三天三起IPO，红杉本钱三个出资账面报答超200亿美元
美股IPO热潮创20年之最 估值虚高引发泡沫忧虑
李书福创建的吉祥控股集团有望迎来第10家上市公司。
10月30日晚，曹操出行有限公司（简称“曹操出行”）在港交所更新招股书。华泰国际、农银国际和广发融资（香港）为联席保荐人和全球协调人，我国国际金融有限公司为联席全球协调人。
此前吉祥控股集团已经有吉祥轿车、沃尔沃、极氪、路特斯、极星、力帆科技、钱江摩托、亿咖通、汉马科技等9家上市公司。业界专家对记者表明，曹操出行有望成为吉祥在新出行范畴的首家上市公司，助力打造“新动力轿车同享生态”。
来历：野马财经
专利诉讼搅黄上市梦，同行互打搅了谁的局？
做企业难，把企业带到A股更难。上市进程杂乱且充溢应战，面临严厉的上市条件、剧烈的竞赛环境和昂扬的上市本钱，每一步都需走得慎重。
可是保定维赛新资料科技股份有限公司（下称“维赛新材”）历经重重检测走到了上会阶段，就在向深市主板临门一脚的时分，上市之路却戛可是止。
两年前，维赛新材刚刚递送申报稿，竞赛对手天晟新材（300169.SZ）以“专利侵权”为由将其告上法庭。维赛新材以为上市折戟与天晟新材在其IPO期间的“歹意诉讼”有关。所以在中止上市近一年后，维赛新材对天晟新材提申述讼，要求天晟新材及其董事长吴海宙向公司进行书面赔礼道歉，并要求天晟新材补偿公司各项经济丢失算计8020万元。
据悉，这是国内首例因IPO受阻而反向追责的公司，天晟新材表明将活跃采纳相关办法保护公司和股东利益。
到2月14日，天晟新材报收8.17元/股，总市值26.63亿元。
冤冤相报没有了
维赛新材2022年6月预发表《招股书》，2023年3月1日正式递送申报稿，紧接着2023年3月22日，竞赛对手天晟新材的专利诉讼官司就缠上来了。
据天晟新材公告发表，天晟新材向青岛中级人民法院（下称“青岛中院”）提申述讼，要求判令维赛新材及其子公司当即中止对天晟新材专利（专利号为ZL200910033041.X ）的侵权行为，包含中止制作、出售、承诺出售的行为，毁掉库存侵权产品VICELL-V系列产品。别的，还要求维赛新材补偿经济丢失等各项费用算计9860万元。
维赛新材与天晟新材都是专业从事结构泡沫资料研制、出产与出售的高新技术企业。涉诉专利是一种改善的交联塑料结构泡沫及其制备办法，天晟新材建议维赛新材VICELL-V系列产品侵略其专利，而VICELL-V系列产品是维赛新材的首要产品之一，占公司出售金额的80%以上。
被同行申述的一起，维赛新材也收到监管部门的问询，要求阐明该诉讼的具体情况及影响。
维赛新材一边回复监管问询，一边应诉天晟新材，与此一起，维赛新材还化被迫为自动，针对涉案专利向国家知识产权局提起无效恳求。
一审成果很快出炉，2023年9月，青岛中院驳回了天晟新材的诉讼恳求。一起，国家知识产权局也宣告天晟新材的涉诉的发明专利权悉数无效。
维赛新材可以说在榜首回合大获全胜。
但天晟新材不服，不光向最高人民法院提起上诉，还向北京知识产权法院提起行政诉讼，恳求吊销专利权无效的宣告。
2024年1月8日，最高人民法院受理了天晟新材的上诉恳求，3天后的1月11日，维赛新材向深交所递送上会稿，这是上市进程中的关键步骤，决议公司能否取得上市同意。
2024年1月29日，天晟新材公告称其上诉恳求被法院驳回，但一起，最高人民法院还吊销了青岛中院的一审判定，并退还了天晟新材一审案子受理费和二审预交的受理费。
针对发明专利权无效行政胶葛一案，2024年4月1日，天晟新材公告称其诉讼恳求被驳回，北京知识产权法院仍然断定天晟新材的专利权无效。
所以天晟新材又上诉到最高人民法院，现在案子正在审理进程中。
可是另一边，维赛新材原定在2024年1月18日上会，但在上市委审议会议公告发布后，维赛新材“呈现严重事项”。2024年1月17日，深交所上市委审议会议决议吊销审议维赛新材发行上市恳求。
直到2024年4月24日，维赛新材自动撤回恳求，宣告中止IPO。
但两边的恩怨并未完毕，维赛新材在IPO中止近一年，反手把天晟新材告上法庭，索赔“因天晟新材歹意提起知识产权诉讼给维赛新材形成的丢失”8000万元，以及维赛新材本案维权合理开支20万元，算计8020万元。
天晟新材在公告中表明，公司名下3个银行账户被冻住，冻住金额8.44万元，不过这3个银行账户不归于公司首要出产运营实体的首要运营账户，不影响公司首要出产运营活动，不 会对公司形成实质性影响。现在本次涉诉案子没有开庭审理，其成果具有不确定性，天晟新材现在暂时无法合理估量其对公司本期赢利和期后赢利的或许影响。天晟新材表明将继续跟进案子发展，活跃采纳相关办法，保护公司和股东利益。
同行互掐，难有赢家
打得火热的两家公司不光处于同一职业，连产品也差不多。
上文说到，交联塑料结构泡沫及其制备办法专利相关VICELL-V系列产品占维赛新材出售金额的80%以上，实际上，发泡资料及使用2023年占天晟新材的份额也高达78.15%，2022年更是高达87.6%。
都是做泡沫资料的，两家公司的运营情况却距离不小。
仅比照维赛新材《招股书》发表的2020年-2023年6月，从营收来看，维赛新材分别是12.68亿元、8.07亿元、8.01亿元和4.33亿元；天晟新材分别是8.94亿元、7.61亿元、5.85亿元和2.46亿元。可以看到，维赛新材全体营收高于天晟新材，且天晟新材还在不断的走下坡路。
盈余方面，2020年-2023年6月维赛新材净赢利分别是2.1亿元、1.07亿元、1.23亿元和6409.72万元；天晟新材则分别是-2.86亿元、-1.64亿元、-1.88和-0.21亿元。一边是三年半盈余5.04亿元，一边是三年半亏本6.59亿元。
负债情况两边距离也较为显着，2020年-2023年6月，维赛新材的资产负债率为49.46%、33.18%、33.42%、29.47% ，低于职业45%左右的平均值且有下降的趋势；而天晟新材分别是64.26%、71.54%、80.24%、81.13%，高于职业平均值且逐年升高。
蓝鲸新闻11月7日讯（记者 翟智超）继如祺出行（09680.HK)、嘀嗒出行（02559.HK）成功登陆港股后，吉祥集团旗下曹操出行有限公司（下称“曹操出行”）也将备战港股IPO。
日前，曹操出行更新了招股书，再次向港交所提交上市申请书，华泰世界、农银世界、广发证券（香港）担任联席保荐人。据了解，这是曹操出行本年以来的第2次递表，初次递表已经是半年前。
蓝鲸新闻记者注意到，曹操出行在2021年至2024年上半年累计亏本近80亿元。一起，公司获得订单首要依靠于第三方聚合途径，尽管途径会给曹操出行带来巨大的用户流量，但也会让其本钱大增。
别的，在盈余难解、合规危险高悬以及商场竞争格式的不确定性等多种要素一起效果，使得当下网约车企业上市之路充溢困难。
盈余困于“一起形式”之中
曹操出行建立于2015年5月，孵化自吉祥集团。IPO前，吉祥集团董事长李书福经过旗下Ugo Investment Limited持有公司83.9%的股份，为其实控人。公司首要事务包含网约车、顺风车等，详细到网约车，又分为惠选服务和专车服务。据了解，曹操出行在全国24个城市，具有一支由3.1万辆定制车组成的车队，这是现在我国规划最大的定制车队，也是公司运营之一起形式。
尽管曹操出行营收在不断添加，但难以打破盈余窘境。2021年—2024年上半年，公司营收别离为71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元及61.6亿元；归母净赢利别离为-29.51亿元、-19.72亿元、-19.16亿元和-7.67亿元。
之所以形成如此局势或源于其一起的运营形式。由上述可知，公司所具有定制的自有车队，而这些车队有昂扬的运营和出售本钱，吞噬了赢利的持续添加。
招股说明书显现，曹操出行的出售本钱包含给出行服务司机的收入补助、折旧费用、车服本钱及交给运力协作伙伴的佣钱。曩昔三年，这个数字别离为89亿元、79.7亿元、100.52亿元（前两年的数据都高于营收）且大部分都用在了给司机的收入及补助上。并且，自曹操出行建立以来，有超越300万名司机运用曹操出行，而公司累计向司机支付了超越300亿元的服务酬劳。
比照相同赴港IPO的同行嘀嗒出行，则因轻财物运营方法，早已完成盈余。2021—2023年，嘀嗒出行的收入在5.7亿元—8.2亿元之间，远低于曹操出行，但其净赢利别离为17.3亿元、-1.9亿元和3亿元。
一位金融人士向蓝鲸新闻记者表明，公司呈现巨大亏本并难以盈余会让出资者对其未来的盈余才能发生忧虑，影响商场对其的估值和出资志愿。尤其在IPO时，这或许成为一个严重阻止，由于出资者更倾向于出资具有杰出盈余远景的企业。
收入过度依靠第三方途径
尽管曹操出行声称国内第三大网约车途径，但商场份额比较第一名却相差甚远。据咨询机构数据显现，2023年，滴滴以75.5%的商场份额遥遥领先其他对手，T3出行以6.2%的商场份额位列第二，而曹操出行尽管位列第三，但商场份额仅占4.79%。
或为了完成订单规划的敏捷进步，曹操出行加强与多个途径协作。据招股书显现，曹操出行对聚合出行途径的依靠度呈逐年上升趋势。2021—2023年，曹操出行经过聚合途径获得的订单GTV别离到达39亿元、44亿元和89亿元，占同期总GTV的43.8%、49.9%和73.2%。三年间，曹操出行已由之前的超越对折订单来自自营途径，转变为超越七成收入来自聚合途径。
可是，第三方聚合途径也让曹操出行的本钱大增。财务数据显现，曹操出行的出售及营销开支由2021年的5.06亿元添加至2023年的8.36亿元。其间，各报告期赋予第三方聚合途径的佣钱别离为2.77亿元、3.22亿元、6.67亿元，各期占比别离为54.7%、50.3%、79.7%。
图源：招股说明书
业内人士表明，高度依靠聚合途径，尽管为曹操出行带来很多订单，可是也让它只能成为单纯的网约车公司，而成不了真实的网约车途径。没有互联网途径特有的“网络协同”，其内涵价值则被大幅削弱。这种行为不只添加了公司的运营本钱，还或许导致未来在与聚合途径的协作中议价才能下降，影响公司的盈余水平缓事务独立性。
实际上，曹操出行本身也意识到这个问题，其在招股书中表明“咱们依靠第三方聚合途径处理很多订单。假如聚合途径职业进行整合，咱们或许因议价才能有限而不得不承受晦气条款”。
更为要害的是，跟着时间推移，第三方聚合途径的坏处也逐步凸显。在黑猫投诉上，曹操出行被投诉超越8000次，触及曹操出行车费反常高出预估费用，要求正常价格核算及抱歉，成心绕远路，多收了八公里的费用等。
据最新数据显现，到2024年6月30日的六个月内，曹操出行完结收入人民币62亿元，同比添加24.7%。现在，运营规划已扩展至83个城市，比较2023年末添加了六成。
与此一起，截止2024年6月30日，曹操出行在29个城市具有一支超3.3万辆车的定制车队，为同类车队最大。定制车实行订单占GTV的26.4%，较2023年末添加6.3个点。
早在本年4月29日，曹操出行就向港交所提交了上市请求，华泰世界、农银世界及广发证券香港担任联席保荐人。
直至10月31日，再一次向香港买卖所提交了揭露募股（IPO）请求文件。
据招股书显现，曹操出行共历经3轮融资，最终一笔融资是在2021年9月共38亿元，出资方为东吴立异本钱、姑苏城投、相城金控以及姑苏高铁新城，买卖前估值170亿元。
作为吉祥集团孵化的企业，若曹操出行能冲击IPO成功，李书福新能源轿车地图或将进一步拓宽，迎来第九个IPO。
曹操出行此次赴港IPO能否得偿所愿？
上市的冲刺
现在，国内成功IPO上市的网约车渠道仅有两家，别离是于2024年6月28日在港交所上市的如祺出行，以及是同年7月10日相同于港股上市的滴答出行。
这两家的规划不及曹操出行。
依据弗若斯特沙利文的数据，按总买卖价值（GTV）核算，曹操出行在2021年、2022年及2023年位列我国前三大网约车渠道，仅次于滴滴和T3出行。
在2023年总营收傍边，滴滴完结收入1924亿元，而曹操出行、如祺出行和嘀嗒出行的总营收，别离为107亿元、21.6亿元和8亿元。
据了解，滴滴曾于2021年6月在美股上市，但又于次年退市，至今再未发表从头IPO方案；T3出行曾表明方案于港股或A股上市，但还迟迟未见有所动作。
商场也注重，曹操出行此番上市的冲刺。
“为翻开本钱通道。”有出资者指出，曹操出行近年来尽管营收继续添加，但仍旧未能完结盈余，继续投入存在较大压力。经过上市，能完结本钱商场的对接。
据招股书显现，跟着职业规划扩展，曹操出行的收入也出现出了添加态势。2021年-2023年，别离完结营收71.53亿元、76.31亿元和106.68亿元。
尽管如此，公司仍处于亏本状况。陈述期内净赢利别离为-30.07亿元、-20.07亿元和-19.81亿元，算计亏本到达69.95亿元，经过调整后的净亏本为55.76亿元。
未完结营收正循环背面最大原因是巨额出售本钱。2021-2023年，曹操出行出售本钱别离为89亿元、79.7亿元、100.5亿元。甚至在2021、2022年，本钱更是超越了当年总营收，2023年占营收约94.2%。而本年上半年出售本钱同比添加20%至57.3亿元。
司机收入及补助占有了曹操出行出售本钱的大头，本年上半年该项费用为45亿元，上年同期为39亿元。2021-2023年别离为72亿元、62.9亿元、81.5亿元，占有总出售本钱的多半左右。
另一方面而言，国内网约车商场现已由增量变为存量竞赛，在此布景下，各方渠道都需依托第三方聚客渠道获客，曹操出行也不破例，可佣钱的本钱也会进一步紧缩赢利空间。
2021年到2023年，曹操出行支交给第三方聚合渠道的佣钱别离为2.7亿元、3.2亿元和6.7亿元，占出售及营销开支份额从54.7%增至79.7%。
本年上半年，该项开销占比再立异高，达83.6%，较上一年同期添加了1.3亿元至4.3亿元。
All in 定制车
本钱添加的一起，曹操出行的投入也在逐年添加。
据招股书，曹操出行负债比率从2021年的100.9%逐渐提高至2023年的148.4%。到2024年6月30日，负债比率已高达149.5%。
债款首要包含财物自我克制证券，财物支撑收据、银行告贷、保理告贷以及关联方告贷。其间，财物支撑证券和财物支撑收据是债款最大的组成部分，且付款期限为两至三年，固定年利率介乎2.5%至4.9%。
到2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，曹操出行的告贷总额别离为38亿元、56亿元、75亿元及85亿元。
现在，公司一年内到期的短期告贷及长期告贷的短期部分，高达54亿元。可到2024年6月末，公司的现金及现金等价物为15亿元，无法彻底掩盖。
一起，据观念新媒体11月19日报导，上海证券买卖所信息发表显现，吉祥曹操出行8-12期财物支撑专项方案（碳中和）项目状况更新为“已停止”，债券种类为财物支撑证券(ABS)，发行总额为人民币70亿元。
“咱们过往首要经过债款东西及股东出资为事务扩张及不断添加的定制车队供给资。”曹操出行在招股书中指出，公司征集的资金更多是为了买车。
从2022年起，曹操出行便开端投入很多本钱在定制车方向。到2024年6月末，其在29个城市具有超越3.3万辆定制车，为国内规划最大的定制车队。
正是由于曹操出行对定制车的注重，定制车GTV占公司GTV的份额现已从2022年开始的5.3%进一步扩展至2024年上半年的26%。
2021年-2023年，曹操出行就收购轿车向吉祥集团及相关方付出的购买金额别离为2.56亿、13.23亿及17.7亿元，三年算计约33亿元。
未来三年的方案中，曹操出行方案于2024年及2025年别离收购约1万辆定制车，并于2026年及2027年别离收购约0.5万辆定制车。
“咱们估计，自2024年至2027年年末，布置的定制车数量将别离约为4.1万辆、5.1万辆、5.6万辆及6.1万辆。”
现在，曹操出行投入运营的定制车包含“枫叶80V”和“曹操60”两款，均由吉祥集团规划、出产及出售。这两款车型，均选用换电形式，可在站内60秒完结换电。
至于为什么参加“换电联盟”，曹操出行以为，国内同享出行职业的参与者，都面临着盈余困难的现状，凭借换电形式的定制车能下降车辆TCO，提高盈余才能。
据招股书显现，枫叶80V的TCO为每公里0.53元，较典型纯电动轿车削减33%；曹操60的TCO为每公司0.47元，较典型纯电动轿车削减40%。
上一年11月底，吉祥集团与蔚来签署了换电战略协作协议，两边宣告在换电电池规范、换电技能、换电服务网络建造及运营、换电车型研制及定制等范畴进行协作。
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本文源自：观念网
2015年，吉祥控股集团“孵化”树立曹操出行。该渠道以网约车方式供给的出行服务为首要收入来历，首要事务包含网约车、顺风车等，详细到网约车，又分为惠选服务和专车服务。
数据显现，2021—2023年，曹操出行营收别离为71.53亿元、76.31亿元和106.68亿元，其间出行服务的营收占比别离为96.3%、97.9%、96.6%，相应订单量别离为3.7亿笔、3.83亿笔及4.48亿笔。
营收持续走高，但曹操出行仍旧未盈余上岸。招股书显现，2021—2023年，曹操出行别离亏本30.07亿元、20.07亿元和19.81亿元。在开销方面，2021—2023年，曹操出行出售及营销开支别离为5.06亿元、6.39亿元、8.36亿元。一起，曹操出行的出售本钱也居高不下。2021—2023年，其出售本钱别离为88.99亿元、79.7亿元、100.52亿元。本年上半年，曹操出行亏本7.78亿元，去年同期为12.72亿元，亏本面有所收窄。关于亏本状况，曹操出行方面在招股书中解说称，是因为为树立同享出行网络及到达事务所需的临界规划而作出的必要出资。在外界看来，虽然亏本收窄，但曹操出行仍需很多资金。
对此，曹操出行方面在招股书的危险要素中也说到：“咱们保持很多告贷为营运供给资金，且今后将持续具有很多告贷。”据统计，2021—2024年6月30日，曹操出行短期债款及长期债款的短期部别离离为24亿元、35亿元、52亿元及56亿元。招股书则显现，2017—2021年，曹操出行算计融资金额约28亿元，B轮融资前估值为170亿元。
此外，关于聚合渠道的依靠，也让网约车渠道接受不小压力。现在，百度、高德地图等聚合渠道上接入曹操出行、如祺出行等网约车渠道，协助其进一步获客。依据招股书，2021—2023年，曹操出行从聚合渠道收到的订单GTV（总交易额）别离为39亿元、44亿元及89亿元，别离占同期总GTV的43.8%、49.9%及73.2%。
事实上，跟着订单量增加，网约车渠道付出的佣钱也持续提高。据统计，2021—2023年，曹操出行付出给第三方聚合渠道的佣钱从2.77亿元增至6.67亿元。“在网约车需求端方面，为追求更大的用户商场，网约车渠道活跃接入聚合渠道，短期内可以协助其获取较大的订单量。”我国轿车流转协会专家委员会成员颜景辉表明，但往往部分顾客更重视价格而不是品牌，因此为抢夺更多客源，网约车渠道的定价形式也被限制，终究影响其赢利体现。
为可以在商场中包围，Robotaxi成为曹操出行的布局要点。据轿车咨询服务机构IHS猜测，到2030年我国同享出行商场规划将达2.25万亿元，其间Robotaxi占比将达60%，规划将达1.3万亿元。但现在，该范畴的高投入也检测着各“玩家”的持续“烧钱”才能。
早在2022年9月，曹操出行便与吉祥轿车立异研究院智能驾驭中心就Robotaxi项目发动协作。该项目环绕Robotaxi渠道运营及数据服务事务为中心，打造敞开式商业智驾出行渠道。本年10月，曹操出行CEO龚昕泄漏，曹操出行将在2年内推出彻底定制化的Robotaxi车型，一起结合9年来堆集的出行运营经历，下一年将上线掩盖全场景的自动化运营体系，2026年正式敞开。曹操出行方面在招股书中说到，曹操出行方案持续出资具有革新性的出行技能，以提高在自动驾驭范畴的参加度。
北京商报记者 刘晓梦