难做，有些人便是做得比其他的人好，可是有些人办理的职业又比其他的人更难。汤姆墨菲好久从前就告知我这一点，这便是每个职业的诀窍，你便是要去买好的公司，就这么简略。现在运营十分好的公司，他会做得更好，这是十分简略的一件事，可是这中心假如有下面的十几个不同的被引荐的人，今后要做更多更好的作业，才干够进行引荐。你必定不要去听华尔街给你们做的主张，他们有他们该做的一些作业。你假如把某个办理人放在他的方位上，这中心不该该有让你惊奇的作业产生，不论说他是不是特别能言善道。所以，依据华尔街讲，他们是不是实在地可以再持续支撑？我可以告知你，咱们现在的这些股东和咱们的办理层面上的人，他们都是十分优秀的人才，可以面临更多的一些应战，都是十分好的领导人、司理人。
当然悉数作业都是盖棺论定。
发问26：您好沃伦、查理，咱们现在面临着一些美国银行的应战。全体来看，呈现了一些状况，这中心的一些危险以及机遇终究在哪里？
巴菲特：我今日会被问到一些关于银行的问题，我现在就用一些银行的术语跟咱们进行答复，开端进行出售了，现在坚持你的存款到期。查理，你怎样说？
现在银行的一些状况，在悉数的银行界其实都是这样，十分相似，如同还具有传染性。在前史的层面来看，有的时分这些状况以及咱们的恐惧感会被调整好，可是有的时分没有办法调整。比方说在1931年的时分，在我父亲的那个时代，那个时分一些州的银行也在他的运营下，奥马哈国家银行，那个时分也面临着相应的一些相似的问题。那个时分假如有人在银行排队，有人就会讲“你们排排队”吧，这是正确的一个回应。可是讲到一九零几年的状况，那个时分他的老板决议休一个礼拜的假不去作业，不论这个中心有怎样样的一些问题，内科巴克（音）也在这儿。咱们那个时分这么看，横竖他便是有财物，他可以维护到你的一些账户，银行的一些系统现已进行了改动，这么多年都一向在改动中，并且十分具有敏感性。咱们在安排FDIC的时分，那个时分大约只需2000多家银行，在一战的时分咱们看到这样的状况。银行在运营的时分，一般人们觉得是有正确的安排，并且是不会有什么状况，FDIC这么多年载机本的理论上也进行了相应的一些改动。
2023年，咱们实际上看到了FDIC在交给的时分，一块钱也能付到一块钱，咱们的存款都仍是存在的，有的时分在不同的区域，觉得还有一些张狂的作业产生，可是这种作业是不该该产生的。
我现在要跟咱们讲的这些信息，有的时分是十分十分欠好的，或许运营的这些署理，或许是今日有些新闻媒体报道的欠好的状况，有些人是误解了现在的状况，现在或许现已到了债款的天花板，FDIC设置了25万的束缚，以及美国的政府和美国的大众们，关于现在银行产生的动乱的现象，对他们的存款都现已有危机了。所以，实在的状况，咱们现在产生的状况，其实在1934年的时分现已产生过了，并且法令也从那个时分开端收效。
芒格：在某种状况之下，有些作业仍是比较好的。银行现在并不仅仅在进行银行的一些出资，并且他们现在现已开端做了更多的一些现在国际有必要要做的作业。
巴菲特：美国错了，咱们的国家常常帮这些银行做了一些相反的作业，悉数的这些银行家都想变富的话，对咱们来说不是一个功德。银行的这些人更应该像工程师，他们不该该仅仅受变富的这个主意所唆使，这样他们会不停地犯错。假如悉数的人都想在银行职业变得赋有，这不是一个好的主意。咱们终究知道多少这样的人呢？联邦储藏是有这样的一个赢利的边沿要求，但一段时刻以来他们也改动了这样的边沿要求，由于太多的人借钱，真的会对银行带来十分大的危险。后来银行又找到了十分多的处理方案，乃至以100%的边沿来让人借钱。所以，准则、办理各方面都是被歪曲了。试想一下，银行这边去做所谓衍生物的买卖，会产生什么？必定对咱们悉数人来说并不是一个很好的社会效益，不会没有什么社会效果。1931、1932年的时分，参议院经济委员会对此做出了决议，巴布瑞曼（音）这样的人做出了这样的决议，他说这是现代国际的底线，可是后来被银行找到了一个又一个的缝隙，所以，银职业会有十分多新的创造，可是咱们要坚持旧的价值观、传统的价值观，咱们不知道接下来会产生什么，有十分多的或许性。储户不能丢掉他们的钱，可是银行的这些高管们该遭到赏罚，该丢点钱。而这些商业地产现在的这些借款也是无追索的，拿不出来。所以，咱们需求有赏罚的方案来对这种不端的行为作出束缚，这便是对咱们未来这些人行为改动的一个底子的规范。
发问27（休斯敦）：这些大银行的商业形式跟区域银行的商业形式的差异在哪里？关于悉数的这些区域银行还有大银行，这些存款对它们的影响在哪里？
巴菲特：假如你用这种很好的银行方案，不去做贪婪的作业，银行其实是一个十分好的出资。查理和我在1969年其实在伯克希尔是买下了一间银行，咱们其时出资了1900万，在咱们的稳妥公司那个时分才投了1700万。假如在1970年，其时银行的吞并法案没有经过的话，咱们其实还会买更多的银行，咱们其时其实把出资的标的都放在十分多的银行身上。可是1970年经过了《银行股权方案》，那个时分咱们有必要要让自己的出资多元化，没有办法悉数投到银职业。
芒格：咱们其时看到的这些银行都没有任何的坏账，也不会有太多现在这样的状况，那个时分真的是十分健康的一个职业。
巴菲特：那个时分咱们也都十分诚信，想要去请求借款的人都能贷得到。咱们那个时分假如能买更多的银行，或许咱们的触角就没有办法进到现在这么多的稳妥业，那个时分对咱们来说银职业比稳妥业愈加具有吸引力，可是其时没有太多的标的。可是那个时分你可以运营十分健康的银职业，后来的这些创造那个时分都没有，你可以在银行的出资上赚到很好的报答，并且那个时分咱们也是期望可以出资更多银行。后来咱们有了一些银行的股票，可是也把银行的股票又相继地卖掉。咱们在疫情产生的时分卖了更多，咱们也不知道这些大银行的股东还有这些区域银行的股东怎样往前走，我自己也会有银行的服务，我自己个人的财富也会放在银行里，我也会用一些区域性的本地银行。可是从出资银行、具有银行来说，一些作业会决议它们的未来，这中心会有政治家的参与、政客的参与，还会有许多并不了解这个系统的人参与。所以，这中心的沟通是不完美的，这么多的攸关方，现在美国的大众关于银行现在这种状况也十分困惑，这种效果有必要要表现出来，现在许多人不知道效果是什么，每一个作业也都会打造不同的效果。咱们知道π值是3.14这个无限的数字，咱们都不知道后边的数字是什么，银职业也是如此，你都不知道比方存款、粘性终究是什么，你都不清楚。2008年其时的动乱改动了悉数，所以咱们对这种现象，咱们对具有银行也是坚持十分慎重的心情。咱们现在还具有一家银行的重仓，便是美国银行，我仍是很喜爱美国银行的事务，我喜爱它们的办理层，我会把买卖的提案递到他们的面前。我也不知道接下来会产生什么，曩昔的几个月真的让我有点出人意料，但也从头证明晰我的一个主意，美国的大众其实对咱们的银行系统是不太了解的，一些国会的人或许也不如我了解的这么多，有十分多咱们不知道的范畴。假如你在国会，你或许会有一个自己的心情，有些时分这个心情是为自己牟利，可是并纷歧定会真的代表你必定了解这个职业。
查理，你有什么要弥补的？
芒格：在我的终身傍边，银职业产生了许多改动，我很欢迎从前银职业的做法，比方美国银行给这些前期的移民做出的一些优惠，很前期的信用卡等等，都是他们对咱们这个社会最大的奉献。可是越来越多做的像出资银行相同投机、赌博，所以，我关于现在的这种状况真的十分不舒畅，现在的这种环境是有毒的。
巴菲特：有些人想听故事，这儿还有一个实在的故事要跟咱们讲，我就不点名了。这不是皮克·杰弗瑞（音），咱们的英豪人物总有一天要退休，这是在咱们公司担任的。咱们雇佣了一个未来可顶替他的人，咱们觉得这是一个很好的职业，咱们需求再雇一个人来办理。
芒格：他跟我是同一级的，可是你假如其时问了我的定见，你就底子不会去雇他。
巴菲特：这个人来到公司之后，他真的是一个很正派诚信的人，看起来也十分有水平，但他想做的榜首件作业便是买这个银行，这个人想给这个银行建一个新的楼，咱们看起来如同是最挣钱的一家银行，但其实并不是一家最挣钱的银行。他说你可以买任何一栋楼，可是有必要比咱们比赛对手的楼要矮一点。所以，其实他便是想去到咱们整个城市最高的楼上作业室去作业。从中可以看出他日子中终究他的寻求是什么，终究咱们也没有用他。
这便是我对银职业现在的一个总结。
问题28：巴菲特先生、芒格先生您好，我本年13岁，这也是我第六次参与伯克希尔年度股东大会了，并且我也十分有幸在曩昔问你们问题。我今日问你们的问题是下面这样，据你们所知，美国的国债现在已到达了31万亿，是美国GDP的125%，而在曩昔几年，美联储还在不断地印钞票，即便他们宣称是在抗击通货膨胀，而其他首要的经济体，比方说像我国、沙特、巴西，它们都是在测验与美元脱钩。我的问题是咱们是不是在未来会面临这样的一个状况？美元现已不再是全球的储藏钱银，伯克希尔会对这样的状况做好什么样的预备呢？咱们作为美国公民，咱们能做什么呢？咱们到哪里去避险？这种去美元化的国际咱们要怎样去应对？
巴菲特：你应该上来帮咱们答复一些问题才对，每年都问得这么有水平，很有意思。 现在美元的确仍是储藏钱银，可是未来咱们或许就面临的不是这样一种挑选，没人能了解现在的这种状况，只需鲍威尔或许比咱们更清楚，可是他也没有办法彻底掌控这种景象，他没有办法彻底操控咱们的财政方针，可是他会给咱们一些暗示。毫无疑问，当疫情产生的时分，就像是在交兵相同，呈现了这种景象，没有人知道你印多少纸币才干处理问题，直到它失控。尽管美元是储藏钱银，可是这个答案咱们都不知道。有时分你不断地去测验，这个测验过激之后就会呈现问题。咱们需求十分地小心慎重，咱们在二战期间尽管这样做了，对咱们是有利的，咱们也在战役期间操控了通胀，但后来战役一向延伸到了1945年，我记住如同1946年1月份的时分，其时美国的通胀现已到达了大约1%仍是怎样样，但年末的时分却上升到了15%，都是由于战役时期印钞票导致的。
所以，关于美国来说，咱们假如做这样的作业做得过激、过度，很难看到在之后怎样去复苏、怎样去改动，特别是当咱们丢失储藏钱银方位的时分，并且当有些人把钱放入银行，有一个养老方案，他们之后再取出来的时分，这个钱银的购买力是不是还能和从前相同？这些都是跟宏观经济休戚相关的。我和其他人都没有办法去做出猜测，可是我知道这不会是一个好现象。
咱们看着办吧，可是我投票的话，两方面我有时分都会包含在内，可是两党里边的政客，他们自己站的方位，有的时分他们自己都不知道他们自己在做一些什么。比方有些时分，在一个医疗集体的董事会上，我有的时分也听不懂他们在做一些什么。所以，你没有办法完彻底全把握悉数的常识，可是你不可以伪装你在这边真的是依样画葫芦或许学到了什么就可以做决议方案。
今日要处理通胀的一些预期，你有必要自己要完彻底全了解。伯克希尔公司现已预备得十分稳当了，咱们做的大部分一些出资都期望可以面临这段时期，并且每年的年度陈述之中也预备了咱们现在现已有的一些计谋。有的时分这是一个十分十分具有政治化的一些决议方案，并且有的时分还具有所谓的部落性的一些决议方案，在某种层面来看。我期望悉数具有领导力的人可以实在表现，并且了解这些问题。当然在咱们觉得十分压抑的社会之中，还有在有钱人的社会集体之中，许多作业仍是朝着咱们这边走的，可是我讲的这些状况，有些状况仍是不确定的，特别是讲到债款。
芒格：假如说你真的拼命印钱，其实出来的效果完彻底全是反向而行的，不仅是十分危险，并且是实在没有任何效益的。当然有些国家的文明十分坚实，比方说日本，可是日币没有办法作为全国际的储藏钱银。没有错，可是日本有的时分会买回来国家里边的一些债款，还有一些所谓一同股的债款，还有现在美联储具有的悉数的东西，在日本。在曩昔30年的经济状况来讲，我仍是很敬重他们的。咱们国家做的，在银行融资这方面，或许还比不上日本。
问题29（俄亥俄州）：我2004年的时分便是伯克希尔的股东，咱们现在每一年有4%的的添加，这中心值190亿之多，也等所以BP以及其它组合中的中心。2022年得到了十分十分不可思议的赢利，您解说一下是怎样回事。
巴菲特：这是一个十分好的问题，这个中心有三个过程：
榜首个过程，咱们买到了十分十分好的价格，所以才有这样的效果。
第二步，这些才有的事务中，这是十分好的一年。
全体来说咱们又有好的价钱，又有好的事务，这些（效果）是不在话下的。咱们有80%价格上面的优势，在终究的20%，也便是卖家有它自己的一些选项，在做架构的时分可以做到更好的一些架构。1983年咱们在家具职业买了80%，大约在40多年前，当你给了对方一个选项的时分，咱们那个时分现已持有80%的事务。咱们讲美国的旅游业，并不是说这个职业更小，可是咱们从前在咱们的州际公路上具有许多许多财物，不论是商业的或许是15个英亩或许是更多，可是咱们不会随时把州际公路迁移到两英里之外，咱们具有这些权利。BP这个公司或许现已做了很好的买卖，咱们可以了解BP这个公司做的一些决议终究是怎样样的。咱们喜爱咱们的办理准则，咱们也有了更多的人跟随咱们，一个新的CEO，我可以告知你，布莱特（音）是来自奥马哈的一个人。咱们为什么会选他呢？他来自于奥马哈，并且是从北高中结业的，他是上公立校园的人，他是在内布拉斯加的州立大学进行学习，那个时分或许没有参与足球队，或许在20年之前，他的母亲还要作业，才干让他把学业完结。可是那个时分他也做了许多许多的作业。咱们雇的这些人都是十分好的，咱们也有自己百分之百的权利，并且得到了这个买卖，并且咱们现在不卖它。终究的20%，咱们家具职业也没有出售掉，这是咱们其时的状况。
咱们的许多买卖以不同的办法获得，用最好的办法去做，以最好的架构去做，TTI也是一个比方，可是咱们没有办法在购买TTI的时分用相同的办法来进行作业。咱们主导的办法或许每一次都不相同，可是咱们必定会坚持原有的办理团队。
有一些人或许上了最好的十分闻名的大学，可是他又做到什么呢？咱们真的十分高兴阿德姆把这些作业都做好了。
问题30：芒格先生、芒格先生，我只需15岁，我来自俄亥俄州，这是我第四次参与股东大会，我十分期望可以学习你讲的言语以及你悉数的一些面谈还有写的文章，感谢您共享这些悉数的才智。巴菲特先生，每年你开股东大会的时分，你从前讲过你要持续储蓄，并且在年青的时分就要开端储蓄，或许你会赶到美国的顺风车。你不要防止任何产生过错的或许，你谦善地告知咱们你可以这么做到，即便有过错也是没有联系。你今日是否可以给咱们做一些主张，假如有十分严峻的一些过错，在出资的生计上，怎样样可以防止产生严峻过错的或许性。
巴菲特：查理讲说最严峻的过错你可以防止的话，在美国，或许这些严峻的过错你会看到，可是在你写你自己的讣告之前，你自己可以看到许多作业，你可以越来越聪明，假如你现已知道你做了哪些东西。可是一些企业上的过错，不是说你可以把这些过错给提出来，你今后就不会犯错，你要在出资的时分，假如你有更多的钱可以出资当然最好，但不是悉数的出资都是如此，你或许有必要要花一点点资金。或许你命运十分好，就不会有任何的债款。
咱们讲到信用卡的一些负债以及其它相应的一些负债，比方说你在偿付信用卡12%—14%的债款，你必定要知道量入为出，或许你需求参与咱们，投入咱们的股票。有时查理在我周围，我不想这么去讲，我不知道该怎样去讲这句话，他花钱比我凶猛多了。其实道理没有那么杂乱，我给你讲一些作业，我榜首次遇到汤姆·墨菲的时分，他说明日要跟他人说怎样去下阴间，假如老是跟人说“下阴间，下阴间”，这是没有办法把这些说出去的话给消除的。所以，你要去点名表彰，可是要分类去批判，这两种作业要分清楚。有些时分你不需求向更多的人去解说终究你的观念是什么，我有时分也觉得没有仁慈的人在死的时分没有朋友。我从前遇到过这样几个人，包含汤姆·墨菲的父亲还有他的二世现在在现场，我调查了他50年，我历来没有看他做过不可仁慈的做法，他便是决议要行善积德。
查理，你有什么观念？
芒格：很简略，便是花的钱要比你挣的少，要量入为出，防止身边有毒的人和有毒的活动，要活到老、学到老，并且要学会感恩。假如你做到这悉数，我信赖你必定会成功；你假如不做的话，你需求十分多的命运，可是你不要把自己的人生都放在命运的赌注上。
巴菲特：我在这儿再加一点，你需求知道他人怎样去误导其他人的，并且你要回绝这样的引诱，不要去误导他人。
芒格：对，便是这个意思，这些有毒的人测验诈骗你，测验给你做出空头许诺。人生最重要的一个阅历便是“你自己走自己的路，并且要很快地去实践自己的方针。”
巴菲特：我也想弥补这一点，最好仍是要有战略，当然这个战略是不要打坏心眼。
芒格：对，有些战略仍是好的，乃至有时分承当一些经济上的价值也没有问题。
问题31：我来自香港，也是伯克希尔长时刻的股东，并且一向慕名巴菲特和芒格先生的出资战略和规矩，你们都说到人生最困难的问题都来自于人，你们学到的是可以成功、高兴地日子，便是跟这些负面的人坚持间隔。你们家庭里有没有带给你负面效应的人呢？有的时分你离都离不开。
巴菲特：有些时分离不开就把他们缩小，查理是一个战略大师，便是怎样样跟人沟通，怎样样有好的行为，可是有的时分家人真是躲不开，但道理仍是这样。我真的不知道假如家里边有这种常常醉酒、行为不端、罄竹难书的人，许多时分是父亲的人物或许是什么样，终究怎样处理这个问题，我也不清楚。像迈克阿瑟这一家，他树立了迈克阿瑟基金会，他有五个孩子，其间四个都成为了各个范畴的超级明星，可是他爸爸这个人就常常醉酒、酗酒，这几个孩子做出的最好的决议便是远离这个家庭，他们树立了迈克阿瑟基金会。
我也是很走运的，查理跟我相同，也很走运，咱们的父亲最多是有一些缺点罢了，可是你假如没有陪在你身边，没有为你挺身而出的人，或许就会有问题。我假如有这样一个景象，现在或许也不太相同，我的人生或许也会十分不相同。查理，你怎样想？
芒格：我没有弥补。
问题31：我是斯达克，我来自阿肯色，我从2019年开端便是股东，2020年开端参与股东大会。我的问题是这其实是我榜首次来参与现场股东大会，沃尔玛和伯克希尔的联系很好，BNSF、麦肯林和一些消费品公司，比方鲜果布衣这样的公司都很好，你们有一些消费品是专属权卖给一个零售商，其它卖给多个零售商，去多元，怎样做出这样一个决议？
巴菲特：假如你有一个产品，必定想操控它的分配，这样你或许在赢利边沿上会更好。比方MH用的是蓝绿色的盒子，还有可口可乐的包装，都有自己的含义和含义地点，它的辨识度十分高，这种包装的辨识度就会很高，你从中还可以拿到更多的赢利边沿。野鸡可乐必定有许多种，就没有这样的辨识度，即便你有对它的这种操控，即便你可以把它在沃尔玛卖，方位仍是不相同。我现在拿到的便是可口可乐，从19世纪到现在一向是这样，亚特兰大的这位前驱打造了这个产品，花了许多钱进行广告，而其他一边却没有拿许多钱做广告。查理和我也调查了十分多这样的产品，多种零售办法，咱们知道许多奥妙，也有许多奥妙是咱们不知道的，咱们渐渐也学会了终究什么东西是咱们需求防止的，沃尔玛在分销上对咱们是十分有利的，做得很好，咱们或许多产品也供给给他们，鲜果布衣这方面，他们可以卖多品种其他内衣，销量也可以很大，这个产品也有十分多的比赛对手，但它却不是一种产品可以让人们花时刻开20迈的车只去沃尔玛买的这种产品，咱们才会把它的分销途径多元化，并且这个产品自身的价格也要合理。所以，咱们也是期望可以多元化，可以具有多个像沃尔玛这样有它分销才干的分销商。假如有喜诗糖块，或许还有另一家没有什么名望的糖块公司，人们每年或许只买几回糖块作为礼物，他们就会考虑假如要把这个礼物送给自己的女朋友，送给在医院住院的亲朋或许是作为圣诞礼物在晚餐进步行礼物的奉送的话，他们没有办法把这种彻底不闻名的糖块拿出来。咱们都期望在这一会儿看到这些人脸上的笑脸，所以喜诗糖块这么一盒巧克力在商场上的方位是绝无仅有的。好时的巧克力在这个商场和在其他一个商场的影响力也不相同，有些在英国商场受欢迎的产品在美国商场却不尽然，可是可口可乐在180多个国家都是卖得十分热销的产品，它有自己的辨识度。怎样做到？首要你或许要从1886年开端，咱们有十分多的阅历可以去汲取，有许多可以学的当地。咱们也是买了一些产品，或许20年前没人所知，20年后仍是没人所知，这也无所谓，可是这样的产品或许像自己长了脚，他可以饱尝住商场的检测，给咱们长时刻带来收益。
查理，你要说什么吗？
芒格：没有弥补。
巴菲特：你或许不会这么去做。你或许不去买鲜果布衣是吗？你不会买，也不会穿，你怎样穿得上。
问题32：伯克希尔具有派拉蒙全球9400万股，它们最近这个季度的陈述不怎样样，它们的股息下降了80%，你们对流媒体的开展是怎样看的？你们现在的出资是要去看它的底子面仍是怎样样？
巴菲特：有没有办法可以彻底不花钱来办理咱们的出资呢？咱们现在的这个职业不是给咱们怎样炒股的主张，怎样去买股票，这不是咱们想给的主张。可是我想说，当任何一家公司去削减自己的股息都不是什么功德。流媒体这边的开展是很有意思去调查的，人们都喜爱承受文娱的内容，喜爱在屏幕上找自己喜爱看的内容，可是现在有许多公司在这个范畴比赛。假如你作为这样一个公司，花了高价钱，可是没有办法见效，也没有办法留下这些人，或许留下这些订阅的用户，问题就来了，咱们还需求调查局势的开展，我家邻近有一家加油站，他们只需一个比赛对手，他们的赢利率可以由自己来定，可是你是不是要减价？跟咱们相同的贱价才干卖。可是它并不这么做，它把价格加了两倍，它要考虑怎样卖就可以。由于这是一个底子的事务问题，也便是您现在看到了某些职业，比方说迪士尼做了一个十分一同的职业，或许它在动画上面，可以在30时代、40时代，他们写出许多不同的东西，不仅是给更多的事务，并且激发了其它的一些事务。
今日悉数的眼球，当然必定会戏曲性地添加，许多人都会看更多的东西，有些公司或许不想这么做了，或许是遭到价格的一些影响。
查理，你是在好莱坞邻近寓居的人，你的阅历或许更多，告知咱们一些。
芒格：电影其实是一个十分困难、十分严峻的职业，咱们都这么看。
巴菲特：没有错，假如你开了一家电影院，电影院在疫情之前有70%的事务，可是后来完彻底全由于疫情而削减了。可是你不能由于人不去了，就削减你的这些供给量，或许是可以消减其它的东西，并且现在的人们有更多的一些挑选，哪些当地更廉价，它就往哪里走，并且可以供给相同的体会。特别是讲到更多的电影，特别是票房高、众所周知的电影在放的时分也是如此。这些人看的越多，赚的钱就越大，怎样样把价格给进步，你才干够为这个公司做更多的一些事。
芒格：这是一个十分风趣的问题，讲到这些电影，比方说在纽约，在一般的舞台上表演这些秀，现在现已是不太相同了。一开端有些人关于这些舞台以及出资的钱失掉了决心。
巴菲特：查理，比方《埃及艳后》这个电影怎样样？是不是可以给咱们讲一讲？这个电影是不是咱们都期望可以做的？并且咱们十分喜爱，咱们讲到哥伦比亚电影公司等等。
芒格：我自己并不具有这方面的财物。
问题33：我是一个高中生，来自爱荷华州，今日之前你讲到，或许咱们有转型到新动力的或许，可是这中心有必要要有本钱以及悉数相应的一些支撑的定见。咱们现在是不是在这些新动力以及可再生动力上面出资的量已满意了？咱们的政府为什么没有再持续加强这些支撑？伯克希尔的动力公司是不是实在地开端可以加快出资这些新的动力？并且对旧的传统的动力发电厂可以持续退休？所以，在2049年，依据IPCC，咱们是不是可以到达它拟定的这些排放的规范呢？
巴菲特：在爱荷华，咱们实际上实在出产更多的一些风力发电的动力，这些电力都现已被咱们的顾客在运用了，但并不是24小时都是可以进行运用这些新动力，现在仍是有些问题。当咱们进入爱荷华州的时分，是十分受欢迎的，并且大部分的人都期望可以运用这些风力发电出来的产品。当然有许多人觉得我的后院就可以进行相应的发电，有什么欠好呢？有一些峰会也做了更多的一些布置，并且开发。爱荷华是一个比方，还有其它一些首要的公司，当然这中心还有更多协作的机制，有各种不相同的作业结合在一同，才干开端进行电力的出售。有许多首要的比赛者，在价格上和在其它的状况上，不论是三英里或许是四英里的当地，咱们都有奥马哈的公共电力区。在某些当地就会比较低，可是在内布拉斯加，或许是1930年左右，可是在某种层面来讲，风力在爱荷华州北边现已开端了，可是咱们的比赛者也在进行一些相应资源的改动。美国任何的资源，不论是风力、动力或许是其它的发电，咱们也期望可以有70%、80%的营收。可是咱们在未来的20年，咱们还会再持续出资。或许是2亿或许是40亿，都有或许，这些都是需求许多出资，咱们也期望可以持续出资，把咱们的财物放在这些新动力上，我也期望格雷格今日可以告知你更多的一些细节。我可以告知咱们，伯克希尔的动力公司现已在做这些技能上的改动，在美国至少如此。
芒格：我现已说过了，我自己个人并不知道关于现在全球变暖的状况今后会产生到怎样的状况，我也不觉得任何人知道今后会有2英寸或许是20尺的改动，这些是不是都是有或许的，这些我真的是讲不出来。
问题34：马拉松石油公司在它的盆地里边产出的状况现已有不同的一些效果了，西方石油公司、雪佛龙，终究有怎样样的一些状况？这两家公司做了一些什么？
巴菲特：查理是不是有更多的办法可以解说？
芒格：你讲的没有错，当然他们一年还在付我大约7万块钱。
巴菲特：你其时给他们多少钱？
芒格：我只出资了1000块。
巴菲特：我父亲买了1500块土地上面的一些产权，那是1964年。我的母亲那个时分只给了他两块钱，我的姐姐逝世的时分，我的妹妹承继了悉数的这些工业，这便是实际上产生的一些作业。在出产石油的这些作业中，在美国便是这么产生的。其他，其它的一半你们要怎样解说呢？假如你去看电影，可是你并没有看到实在的石油是在哪里被钻出来，你也没有看到在加州哪里还在持续出油，可是油便是这么出来的，可是波米恩盆地是不相同的状况。榜首天它打了一口井，或许那个时分可以产出只需12000桶或许是15000桶（石油），可是这种状况是十分危险的。西方石油那个时分或许大约只需19000桶，可是有一天或许是一年半之后，发觉这个作业完彻底全不相同了。所以，石油是一个完彻底全不同的职业。
在美国有一些抵触改动的状况，今日咱们的页岩油，那个时分一开端可以有600万的产出，但一同还要有更多所谓动力的储藏，或许是石油的储藏，咱们有必要要有这些状况，当然它是十分具有战略性，并且是应该有战略性的。这些又牵扯到咱们的政治。
今日你讲到石油的职业，这是完彻底全跟其它职业不同的职业，咱们的方位也会有所不同，咱们的观念有所不同。波米恩盆地有一天或许是-30元一桶或许是30元一桶，这是张狂的一些改动。可是咱们在卖悉数的产品的时分，有的时分本钱是相同的，可是产能不相同，可是忽然它又开端挣钱了。所以，美国石油的这些出产，咱们现在也没有办法估量今后的油价终究是多少，可是它的改动是十分快的。西方石油的一些方位以及心情，在几年之前，那个时分如同犯了极大的过错，由于整个石油商场那个时分溃散了，后来商场方向有了改动，咱们在曩昔几个月买了一些不同的股，咱们把一些优先股在曩昔几个月处理掉，可是咱们以为这个仓位仍是十分有利的，这是一个很聪明的决议。咱们处理掉了一些优先股，持续持有普通股，西方石油的办理层十分超卓，我1942年其时买了榜首只这样的股票，它也知道外表下面实在的现象是什么姿态。我了解其间的数学逻辑，可是我真的去到油井会束手无策，不知道实在去怎样做，我不知道它终究在哪个岩层可以打出油来。咱们触及动力职业，在曩昔5、6年一向如此，我姐姐也住在油井邻近，那个油井一向在打油。咱们在美国，咱们十分走运，比方说挖掘页岩油，但这不会是一个持久的原油来历。你从一些电影中等等现已看到这一点，页岩油真的很快会干涸，假如你想在这上面快速逝世，页岩油便是如此。可是西方石油其实也做了许多有利的事，他们有许多新的优质的油井，他们是一个彻底不同的原油生意。而在美国，一半原油的出产，许多的人还没有这样的技能去挖掘，美国是有这样的才干，所以咱们很走运。
芒格：他们或许在现有的页岩油的挖掘坚持50年，可是他们会发现其实这个挖掘技能比他们幻想的要杂乱，只需一种所谓的沙质是可以去做的。
巴菲特：你去考虑一下，这样水平的输油线，大约是1.5迈的间隔，跟笔直的输油管线彻底不相同。
芒格：所以，挖掘技能的差异也十分大。你想想，你现已在地球表层下面的2、3英里下去挖掘，还要建笔直的管道有多么难。所以，咱们十分喜爱西方石油现在的这个仓位，并且它们的技能可以挖掘其它岩层的一些油层，它们的这种技能水平是咱们赏识的。
巴菲特：当然西方石油还远不只如此，短期牢靠的油对咱们来说，在现在这个环境十分重要。现在有许多炒作，觉得咱们会把西方石油给彻底买下来，咱们不会。
芒格：西方石油的办理层是咱们所欣赏的，如同现在像煤炭这些职业已变得十分不受欢迎。
巴菲特：咱们觉得现在在环保和化石动力两头都有自己很急进的代表，可是动力职业的政治化十分严峻，许多所谓的参谋委员会、慈悲安排都各持己见，可是我想说咱们会做出合理的主张，不是说让美国彻底中止产油。
芒格：现在美国没有任何其它岩层像二叠纪？有这么多的储藏，他们从前一向知道有页岩油，可是有很长的时刻都没有进行挖掘。
巴菲特：我之前买的第二仍是第三只股票便是一家得州的动力股，它们也是有很大的土地，接连十几年都是由于有这个油层的丰厚储藏，获得了十分多的营收。现在这家公司现已是雪佛龙的一部分，它们现在仍是以得州这个姓名命名，可是他们的许多财物都现已由雪佛龙所具有，这也是一个优势地点。
这是一个很有意思的论题，咱们不会在西方石油上去彻底地收买它，咱们很喜爱西方石油的持股，咱们喜爱它的仓位，未来咱们或许还会持续增持，可是现在的这种买卖和咱们现在的持股量，我是满意的。咱们也十分走运可以具有西方石油的仓位。
问题35：我来自加拿大多伦多，有一个问查理的问题，也是你之前说过的一句话。你之前提过你会想要去雇一个智商120到130的，而不是去雇一个智商150，但他觉得自己的智商有170。所以，我觉得你其时想说的这个智商更高的人是不是马斯克？他最近的一些做法，比方说特斯拉和星链卫星都获得了一系列的成功，我很猎奇你是否还有这样的观念？马斯克仍是高估了自己？
芒格：我觉得马斯克仍是高估了自己，可是他真的十分聪明，即便他高估自己，他依然是一个很有才干的人。
巴菲特：马斯克大约两周前承受一个节意图采访，他其时应对如流，十分棒，这期节目真的值得咱们再去看一看。马斯克是一个十分超卓的企业家，他有许多愿望，并且他的这些愿望便是他现在所做的作业的根底。
芒格：他假如没有去做一些很极点的作业、树立极点的方针，他也不会获得今日的这些效果，他喜爱去完结一些不或许的使命。我和沃伦是喜爱去做一些简略的事。
巴菲特：咱们玩玩游戏，而他是在做大事，咱们仅仅挑选简略的作业做，咱们不想跟马斯克比赛，在许多作业上都是如此，咱们不想有这么多的失利。有些时分他的这种做法跟咱们的理念或许的确不太合，可是他的确业完结了许多重要的效果，他所做的悉数需求这种胆量和气魄，乃至有些张狂，我都不知道张狂是不是适宜的词，我觉得“张狂”便是描绘他最适宜的词，他的付出、许诺，去完结不或许的使命。可是咱们要去做的话，对咱们来说会是一种摧残。我喜爱我现在这种日子的办法，像把那样去冒险，我或许不会享用其间，他也不会享用相咱们这样的日子办法。去看比尔马的采访吧。
问题36：2010年的年会上，你其时说想问伯克希尔CEO的这个问题，便是关于现金怎样去进行给股东的分配，特别是在现金越存越多的时分。你对未来是不是仍是这样看？超越1000亿现在的现金持有，咱们现在是不是现已挨近对1000亿现金的分配了？
巴菲特：伯克希尔股票的价值仍是比咱们幻想中要轻视，所以还不是一个去分配现金的时刻。咱们现在真的想做的是买一些更超卓的企业，假如咱们买到一个企业，从250亿到750亿乃至1000亿，我觉得咱们也乐意去做，可是这个公司有必要要好。上市公司会很难，你会去提出这样的一个定价，有些时分你的这个价格提出了今后，他人会来跟你比赛，有的时分报答只需1%—2%的话，这不是一个有价值的出资。这便是天然的规矩。而一个民营企业，一个私有的企业或许会相对比较简略，没有任何一家公司在好的环境下没有像咱们这样能做出这样的行为，有一些看起来方位比较好的公司，在收买它们，在我这儿却遇到了不说的阻挠。像蒂芙尼这样的公司，2008年的时分我其时就遇到这样的妨碍，咱们比较清晰的一点是在那样一个时刻可以像之前那样了解这些公司的改动是十分有限的，一些好的公司不想彻底把公司给卖掉，他们或许只需求50到100亿的资金注入，这种状况是可以产生的，咱们的股东也是可以用廉价的价格去卖出自己的股票，这悉数都是跟商场的环境有关，假如咱们在这个时刻找不到好的公司，咱们仍是有或许去回购自己的股票。咱们现在的机遇不会像从前那么多了，可是由于咱们从前做出的这些决议，咱们依然在挣钱，咱们仍是有这么多安稳的报答，所以我没有觉得如同咱们必定要在未往来不断分配这个现金，81、82年的时分人们觉得咱们如同在花钱上会失控，但咱们其时假如不去做这样的出资，现在也没有这样的一个状况。所以咱们在伯克希尔做得还不错，或许咱们今后还会做得更好。OK就可以了。
问题37：巴菲特和芒格先生你们好，我来自墨西哥的过的拉哈拉，我也是一个律师，我想问一个关于《企业法》、《公司法》的问题。假如你要给一些公司提出主张，假如要成为伯克希尔公司的律师，你要对这个人提出什么样的主张？
芒格：我不知道我是不是彻底了解您的问题，要成为一个成功的律师的主张。我有一个女婿，他在一家十分大的律师事务所作业，他觉得就像在吃大饼的比赛相同，你吃的越多就越赢，你吃的饼的重量越多，或许它的部分越大就越赢。可是我要说的是，你想想那个大的律所终究是什么样的公司。咱们的生命实在太短了，你不需求一向在吃派，对不对？
巴菲特：查理讲得没有错，他很早从前在执业，1962年就从事律师的职业，查理从前给过我4到5个十分重要的主张，可是这些主张并不是来自他自己法令的布景，而是他对这个系统有所了解，并且十分了解，他在上哈佛大学法令学院的时分，其实效果不太好，但他从前给我供给了大约4、5个不同的处理方案，并且是国际上其他人没办法告知我的这种办法。所以，一个律所假如给我主张，还不见得比他好。大约在纳秒之中，我立刻处理了我现在的问题，并且许多人想不出的答案，他都可以告知我。所以，我可以告知咱们，上一年我也讲过，当然今日我就不再重复了，咱们有全国际最精巧、最精英的律师，实在对查理来说，尽管他是律师，可是最重要的一件作业，许多时分他真的给我十分好的一些主张，我也把握了这种优势，查理自己其实不乐意当律师，他不乐意把他自己的时刻，或许是20小时、1个钟头的时刻，就把生命卖给这些公司了，他人做他主张之后的决议。他假如真的干这种职业，他真的是觉得十分十分悲哀的。后来他就决议跟我相同，给咱们做出资上的一些咨询。所以，查理总算了解了他自己的长项是什么，所以他就开端为自己作业，并且他从此就变得更高兴了，到今日为止都是如此。所以，咱们没有任何的投诉或许诉苦，由于咱们做了现在的作业。
问题38：公司企业15%的税收要开端施行了，并且在三年翻滚的状况之下，在你报税的营收之内是有这样一些税基。咱们现在的财政记载上，以及在核算悉数的商业税法上面，有没有或许您现在讲的推迟报税或许推迟交税的现金税，是不是可以再持续延展？并且商场上的价格，以及保存暂时可以在做的，比方咱们用新动力是不是就可以节税等等或许是得到更多的一些奖赏呢？
巴菲特：榜首个答案是对的，15%是必定要做的。第二个答案的部分，我那个时分也问了马克尔坎布格，他是一个十分聪明的人，他对悉数的SCC的规矩以及悉数的税务规矩都是完彻底全一目了然。你在找到美国这些企业，它是上上之选、佼佼者。
怎样样可以做最保存并且是最有边沿利益的安全保证呢？我没有办法给你答案，我会这么讲。咱们从前也对咱们自己说过，咱们也感觉到适当地开端进行操作您的收入，要触及到您现在在节税以及税务法上面适宜的一些状况，并且中心好几年都是这么做的。当然咱们不能完彻底全包含在财物利得的状况之下，不能完结财物利得的办法，可是假如政府规定要缴15%的税，也一点不会让我很伤心或许不赞成，咱们乐意付15%的税，咱们从前给联邦政府付过52%的税，关于咱们无法操控的一些协作联系，还有伯克希尔从前的这些协作伙伴联系里边的一些税收。咱们在购买的时分，曾做过这么多税收的交给。那个时分系统仍是有一些避税的机制，可是52%的税是十分十分巨大的，咱们有必要要以其时的这些税收的规矩持续生计下去，咱们不觉得有任何的办法可以对美国的方针进行防止。
这些说话有些时分听起来如同不是有很大的道理，这种新的法令还没有实在开端施行，咱们也不知道到后来有怎样样的一些效果，咱们就得每一年遵循15%的税收交给。我从前也指出来，这中心大约在美国有上千公司，税收的数量也是跟伯克希尔差不多，没有任何个人、没有任何公司，包含个人税、公司税或许是社会稳妥税以及其它的赠与税、财物税加在一同，都比不上伯克希尔付的税收这么多。假如说可以让他们付500%的税，或许还有其它更多的税，咱们假如有必要要付出，咱们是十分高兴地做。咱们今日十分侥幸可以住在美国，咱们自己可以操控咱们的花费以及开销。
我的父亲从前参与美国国会，可是有许多作业他不喜爱做，他还有必要得做。
芒格：咱们之前讲过这个议题，不必再谈了。
问题39：我来自加州洛杉矶，我也是你们的股东之一，这是我第四年参与股东大会，在金融首都奥马哈，谢谢巴菲特先生以及芒格先生给咱们的这些共享。你是不是还没有讲最好笑的一些故事？您进行的事务最难的部分是什么？
巴菲特：先告知你在咱们做的生意中最难的部分，其实咱们没有什么剖析，由于咱们十分喜爱并且享用咱们的事务，每天早上我都十分高兴地起床，并且我自己告知我自己“没有什么严峻的作业会产生”，当然不是说我有必要要知道美国其它的一些作业。我跟一群十分十分让我喜爱的人一同作业，并且咱们相互喜爱，咱们都是喜爱对方，每一个人作业都如此，咱们称为这是抱负的作业环境。并且我作业的当地离我家只需5分钟的间隔，我每天都可以在极短的时刻就到我的公司。你可以想像，这是多么愉快的作业。当然查理的故事或许就说不完了，他要讲好笑的故事或许风趣的故事，咱们听他说。
芒格：我跟沃伦两个人要讲到好玩的故事，让咱们讲如同有些诙谐。
巴菲特：我讲你告知我的故事，1966年的时分，咱们那个时分预备在巴尔迪摩买一个百货公司，他的律师就在邻近，咱们就去找他了，然后查理就去了，他自己也有一个十分十分好的律师。查理告知他，咱们历来没有买过任何公司，我那时大约只需35、36岁，他说你就觉得这个人是一个90岁的客户，他便是一个老家伙。那个时分咱们就去了银行，那个银行是榜首国家银行，咱们期望可以借600万去买大约一个1200万的公司。他们跟我说怎样会有这样的事，咱们到榜首国家银行，他们不乐意借钱给咱们。咱们开端跟其他当地借钱的时分就讲咱们这样做是不是真的对呢？这一场买卖是不是真的是好的呢？咱们那个时分仍是十共享用咱们的这种阅历，森蒂-格特曼也参与了咱们的公司，可是有些方案没有成型，没有成功。可是假如你知道你要去打高尔夫球，可是在进每一个洞的时分，都有必要把这个球打进洞里才干算分，这便是你有必要要做的。并且你要走300码的话或是400码这么远的当地，你有必要把球打进洞，这是一个风趣的游戏。咱们那个时分喜爱玩这种游戏，并且咱们实在十共享用这中心的趣味。假如咱们不想做，咱们随时都可以抛弃不做。
所以，咱们并不是被人家牵着鼻子走，或许是逼迫咱们有必要要做这些作业。咱们可以恪守咱们自己的志愿，咱们也可以营建咱们自己的出路，并且是有道理的办法进行的，这便是咱们作业的办法。不论是大的或许是十分奢华的一些生命，咱们也都不在乎。咱们有的时分有必要要与某些作业对齐，这便是咱们现在的生命。
问题40（马里兰大学商学院教授）：上一年股东会议上讲到了许多并购，你现在还有什么当地需求再做呢？有没有更多的一些效果？
巴菲特：中心当然会有许多信息获得。在10Q的陈述中，假如你想读，也可以看到里边的一些细节。
微软有十分有成果、十分明显的能乐意与悉数的办理系统进行协作，他们乐意去这么做，当然关于悉数的一些提交，或许现已走了一半了，可是不代表说必定可以做成。比方说在英国，比方讲到巴克斯，但不是说你乐意多花钱就能处理这个问题的。我不知道微软对动视暴雪收买的作业终究能怎样处理，微软对动视暴雪收买上有没有什么缺点。假如悉数该产生，它就会产生。咱们在18个月前对动力公司的收买上也遇到这个问题，终究也是有政府的介入，跟咱们讲哪些当地你们能买，哪些当地你们不能买。咱们的顾客没有提出对立，可是由于有监管方的介入，收买遭到阻挠，咱们没有办法跟美国政府进行反抗。所以，咱们需求去找处处理方案，找到或许不会遇到问题的收买标的。在这个当地我不知道美国政府跟英国政府是不是有任何的过错，有些时分作业便是这样，咱们做的各式各样的活动有十分多的要素在背面影响着咱们。
主持人：你方才这个问题逃避得十分奇妙，
问题41：沃伦、查理你们好，我来自加拿大，在问问题之前想先感谢你们给了咱们出资人这么好的主张。我从伯克希尔这边学到很重要的一点，便是怎样样去用一些好的成功的鼓励办法，对我来说一个好的企业有两个优点，榜首，公司事务添加你也会添加。第二你有自己的独立性。咱们也需求打造一个好的公司文明，供给公正的薪酬。你们也说到伯克希尔给司理人许多自在度，也给他们更多的独立。伯克希尔是怎样去鼓励这些子公司的悉数人，可以乐意把他们的这些利益、鼓励手法带给你们？
巴菲特：一个司理人假如喜爱他们的事务，但却不喜爱上市公司带来的悉数杂乱性，也是不可的。他们不喜爱听到他人对他们的作业指手划脚，乃至会激怒他们。比方说有些时分有必要要跟这些交易协会打交道，遵从他们的主张，由于你不想说到，你仅仅在这样的一个环境下搭顺风车。所以，咱们每一个人在许多的作业上都有必要要做出退让。查理和我许多时分处理了这个问题，在我的终身傍边有五个老板，这五个老板我都很喜爱，其间有两个人是让我的日子变得更好的要害要素，但这五个人我都很喜爱。我很喜爱在JC Penny作业，我十分喜爱在那儿的作业。我在另一个公司的收入很菲薄，可是我也很喜爱，他们让我做什么我就做什么。我也喜爱其时任职的报纸业，我的司理十分棒。后来格雷厄姆是我老板，我很敬重他、喜爱他，可是没有什么可以跟为自己作业所比较。来伯克希尔这边作业，在伯克希尔的旗下运作一家公司，我觉得或许是你可以获得的最好的效果，有些时分你或许会骄傲，你不必花太多的时刻跟银行打交道，你在这边的作业可以得到许多，包含自在，对我来说，你具有这个公司彻底的悉数权当然是最好的效果，可是脱离伯克希尔这个大旗，你自己去做的话得不到现在这些资源。你假如是一个家庭企业，你或许享有许多开展方向，或许跟一个上市公司不太相同，这儿有十分多的或许性。我具有这么一家上市公司，市值数百亿、数千亿，假如有这么一家公司，伯克希尔想去具有的话，假如股东们也赞同，我也会去考虑。我65岁的时分并不想退休，我想持续作业。所以，查理和我也会找准机遇去下手，可是这样的状况不是对悉数人都适用。
芒格：我觉得咱们十分走运，感觉有许多人其实都现已知道怎样去运营他们的事务。
巴菲特：咱们假如现在去反思咱们所做出的许多成功的收买，比方国民稳妥，其时杰克·摩尔（音）是这家公司的悉数人，咱们相互了解，每一年他都会被内布拉斯加家稳妥安排所激怒。从前总有这样一个理论，为什么老是会有这么多的监管者来管咱们，我跟查理说，假如下一次杰克还会有这样的心情，由于要跟监管打交道要把公司卖掉，咱们就要把他找到。查理有一天真的给我打电话，说杰克发火了，我说把他带过来，公司应该归我了。这便是为什么杰克把公司卖了，他很高兴，咱们也很高兴。有些时分这个问题推给咱们，自己不必去管的话，这些人也乐意卖他们的公司。一开端对咱们的奉献并没有那么大，但咱们看到了它的远景。所以，你假如知道高尔夫这18洞怎样打完的话，知道怎样去把握这个游戏规矩，让这个游戏变得愈加风趣，查理和我便是玩全球最风趣、最有意思的游戏。
问题42：关于喜诗糖块这边现已好久没有听到它们的音讯了，喜诗糖块现在怎样样？还会不会在美国开新店。NetJets被收买今后，现在开展怎样？这个并购长时刻的效益怎样样？
巴菲特：喜诗糖块有一个很好的品牌，咱们自身对喜诗糖块的感觉，就像咱们之前说到的，有些时分在商场傍边是有限的，就像Doctor Pepper饮品相同，它的商场份额在某些商场是有限的，有些时分你会说这样的一个产品为什么仅仅在某些商场有它的品牌才干呢？我对许多品牌也是有这样的调查。我和查理意识到经济底子面很好，在加州咱们也是不断地做这种实验，在全球也推出这样的实验，让这个品牌能走向全球。咱们一般都是榜首周觉得如同咱们做对了，可是之后渐渐却发现这个法力没有办法延续下去，由于现在全球糖块有十分多的改动，喜诗糖块已有101年的前史，它依然具有自己的法力，但这个法力是有限的。它在西部的这些州有自己一些影响力，在东部的这些州，有些时分他们对巧克力的喜爱跟西部十分不相同，有些当地喜爱黑巧克力，有些当地喜爱奶油巧克力，全球顾客的档次都不相同。咱们依然有这样的引诱，觉得它的经济底子面十分好，咱们想不断地实验、不断地测验，许多司理人也想测验这一点，他们觉得如同这样的办法是可行的，终究却不可行。所以，这个现象很有意思。
NetJets这边，私家飞机的公司，咱们学会了怎样把它正确地跟比赛对手差异开来，咱们供给的这样的服务跟其它的服务是有区其他，有些或许现已很赋有、做得很好的人都会问我“我需不需求买这样一个服务？”我其时说“咱们是期望你去买这样一个服务的”，便是说这个钱要往哪个当地分配，可以在这个公司进行消费，或许是留更多的钱给你的子孙，它是坐落彻底不同的层级，就像法拉利所做的相同，法拉利在轿车这边一年才卖12000辆车，在波士顿的一家卖一般的车的公司就可以卖这么多，NetJets大约就600架飞机，咱们今后或许还会再买一些。咱们之前用NetJets的服务，从这儿飞到东京，在那儿花了几天的时刻又再飞回来，这种服务是无可比较的。特别是在咱们年迈的时分有这样的服务真的十分好。所以，有些钱可以投到这儿，有些钱可以捐给慈悲安排，我现在到了这个年岁，我乐意花这些钱在这个上面。所以，NetJets也有自己的比赛对手，最近它的股价是10美金，人也不多，也是经过预付薪水，让这些人经过劳动力把这些薪水还回来。之后或许许多人会绝望，他们或许会搭乘私家飞机，或许会有相同的驾驶员帮他们开这个飞机。我跟我的家人，在咱们买到这个公司之后，这个决议方案或许是被一些其它商业的主题而进行从头刻画。可是几年之前，弗兰克从前也讲过，听到NetJets公司，他持有他自己的定见，可是咱们仍是买了他的股份。我的孩子或许有的时分也会坐一般的这种民用飞机，有的时分也会用咱们自己的私家飞机，可是没有人能匹配咱们自己的飞机。NetJets有600架飞机，在美国其它的一些公司里，没有这样的一些数量，跟其它美国的民用航空公司比较，咱们仍是十分拔尖的。这是一个十分棒的公司。
NetJets的效果你几乎不敢信赖，它做了更多的一些事务上面的建树，由于长时刻以来它们的运作形式是十分艰苦的，可是咱们买了之后，这个公司现已是成为一个十分十分优秀的公司。
芒格：NetJets这个公司必定是十分十分拔尖的，当然跟其它的公司来比较仍是有这个问题。
巴菲特：没有错，这是不同的一种概念，你要运用NetJets的话有必要要参与会员，芒格说你要不要参与一个只需经济舱的公司呢？我自己常常飞到股东大会，但我是坐经济舱，当然经济舱到这个当地来，人家一看我坐经济舱都开端给我拍手，这些人也都是股东，我真的十分高兴。可是我要告知你，有些故事你不要信赖它，它有一半是伪造出来的，并且被人家现已催化了，他感觉他有必要要这么解说，这样的作业也是张狂的，有的时分也仍是会坐咱们NetJets私家飞机的。其他一个名人也坐了NetJets，我后来没有再看到。最重要的是剩下的一些获益人，只需参与了会员，仍是可以享用到更多的一些福利。
问题43：先要感谢两位，感谢芒格先生、巴菲特先生，以及悉数巴菲特的职工们可以安排这么大的盛会。咱们现在看到全球的趋势，零排放的车辆将会诞生，并且将完彻底全投入商场，这种状况许多的现已被承受，您是否还看到其他的机遇，轿车出产商对这样的技能有什么定见？
巴菲特：轿车职业是十分严峻的，当亨利福特先生那个时分开端，如同具有了全国际，把福特的T型车开端推出商场，也做了十分大的价格上面的改动，这中心有他自己的特性，并且是戏曲性地产生了。但现在来讲仍是有不同的观念，特别是讲到美国。
我讲一下关于内布拉斯加的作业，还有爱迪生，还有福特公司的作业来比较，轿车职业都是一些有可读性的前史，亨利福特在20年后开端赔钱了，并且哈瑞本尼也是福特轿车公司的老板，其他还有其他的人，在亨利福特之后也参与了，我的朋友AJ米勒也参与了，这几个人都是其时的巨子。在1932年的时分，我也在念福特公司的财政报表，那个时分财政报表真的让人十分惊奇，那个时分他们全美国只需19000个不同的轿车经销商，可是咱们现在看到人口已添加到这么多，现在现已3.3亿。在美国那个时分假如有18000家的轿车经销商，事务是十分好的。当然轿车职业必定不会消失，当然全国际还有更多的一些比赛者，也给了你更多永久的方位，可是每一年上路的车子，或许至少添加了11000万辆或许是12000万辆之多，一共大约有14000万辆的状况，轿车职业五到十年之后跟现在必定是不相同的，我会告知你这么多，你会看到轿车自身的架构也会有所改动，商场的结构也会有所改动。
芒格：今日电动车现已大张旗鼓地进入商场，这是一个比较风趣的作业。可是假如咱们完结本钱的一些布置，并且有更大的一些危险，这是必定的。所以，本钱本钱以及巨大的危险，这是必定会产生的。
巴菲特：没有错，我可以告知咱们悉数的作业，特别是咱们讲到人工商场上也会有比较大的一些改动，当然这又是跟政治挂钩。咱们今日仍是在开车子，在美国的一些大众也十分喜爱有这样一些车子的状况，苹果在5年到10年的期间咱们不知道会怎样样，可是车子的公司将会在5到10年之后，或许我现在讲的不见得是对的，这是一个十分风趣的论题，查理跟我在GM或许是在股票买卖所的当地，仍是有不同的一些改动。咱们现在也开端用比较少的钱在这个职业之中。
问题44：现在咱们讲到美联储的财物报表，是不是让你特别忧虑？特别是咱们讲到美联储更多的数字上面以“惹是生非”的办法进行作业，是不是让你特别忧虑？
巴菲特：我不觉得美联储现在有这种问题，它在每一年的财报是不是可以处理？我不觉得他们可以立刻处理。可是我并不是那么忧虑美联储以及联邦储藏，他们现在做到了满意他们的功用。他们有两个方针，在短期时刻，特别是每年假如有0—2%的通胀，我期望他们可以操控得很好。我现在要告知你，假如说您的钱银在每一年都会价值降低2%，暗示有多少人不期望看到价值降低的现象。可是每一个人说价值降低这是一个必定的现象，仅仅价值降低的起伏不要太大，而形成许多负债。我现在还不忧虑现在美联储的财物负债表上面的问题，我仍是期望能有更好、更大的一些数字，可是这些作业是比较风趣的，并且是值得咱们再持续去研讨的。
芒格：我不知道咱们现在走的方向终究怎样，当然是十分剧烈的。你假如说关于现在惨淡的状况可以想办法去改动，可是实在是否能处理这个问题，或许有必要要有自己相应的一些纪律，过了一段时刻之后仍是可以反转的。比方说你今日要去印钞票，或许印了之后再把它花掉。你可以看到拉丁美洲的状况，他们现在悉数的这些钱银底子上在那里现已产生了十分大的一些问题，现已付出了他们相应的一些价值。
巴菲特：你假如再进入一个新的国际，并且这个国际企图一向印钞票，才让你的日子过得更简略，这是不对的。咱们是要付出价值的，在二战时分这个作业现已产生过了，每个人，我自己也包含在内也看到了这样的状况，一些债券，所谓的国防债券、储蓄债券，在1944年的时分，你付25块钱，一些其他的小孩们可以得到更多的报答，那时GDP是120%地开端添加，可是那个时分通胀是更严峻的。那些人在支撑全国际买了一些债券，很大一部分工业都现已捐献给国家，买了这些债券。当咱们的国家假如实在开端养成这种习气，终究它的拐点在哪里是没办法了解的。
现在如同咱们又要进入这样的时刻，每个人都赋闲的话便是进入这个欠好的拐点。
这也是咱们要获得的两个方针：操控赋闲、操控通胀。但这不是咱们财政赤字的要素。咱们还有一些办法，你方才提的这个人便是不断向楼房攀爬，然后跳下来，咱们可以在他爬到3楼、4楼的时分去阻挠他。有时分咱们需求抵御各式各样的引诱，终究向谁纳税呢？便是这样的一种心情。咱们需求面临这样一个实际，政治都是会采纳对自己有利、有用的办法。现在咱们国家所采纳的这些方针，在理论上或许都会带来许多问题，但这不是说未来都是这样的。美元现在作为一种储藏钱银，它可以给咱们许多优点，可是当咱们没有把方针做好的时分，它也会给咱们带来十分大的危险。
芒格：它的确是一个问题，可是咱们有处理方案。
问题45：巴菲特先生、芒格先生，你们好，我是一个诺丁汉大学经济学专业的学生，我的问题是在疫情期间，咱们呈现了像亚洲这边供给链严峻的状况，许多公司依据政治的考虑搬运了自己的出产，公司是不是应该做出这样的决议？政府应不该该支撑它们？
芒格：问题问得好，当然这是契合逻辑的，假如你是在做作业、做事务，假如墨西哥廉价，你或许就去墨西哥开工厂，这是天经地义的。那里零件廉价，劳动力或许更廉价。可是另一方面，每一个人都想把悉数的这些劳动力都搬运到墨西哥，其它当地的人怎样办呢？就像1820年，其时英国的那些殖民地也是如此，这些主意就会带来大的抵触。咱们公司没有那么多的海外出产，对吧沃伦？
巴菲特：伯克希尔最早是个纺织品公司，其时由于开展我国家做纺织，他们的本钱十分低，所以咱们有必要得抛弃这样的一个职业，抛弃在发达国家持续做。这个流程傍边社会得到了效益，但许多人会因而失掉生意，所以咱们要照料好互相。这些在咱们鞋厂作业的人，在咱们纺织厂作业的人，比方说你假如在1960年的时分，在咱们纺织品工厂作业的时分，咱们有一半职工都是说葡萄牙语的，并且他们的工资水平也并不高。可是现在你可以在开展我国家这么做，而咱们这边的制作业就完彻底全不复存在，也会危害咱们自己工人的利益。
芒格：咱们一向也想在这个方面坚持比赛力。
巴菲特：的确，状况的改动会改动悉数的状况。咱们许多这样的职业搬运到了海外，咱们的社会因而获益，可是却让许多人赋闲，你没有办法去训练这些现已55、60岁并且是说葡萄牙语的人再作业。咱们是可以付出得起去照料好这些人的，咱们有一些行之有用的系统，可是这中心却有一些抵触，如同照料这些彻底什么事都做不了的人会让其他一些人不满，可是总的来说咱们想让全国际都昌盛，咱们不想让仅仅美国鹤立鸡群，美国如同能获得全面的昌盛，而国际各地其它的国家却不可，这样的状况是没有办法存在的。我觉得咱们可以做得更好，并且咱们还有资源去完结这个方针。咱们这个国家的产出其实可以用更少的劳动力去做到，咱们可以去完结自己的专业化。在美国，在我的这终身傍边改动了十分多。许多人也或许在问我怎样可以把这悉数给完结，我妈妈那个时分的人觉得我假如年岁够大，我可以买辆自行车。你看，现在这个方针多么藐小？由于咱们现在所获得的这种昌盛程度，咱们其实可以做更多的事，完结更庞大的方针，这会比1930时代要做得更多，这也包含照料好身边的人。照料这些由于工业的转型而颠沛流离的人，可以改进他们的日子质量，也可以向全球证明咱们有一个最好的系统来照料这些人。咱们现在的系统有这样的资源，咱们从前犯过过错，可是咱们需求向那个方向行进。
芒格：还有一个有意思的事，亚当斯密也说得对，一个自在商场的本钱主义经济会自动地结合自在交易的状况下，可以带来更高的人均收入，这可以协助悉数人。这个进程中由于自在商场、本钱主义带来许多苦楚，没有人搞得清楚怎样可以让这些苦楚去除，咱们政府有一些补助，会让这样的一些苦楚去除，咱们的安全网也跟着时刻的推移越变越大，可是你假如想把悉数的苦楚都去除，悉数的收成也都去除，你的人均GDP没有办法添加。
问题46：管帐准则改动之后，伯克希尔也需求在自己的收益表傍边把这种改动给反映出来，您也说到这不会反映出长时刻收益。您也说到有些银行就防止了这样去做，这样做其实对股东来说是不公正的。银行的这种状况跟伯克希尔比，怎样去讲？
巴菲特：我觉得财物负债表跟收益表仍是不相同的，收益表是财物负债表的一部分，财物负债表告知你这个存款是不是可以拿回来，还可以告知你其它的一些信息。咱们也是把商场价值反映在了财物负债表上，可是咱们不知道是不是适宜把它放在咱们的收入损益表里。它其间一部分的说法是正确的，首要银行需求决议这个财物负债表能不可以代表它的价值，一方面它是保存的。其他，他们也需求决议终究这个收入的表格每5秒钟就会变一次。苹果就在咱们说话之间或许又有了改动，并且它的整个价值一改动便是几十亿。所以，这是一个很张狂的收入账户，假如你是一个银行，这对银行来说这是一个欠好的所具有的东西，可是对顾客来说的确一个很好的消费东西。现在在这个社会上的存在跟曩昔现已不相同了，你有必要注意到终究它们具有的价值是什么样，这个价值今日跟明日早上又不相同，咱们终究明日早上需求多少的价值。
巴菲特：方才的话是查理讲的，比较难明，可是我了解他，由于他现已99岁了，他讲什么咱们都得吃他这一套。他方才讲的话其实是十分重要的，我有必要要声明，中心必定是有他内部的一些音讯以及他相应的一些洞察力。所以，实在是有必要要听的。
问题47：沃伦、查理，我22岁，我在慕尼黑念书，今后我也期望能从事办理的作业，我现在问的问题是归于我这个年岁群的，您怎样样可以将您的才智转换到您的子孙辈，教他们怎样样进行出资？仍是说你们要一一地教他们怎样样出资，每个人是不相同的。
巴菲特：查理的子孙辈特别多，由查理来答复吧。
芒格：我的外孙、外孙女，我真的是有一些我自己的道理的。我以我自己的办法来进行日子，他们是不是要学我做榜样？我不会对他们怎样样讲，可是我期望他们可以试试别种办法，我也不会去期望他们跟我彻底相同。
巴菲特：我跟你不相同，我伪装他们的男朋友、女朋友都十分好，一般来讲我三缄其口，我什么都不说。
我三个小孩，他们或许这么多年会越来越聪明，在曩昔的30年之中，我现已看到了这些状况，我也期望他们可以越活越聪明。
没错，我期望能给他们更多的协助。当然咱们生长的空间仍是十分大的。
芒格：我那个时分在美国钢铁公司作业，那个时分是在制作件部分进行作业，在洛杉矶。三年之后，那个公司又从头开端了，等于没有办法再运用本来的这些体系。那个时分我觉得我自己特别无知，那个时分我的教授是不同的人，我知道他们在讲到的一些效果是什么。我那个时分学根底经济学以及悉数的生意。
巴菲特：对不住，咱们如同说话谈得过头了，现已是3点30分了。咱们假如要再持续讲，半个钟头是讲不完的。我在此再感谢咱们今日能在这儿跟咱们持续进行沟通，4点半的时分，咱们将会进行股东的财政陈述会议。所以，今日悉数的一些记载都打破了，咱们今日在产品的这些门店还会再有20—25分钟，我想今后也期望咱们再来，可以再持续答复更多的问题，谢谢咱们！